公用事业行业跟踪周报配电网指导意见落地，利好充电桩、分布式运营商和配电网智能化软硬件

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 配电网指导意见落地，利好充电桩、分布式运营商和配电网智能化软硬件 增持（维持） 本周重点事件：（1）国家发改委、能源局发布关于新形势下配电网高质量发展的指导意见：要求到2025年，配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；电网 企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年 提高超过10个百分点。利好充电桩设备、分布式新能源运营商和虚拟电厂负荷集合商、电网智能化软硬件设备。（2）国家发改委、能源局：加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见：一、到2027年， 电力系统调节能力显著提升，抽蓄电站投运规模达8000万千瓦以上， 需求侧响应能力达最大负荷的5%以上，保障新型储能市场化发展的政策体系基本建成，适应新型电力系统的智能化调度体系逐步形成，支撑全国新能源发电量占比达到20%以上、新能源利用率保持在合理水平，保障电力供需平衡和系统安全稳定运行；二、支撑性电源调峰能力提升：存量煤电应改尽改，最小发电出力达30%额定负荷以下；有条件地区适度布局调峰气电；探索核电调峰。 行业核心数据跟踪：3月电网代购电有涨有跌，无明显价格趋势；动力煤价格环比下行18元/吨至922元/吨。电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024/3/1，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为922元/吨，环比下降18元/吨。天然气：截至2024/3/1，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价年初至今变动-28.4%/-16.9%/- 27.8%/-30.0%/-24.5%至0.5/2.0/2.1/2.8/2.1元/方。欧洲进入去库周期，截至2024/3/1，欧洲天然气库存710TWh（686亿方），同比+28亿方，库容率62.21%，同比+1.6pct。欧洲去库周期叠加工业需求低迷，国外气价 回落，关注国际气源回国销售机会。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方，同增7.2%（2022年同减2.7%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年12月底，全国共有27%的地 级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.20元每方，期待顺价 逐步落地。 投资建议：全国性辅助服务市场价格机制，经济科学合理推动绿电建设和消纳，回归资源配置的经济性原则。1）火电：电价落地+资产减值损失可控，关注当前时间点火电投资机会。建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】，推荐【皖能电力】【华电国际】等。2）天然气：旺季涨价，具备稀缺长输管网等资源属性或能服业务的企业或将受益。重点推荐省输盈利稳定的【蓝天燃气】，具备LNG码头+船运 资产，气源灵活气量增长的【九丰能源】。具备跨省长输核心资产的【天壕环境】，拥有低价海气长协的城燃公司【新奥股份】，3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。 现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。 4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准 10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组 投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟 电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 2024年03月03日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/3/32023/7/22023/10/312024/2/29 相关研究 《内蒙古绿电交易试点获批，绿电政策频出持续发力》 2024-02-26 《电力辅助服务价格机制出台，经济科学合理促进绿电消纳》 2024-02-19 1/8 图1：指数周涨跌幅（2024.02.262024.03.01）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 4.033.74 2.562.32 0.880.800.74 -1.05-1.24 -2.35-2.47 15 10 5 0 -5 -10 12.1711.1410.7510.57 7.04 -4.47 -4.70 -4.94-5.42 -6.98 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200 300 150 100 50 0 -50 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/8 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 -60 -60 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 8030 60 40 20 0 2020-03-06 -20 -40 2021-03-062022-03-062023-03-06 20 10 0 -10 -20 -60-30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/8 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9：2023年6月-2024年3月电网代购电价格（元/兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 图10：2015-至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 4/8 表1：2023-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中：抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 4448 4364 4378 4379 4307 4186 4219 4216 3.8% 4040 -1.6 -2.1 -1.6 % % 0.8% % -4.1 0.0% 5.5% % 1.6% 图11：2015-2023年火电发电量（亿千瓦时）图12：2015-2023年1-11月火电利用小时 70000 60000 7.4% 5046551770 9.4%5646358531 62318 10% 8% 4500 4400 10% 50000 40000 4230743273 49249 45877 5.3% 2.5%2.6% 6.1%6% 4% 43005% 4200 4100 0% 30000 20000 10000 -1.7% 2.3% 0.9% 2% 0% -2% 4000 3900 3800 -5% 0 201520162017201820192020202120222023 -4% 火电总发电量发电量同比 利用小时数同比变化 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/8 图13：2015-2023年水电发电量（亿千瓦时）图14：2015-2023年1-