甲醇：港口强于内地

期货研究 二〇 二2024年3月3日 三年度 甲醇：港口强于内地 国黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期现货消息： 货截至2月29日，江苏甲醇库存在37.7万吨，环比上周四（2月22日）下降3.5万吨，跌幅为 研8.5%，同比上涨0.26%。刚需稳固提货且本周进口船货卸实际卸货量环比缩减，本周江苏整体库存下滑。究本周太仓区域（平均一个库区）平均一天提货量在2135.71-3357.14吨（上周（2月16日至2月22所 日）太仓区域平均一天提货量在1914.29-2700吨），太仓本周整体提货量环比提升。目前江苏可流通货 源在15.8万吨附近。目前浙江甲醇库存在15.8万吨，环比上周四（2月22日）下跌4.2万吨，跌幅为21%，同比下跌24.04%。受到近期浙江阶段性封航影响，整体进口船货实际卸货进度再度延长。目前浙江可流通货源在1万吨附近。 华南方面，目前广东地区甲醇库存在14.3万吨，环比上周减少1.05万吨，降幅6.84%。较去年同期 增加34.27%。其中东莞地区9.2万吨附近，广州地区库存在4.9万吨，珠海地区0.2万吨。本周东莞、 广州地区日均提货量在4200-4300吨/天附近，整体广东可流通甲醇货源11.1万吨附近。目前福建地区 甲醇库存8万吨附近，环比减少1万吨，降幅11.11%，同比加187.77%，泉州地区在7.2万吨附近，厦 门在0.8万吨附近，目前福建可流通货源在4.5万吨。本周广西地区整体库存较上周略降，较去年同期下降。 策略建议： 短期偏强，关注3月港口基差转弱的程度。港口短期继续维持偏强。虽然2月底交割结束后，基差略有回落，从200元/吨回落至180元/吨，但是整体港口货源偏紧的格局仍然没有改变。下游MTO虽有停工，但是主要原因仍然是原料甲醇的断料，港口仍然是维持紧平衡格局。目前来看，3上到货较少，至少等到3月下旬之后才能缓和当前的矛盾。内地与港口价差打开后能回流的货其实比较有限，港口矛盾持续。短期来看甲醇绝对价格进一步冲高有难度，但是目前做空驱动仍然不足，建议短期观望。 目录 1.价差3 2.产能4 3.开工率4 4.利润6 5.库存8 （正文） 1.价差 图1：基差图2：月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：基差季节性图4：江苏-内蒙价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：汽车运费图6：东南亚-中国价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.产能 表1：国内甲醇装置检修统计（单位：万吨/年） 资料来源：隆众，国泰君安期货研究 3.开工率 图7：国内甲醇开工率图8：国际甲醇开工率 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图9：甲醇制烯烃产量图10：甲醇制烯烃开工率 120 100 甲醇制烯烃：生产企业：产能利用率：中国（周） 2018201920202021 202220232024 80 60 40 20 01-01 01-13 01-25 02-07 02-18 03-02 03-13 03-25 04-06 04-17 04-29 05-11 05-22 06-03 06-15 06-26 07-08 07-20 07-31 08-12 08-24 09-04 09-16 09-28 10-09 10-21 11-02 11-13 11-25 12-07 12-18 12-30 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 % 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 01-01 2019 01-14 01-25 02-05 02-17 02-28 03-11 03-22 04-02 2020 04-14 04-24 05-06 05-17 05-28 06-09 2021 06-19 07-01 07-12 07-23 08-04 08-14 08-26 09-06 09-17 09-29 10-09 10-21 11-01 11-12 11-24 12-06 12-20 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 01-03 期货研究 图11：甲醛月度产量 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图13：独立炼厂开工率 2019 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：二甲醚周度开工率 01-13 01-27 02-15 02-26 03-09 03-20 04-02 MTBE开工率:全国开工率 04-15 2020 04-27 05-10 05-20 06-01 06-11 2021 06-23 07-05 07-15 07-27 08-09 08-20 2022 09-01 09-13 09-23 10-11 10-22 2023 11-04 11-16 11-26 12-08 12-20 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图14：MTBE周度开工率 MTBE开工率:山东开工率 2016 2021 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图16：醋酸周度开工率 冰醋酸：产能利用率：中国（周） 2018 2019 12-30 二甲醚：产能利用率：中国（周） % 120 2022 2023 100 80 60 40 20 0 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 01-01 01-14 01-27 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-12 04-24 05-07 05-20 2020 06-02 06-14 06-26 07-09 07-22 2021 08-04 08-16 08-27 09-07 09-17 2022 09-28 10-08 10-19 10-29 11-09 2023 11-19 11-30 12-13 12-25 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 01-06 图12：甲醛周度开工率 % 120 100 80 60 40 20 0 01-20 02-03 02-17 03-03 03-17 甲醛：产能利用率：中国（周） 03-31 04-14 2021 04-28 05-12 05-26 06-09 06-23 2022 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 2023 09-23 10-01 10-13 10-21 10-29 11-10 11-18 11-26 12-10 12-24 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 4.利润 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图17：煤制甲醇利润图18：天然气制甲醇利润 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图19：焦炉气制甲醇利润图20：太仓甲醇进口利润 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图21：华东甲醇制烯烃利润图22：山东甲醇制烯烃利润 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图23：甲醇汽车运费：达拉特旗-东营图24：江苏内蒙古价差 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 5.库存 图25：中国地区港口库存图26：江苏地区港口库存 资料来源：钢联数据，国泰君安期货研究资料来源：钢联数据，国泰君安期货研究 图27：浙江地区港口库存图28：广东地区港口库存 资料来源：钢联数据，国泰君安期货研究资料来源：钢联数据，国泰君安期货研究 图29：中国地区甲醇到港量图30：华东传统下游原料库存 资料来源：钢联数据，国泰君安期货研究资料来源：钢联数据，国泰君安期货研究 图31：甲醇生产企业库存图32：甲醇周度待发订单 资料来源：钢联数据，国泰君安期货研究资料来源：钢联数据，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分