玉米月报：供需宽松 逢低适当建库

行业 玉米月报 日期 2024年03月01日 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 供需宽松逢低适当建库 《供给增加或维持偏弱运行》 2023-10-10 《余粮多而需求难提升压力仍存》 2024-02-01 《上市逐步临近偏弱运行》 2023-09-01 近期研究报告 观点摘要 观点：现货方面，供给端，3月份随着气温的升高，东北地趴粮售粮积极性或提升，同时华北农户售粮意向亦或增强，3月份玉米市场供应或增加。替代品方面，国内小麦无替代优势，进口玉米价格优势依旧明显，但进口体量下降，对国内玉米价格影响减弱。需求端，2月 份饲料企业以消化库存为主，3月企业或存补库需求，采购积极性或有提升，但当前养殖端持续亏损中，大量建库可能性较低，饲用玉米消费难有明显增量。3月份东北深加工企业以收购玉米潮粮为主，少量采购干粮建库，华北深加企业维持按需采购，采购意向或较上月小幅提升。整体来看，3月份玉米需求环比或增加。库存方面，渠道及企业库存水平较低，节后存补库预期，3月份贸易商及大型粮贸企业建库意向或增强，收购积极性有望提升，下游企业采购积极性较2月份提升。综上，3月份玉米整体供需双增，但随着售粮旺季来临，玉米供应量较大，而需求增量有限，玉米价格或高位回落。期货方面，2405、2407合约小幅升水现货，伴随现货或有回调探底的过程。同时密切关注3月份东北地区气温变化对地趴粮质量及市场购销的影响。 策略：（1）现货企业：逢低适当建库为主；（2）期货投资者：逢低建多为主，注意止损。 重要变量：天气，政策，猪瘟疫情，地缘局势。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1玉米供应...............................................................................................................-5- 2.2国内替代品...........................................................................................................-5- 2.3进口替代谷物.......................................................................................................-6- 2.4饲用需求...............................................................................................................-9- 2.5深加工需求.........................................................................................................-11- 2.6港口及企业库存.................................................................................................-12- 2.7供需平衡表.........................................................................................................-14- 三、后期展望............................................................................................................-15- 一、行情回顾 现货方面，2月全国玉米价格先稳后涨。受春节影响，春节前玉米价格稳定，节前2月上旬受雨雪天气影响，主产区玉米购销逐步停滞，价格维持稳定，南方销区企业消耗库存，逐步进入放假状态，玉米价格无调整。春节后，玉米价格逐步上涨。一方面雨雪天气影响农户卖粮以及物流运输，玉米供应紧张；另一方面政策性储备消息提振市场心态，贸易商及深加工企业提价收购，带动玉米价格上涨。截至2月28日，黑龙江二等玉米主流上车价2110-2230元/吨，低端价格涨 60元/吨，高端价格涨100元/吨；吉林二等玉米主流2260-2300元/吨，低端价格 涨110元/吨，高端价格涨100元/吨；辽宁二等玉米主流2300-2340元/吨，低端 价格涨90元/吨，高端价格涨90元/吨；内蒙古（东）二等玉米主流2230-2350元 /吨，低端价格涨60元/吨，高端价格涨70元/吨。截至2月28日，锦州港玉米平 舱价格为2420元/吨，较前一月末涨60元/吨。广东蛇口港玉米成交价2520元/ 吨，较前一月末涨60元/吨。 期货方面，截止2月27日，大连玉米期货主力合约2405合约报收2453元/吨，较上月末涨63元/吨涨幅2.64%。 