光伏行业周报：25年规划具备500GW分布式接入能力，利好分布式光伏发展

2月28日，国家能源局发布2023年光伏发电建设情况。截至2023年底，我国光伏累计装机608.92GW， 其中集中式/分布式光伏累计装机354.48GW/254.44GW； 分布式装机中 ， 工商业和户用光伏分别累计装机138.64GW/115.80GW。分装机类型来看，2023年国内新增集中式光伏装机120.0GW，同比+231%，占比55%；新增分布式光伏装机96.3GW，同比+88%，占比45%。其中2023Q4新增集中式光伏装机58.2GW，同比+206%，环比+139%；新增分布式光伏29.1GW，同比+85%，环比+11%，其中新增户用分布式10.5GW，同比+21%，环比-8%。从占比情况来看，集中式/分布式装机占比分别为67%/33%。 3月1日，国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，利好分布式光伏发展。《意见》指出到2025年，配电网承载力和灵活性显著提升，具备500GW左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。随着分布式光伏的快速发展，部分地区出现调节能力不足、反送功率受限、电压偏差过大等制约分布式光伏接入的问题，部分地区分布式无新增接入空间。若2025年配电网实现500GW分布式新能源接入能力，将交大缓解分布式装机容量限制，打开分布式增长空间。 2月26日，美国EIA公布了容量≥1MW光伏发电项目数据。2023年美国新增投运项目（Operating）18.5GW。2023年12月新增投运光伏项目6.4GW，同比+125%，环比11月（0.9GW）+622%；低于前一月公布的预计值9.2GW。 2024年美国规划光伏项目（Planned+ Operating）35.9GW。2024年1月美国已新增投运光伏项目2.25GW，2024年计划光伏项目规模33.7GW，投运+计划合计规模35.9GW。2024年2月计划项目规模3.0GW，较前一月公布的规划略有上调。 展望24年美国光伏装机规模存在较大弹性。23年12月实际并网规模低于上月规划，部分项目并网时间推迟。我们认为主要原因系，（1）美国光储项目排队情况仍然存在，审批周期较长；（2）供应链紧张，组件价格较高，据PVInfoLink美国23年12月组件平均单价超0.3$/W；（3）利率高位运行，影响项目收益率。东南亚免税到期，或有组件抢货行为；IRA细则落地，刺激需求释放；利率下调叠加组件价格回落，收益率有望得到改善。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料价格报68元/kg，环比上周持平。182/210mm单晶硅片分别报2.05/2.80元/片，环比上周持平/持平。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.39/0.38元/W，环比上周+2.6%/持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平/持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平/持平。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报16.5/25.50元/m²，环比上周持平/持平。据索比咨询，本周EVA胶膜价格报7.26元/m²，环比上周+4.1%，POE胶膜价格报13.54元 /m ²，环比上周-0.2%。 投资建议：激烈竞争下，预计资金充沛、技术领先、管理规范等综合实力强的公司有望穿越周期。另一方面，产业处于技术迭代窗口期，也将孕育新的机遇。 展望2024年，（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。 随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、规划25年具备500GW分布式接入能力，利好分布式光伏发展 （一）发改委、能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》 截至2023底，我国分布式光伏累计装机254.44GW。2月28日，国家能源局发布2023年光伏发电建设情况。截至2023年底，我国光伏累计装机608.92GW，其中集中式/分布式光伏累计装机354.48GW/254.44GW；分布式装机中，工商业和户用光伏分别累计装机138.64GW/115.80GW。 分装机类型来看，2023年国内新增集中式光伏装机120.0GW，同比+231%，占比55%； 新增分布式光伏装机96.3GW，同比+88%，占比45%。其中2023Q4新增集中式光伏装机58.2GW，同比+206%，环比+139%；新增分布式光伏29.1GW，同比+85%，环比+11%，其中新增户用分布式10.5GW，同比+21%，环比-8%。从占比情况来看，集中式/分布式装机占比分别为67%/33%。 图表1 2023年我国新增光伏装机216.3GW，同比+147% 图表2 2023Q4新增分布式光伏装机29.1GW，同比+85% 3月1日，国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，利好分布式光伏发展。《意见》指出到2025年，配电网承载力和灵活性显著提升，具备500GW左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。随着分布式光伏的快速发展，部分地区出现调节能力不足、反送功率受限、电压偏差过大等制约分布式光伏接入的问题，部分地区分布式无新增接入空间。若2025年配电网实现500GW分布式新能源接入能力，将交大缓解分布式装机容量限制，打开分布式增长空间。 （二）2024年美国≥1MW光伏项目规划规模约35.9GW 2月26日，美国EIA公布了容量≥1MW光伏发电项目数据，23年12月光伏项目实际装机投运项目规模低于上月预测值。24/25全年光伏项目规划较上月规划基本持平。 