建筑材料行业报告：建材消费量同比下滑，继续推荐攻守兼备的水泥板块

行情回顾 过去五个交易日 （0226-0301） 沪深300涨1.38%， 建材 （ 中信 ） 涨0.60%， 除水泥之外 ， 所有子板块均取得正收益 。 个股中 ， 四川金顶（49.2%），华立股份（17.2%），悦心健康（12.8%），龙泉股份（7.7%），中铁装配（6.1%）涨幅居前。 建材消费类同比下滑，关注水泥价格弹性 据Wind，0224-0301一周，30个大中城市商品房销售面积158.67万平米，农历同比下滑33%，销售景气度仍有待提升。2月29日，住房和城乡建设部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议，会议披露截至2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元，会议明确于3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制，有望加快促进行业平稳健康发展。 据百年建筑网调研数据，正月十八（2月20日）其样本数据复工率为39.9%，农历同比增长1.5pct，劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2百分点。其中，房地产项目开复工率35.7%，环比增加22.6个百分点；劳务上工率37.0%，环比增加22.9个百分点；非房地产项目开复工率41.5%，环比增加28.6个百分点；劳务上工率38.4%，环比增加22.4个百分点。节后第二周主材消费量农历同比下滑30%，主要受新项目整体减少、资金到位情况不佳等因素影响。考虑到去年春节后第三、第四周需求恢复较快，我们认为从地产链建材发货量角度，短期同比可能存在下滑压力，价格弹性或更值得关注，当前水泥价格已跌至相对底部水平，盈利压力下企业涨价意愿较强，随着后续需求环比恢复涨价有望逐步落实，继续推荐水泥板块。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 世名科技，科达制造（与机械联合覆盖）、东方雨虹、北新建材、华新水泥，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 重点标的推荐 内容目录 核心观点..............................................................................................................................................3 行情回顾......................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.....................................................................................................................4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.......................................5 风险提示......................................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周五个交易日（0226-0301）涨跌幅.............................................3 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 表2：2021-2024年百年建筑网调研春节后全国建筑工地开复工数据.......................................4 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0226-0301）沪深300涨1.38%，建材（中信）涨0.60%，除水泥之外，所有子板块均取得正收益。个股中，四川金顶（49.2%），华立股份（17.2%），悦心健康（12.8%），龙泉股份（7.7%），中铁装配（6.1%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：科达制造（4.7%），北新建材（-0.8%），华新水泥（-2.0%），蒙娜丽莎（0.3%），凯盛科技（0.6%），山东药玻（1.2%）。 图1：中信建材三级子行业上周五个交易日（0226-0301）涨跌幅 建材消费量同比下滑，继续推荐攻守兼备的水泥板块 据Wind，0224-0301一周，30个大中城市商品房销售面积158.67万平米，农历同比下滑33%，销售景气度仍有待提升。2月29日，住房和城乡建设部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议，会议披露截至2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元，会议明确于3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制，有望加快促进行业平稳健康发展。 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材消费类同比下滑，关注水泥价格弹性。据百年建筑网调研数据，正月十八（2月20日）其样本数据复工率为39.9%，农历同比增长1.5pct，劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2百分点。其中，房地产项目开复工率35.7%，环比增加22.6个百分点；劳务上工率37.0%，环比增加22.9个百分点；非房地产项目开复工率41.5%，环比增加28.6个百分点； 劳务上工率38.4%，环比增加22.4个百分点。主要原因一是新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工；二是资金用途较去年更为明确，资金到位情况较好的项目类型包括保障房、高铁、民生市政、厂房、产业园、水利等。节后第二周主材消费量农历同比下滑30%，考虑到去年春节后第三、第四周需求恢复较快，我们认为从地产链建材发货量角度，短期同比可能存在下滑压力，价格弹性或更值得关注，当前水泥价格已跌至相对底部水平，盈利压力下企业涨价意愿较强，随着后续需求环比恢复涨价有望逐步落实，继续推荐水泥板块。 表2：2021-2024年百年建筑网调研春节后全国建筑工地开复工数据 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周水泥价格与上周相比有所下跌。供应方面，本周北方十五省区处于采暖季错峰生产阶段，除承担民生功能的熟料线外，其余熟料线基本停窑。2月市场需求基本停滞，南方省份在2月集中执行一季度错峰停窑计划或安排检修。目前国内大部分熟料线处于停窑或者检修状态。需求方面，本周磨机开工负荷较上周有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值16.56%，较上周上升9.68百分点，升幅扩大3.8个百分点。3月初部分区域水泥价格有上涨空间，但整体涨幅可能有限。（数据来源：卓创资讯） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格16.25元/平方米，环比持平，3 .2m m镀膜25.5元/平方米，环比持平。近期组件厂家开工率有提升预期，随着生产推进，部分刚需跟进，需求较前期好转。上周库存天数28.56天，环比减2.08 pct，日熔量99080吨/日，环比持平，预计下周终端项目陆续启动，市场交投好转，库存缓降。 2）浮法玻璃：上周浮法玻璃均价2069.62 元/吨，环比涨0.17%，环比涨幅收窄。国内浮 法玻璃市场需求恢复不及预期，中下游采购积极性一般。上周浮法玻璃库存较2月22日库存增加148万重量箱，库存天数 5093 万重箱， 天，较22日增加0.70天，日熔量 176565 吨，较2月22日持平，周内暂无产线变化。下周看，中下游复工复产将进一步增多，市场刚需补货将对价格形成一定支撑，但企业库存高位，不排除部分区域企业让利促量、加速出货可能。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：国内无碱粗纱市场价格维稳延续，各池窑厂价格暂报稳观望，临近月底，多数厂出货仍显一般。截至2月29日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在2950-3200元/吨不等，全国均价3079.00元/吨，环比上周均价（3079.00）持平，同比下跌25.26%。近期国内无碱粗纱市场行情恢复不及预期，近期，多数地区下游深加工仍开工偏低位，据了解，多数加工厂新增订单量有限下，整体心态偏悲观，中间贸易商以消化前期备货为主，少数按需逢低补货，整体市场交投仍偏弱，短期预计未来国内市场价格大概率维稳为主，关注后期下游市场恢复情况。2）电子纱：电子纱市场价格维稳延续，本周电子纱G75主流报价7000-7600元/吨不等，电子布当前主流报价为3.2-3.4元/米不等。近期电子纱市场需求仍显疲软，中下游订单增量不多，多数下游开工略晚于往年同期，下游心态存观望。但基于当前价格水平行业内亏损程度较大，各池窑厂调价意向不大，短期预计价格大概率维持淡稳走势。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：科达制造（与机械联合覆盖）、北新建材、华新水泥，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），时代新材（与电新联合覆盖） 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、苏博特（与化工联合覆盖）、垒知集团、青松建化；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年起基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐北新建材、三棵树、东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、坚朗五金、兔宝宝等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材（与电新联合覆盖）；4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A