图1：锦州港玉米平舱价元/吨 图2：玉米基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1玉米供应 图3：东北售粮进度 图4：华北售粮进度 售粮进度方面，2月东北玉米售粮进度整体慢于去年同期水平，主要原因是贸易商谨慎建库，中间库存低位，以及饲料玉米消费量低于往年水平，使得农户售粮进度偏慢。据卓创资讯统计，截至2月27日，东北地区农户售粮进度57%，去年同期69%，偏慢12个百分点。其中辽宁售粮进度66%，去年同期72%，偏慢6个百分点；黑龙江售粮进65%，去年同期68%，较去年偏慢3个百分点；吉林售粮进度为41%，去年同期63%，偏慢22个百分点；内蒙古57%，去年同期71%，偏慢14个百分点。2月华北售粮进度缓慢提升，仍慢于去年同期。据卓创资讯统计，截至2月27日，华北地区基层售粮进度41%，去年同期61%，偏慢20个百分点。受春节假期及降雪、降雨天气影响，基本农户售粮时间较为有限，玉米售粮进度提升较慢。其中河南售粮进度42%，去年同期73%，偏慢31个百分点；山东42%，去年同期55%，偏慢13个百分点；河北36%，去年同期53%，偏慢17个百分点；山西38%，去年同期53%，偏慢15个百分点。 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 2.2国内替代品 小麦方面，截止2月29日，小麦主产区河南和山东小麦价格在2800-2820元 /吨附近，全国均价2842元/吨，月环比涨84元/吨，高于玉米均价2465元/吨约 377元/吨，小麦无饲用替代优势。 图6：小麦玉米价差元/吨 元/吨 图5：全国小麦现货均价 数据来源：wind，建信期货研究中心数据来源：wind，建信期货研究中心 2.3进口替代谷物 2月份中上旬广东港口玉米价格持稳，月末价格有所上涨，外贸库存下降， 但外贸价格优势依旧明显，对国内玉米市场影响阶段性减弱。截止到2月26日， 进口美国2024年5月份玉米理论到港完税价在1973元/吨（未加征25%关税）； 加征25%关税之后到港完税价为2437元/吨。截至2月27日，华东港口玉米价格 2500元/吨，较上月末上涨70元/吨；华东港口美国高粱出货均价参考2695元/吨，华东港口玉米价格较美国高粱价差为-195元/吨，价差较上个月缩小175元/吨，比价为0.92。高粱价格依然偏高，暂无替代优势，饲料企业采购意向较低，进口高粱饲用替代需求有限。 图9：玉米进口成本与国内外价差元/吨 图10：高粱进口完税成本与玉米价差元/吨 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 根据海关总署公告，2024年1-2月进出口数据延期至3月份发布，因此本期月报中进出口数据暂不更新。据海关公布的数据显示，12月进口粮食1827万吨，同比大增37.8%，2023年累计进口粮食16196万吨，同比增11.7%。按品种分，12月份，稻米进口量继续同比大幅下滑，小麦跌幅继续扩大；玉米、大麦、高粱进口量同比成倍增长。全年看来，稻米、高粱同比大跌，其他品种均有不同程度的增长。全年粗粮总计进口4366万吨，同比增19.6%，四季度粗粮进口量整体较多，全年超过2022年水平，成为仅次于2021年5025万吨进口量的历史次高记录。其中： 玉米方面，12月玉米进口495万吨，环比增37.8%，同比增470.6%；全年进口玉米2713吨，同比增31.6%。9月以来玉米单月进口同比明显回升，10月涨幅超200%，11月超380%，12月超470%，9-12月累计进口1221万吨，占全年比例45%，呈现前低后高的态势。其中，1-11月从巴西进口玉米879.5万吨，占比39.6%；美国进口649.7万吨，占比29.3%；乌克兰进口539万吨，占比24.3%；保加利亚进口69万吨，占比3.1%。 高粱方面，12月我国进口高粱54万吨，同比增加235%；2023年我国累计进口高粱521万吨，同比下降48.6%。1-11月自美国进口233.5万吨，占比48%；澳大利亚进口182.8万吨，占比37.6%；阿根廷进口70万吨，占比14.4%。 大麦方面，12月进口大麦166万吨，同比增加247.6%；2023年进口大麦1132万吨，同比增加96.6%。1-11月自法国进口324万吨，占比33.5%；加拿大进口210万吨，占比22%；阿根廷进口206.7万吨，占比21.4%；澳大利亚进口76万吨，占比7.9%。 小麦方面，12月小麦进口61万吨，环比减7.8%，同比减43.9%；全年累计进口1210万吨，同比增21.5%。前期国内麦价上涨势头强劲，刺激进口，但10月同比开始大幅回落，11-12月延续这一态势，与玉米相反，进口呈现前高后低的曲线。随着国庆节后国内麦价的回调，需求不振，加上配额的限制，进口速度明显放缓，但总体上进口规模大，超过1200万吨，成为90年代以来首次超过1000 万吨的年份。前11个月自澳大利亚进口678.5万吨，占比60%；加拿大进口220万吨，占比19.5%；美国进口89.5万吨，占比8%；法国居第四位进口81.5万吨，占比约7.2%。 稻米方面，国际大米保持十五年来的高位水平，与国产大米价格严重倒挂，除部分较为高端的品种出于维持市场份额等目的仍继续进口外，整体进口意愿低。12月稻米进口23万吨，环比减77%，同比减44.5%；2023年累计进口263万吨，同比减57.5%。1-11月自