2023年美国新增投运项目（Operating）18.5GW。2023年12月新增投运光伏项目6.4GW，同比+125%，环比11月（0.9GW）+622%；低于前一月公布的预计值9.2GW。 2024年美国规划光伏项目（Planned+Operating）35.9GW。2024年1月美国已新增投运光伏项目2.25GW，2024年计划光伏项目规模33.7GW，投运+计划合计规模35.9GW。 2024年2月计划项目规模3.0GW，较前一月公布的规划略有上调。 并网时间延期+高利率影响收益率。23年12月实际并网规模低于上月规划，部分项目并网时间推迟。我们认为主要原因系，（1）美国光储项目排队情况仍然存在，审批周期较长；（2）供应链紧张，组件价格较高，据PVInfoLink美国23年12月组件平均单价超0.3$/W；（3）利率高位运行，影响项目收益率。 展望24年美国光伏装机规模存在较大弹性。东南亚免税到期，或有组件抢货行为；IRA细则落地，刺激需求释放；利率下调叠加组件价格回落，收益率有望得到改善。 图表3 2024年美国规划（planned）光伏项目33.7GW 图表4 2024年1月美国新增投运（Operating）光伏项目2.25GW 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨1.73%，电力设备行业指数上涨3.84%。全市场31个申万一级行均上涨，涨跌幅前三的行业分别是计算机（+7.53%）、电子（+7.02%）、通信（+6.05%）； 涨跌幅后三的行业分别是公用事业（-1.05%）、交通运输（-1.29%）、银行（-2.33%）。 图表5本周电力设备行业上涨3.84%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、电网设备，涨跌幅分别为+7.50%、+6.68%、+4.04%；涨跌幅排名后三的行业分别是光伏设备、电池、风电设备，涨跌幅分别为+3.46%、+3.46%、+3.19%。 图表6本周光伏设备上涨3.46%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为京城股份（+28.02%）、昇辉科技（+24.63%）、 ST天成（+23.32%）、鸣志电器（+23.20%）、和顺电气（+22.56%）。跌幅前五的公司分别为华能国际（-3.90%）、泰胜风能（-6.53%）、鹿山新材（-7.01%）、鑫铂股份（-8.74%）、好利科技（-9.87%）。 图表7本周京城股份上涨28.02% 图表8本周好利科技下跌9.87% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为大全新能源（+23.73%）、瑞能新能源（+14.65%）、First Solar（+10.61%），涨跌幅后三为Solaredge（+0.79%）、Sun Power（0.00%）、阿特斯太阳能（-0.94%）。 图表9本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（3月01日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是计算机、国防军工、电子，PE（ TTM ）分别为45x、44x、36x；排名后三的行业分别是房地产、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、8x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为16x。 图表10本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为33x、25x、24x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为19x、18x、12x。 图表11本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为16x，估值分位数为1.8%。分位数排在前三的行业为钢铁（77.4%）、煤炭（68.3%）、建筑材料（57.6%）； 排在后三的行业为轻工制造（7.7%）、电力设备（1.8%）、环保（1.7%）。 图表12截至3月1日，电力设备行业PE估值分位数为1.8% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为电机Ⅱ（44.5%）、其他电源设备Ⅱ（38.3%）、光伏设备（10.5%）；排在后三的行业为风电设备（8.3%）、电池（2.3%）、电网设备（1.4%）。 图表13截至3月1日，光伏设备行业PE估值分位数为10.5% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（02月28日）、Solarzoom（02月28日）本周报价： （1）硅料：本周多晶硅致密料价格报68元/kg，环比上周持平。 （2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报2.05元/片，环比上周持平；210mm单晶硅片报2.80元/片，环比上周持平。 图表14硅料价格走势（元/kg） 图表15硅片价格走势（元/片） （3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.39元/W，环比上周+2.6%；210mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周持平。 （4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平。 图表16电池片价格走势（元/W） 图表17组件价格走势（元/W） （5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报25.5元/m²，环比上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报16.5元/m²，环比上周持平。 （6）胶膜：本周透明EV