主升浪将临，看好煤价超预期上涨及板块估值提升

主升浪将临，看好煤价超预期上涨及板块估值提升。本周港口煤价阶段性小幅下探，市场整体稳中偏弱运行。展望后市：1）供给端：超产治理带来供给缺口。2024年年初以来，主产地安监形势持续趋严，叠加山西超产治理影响，全年煤炭供给或由微增转为负增长，需求中性假设下仍有明显供给缺口。2）库存端：发运低位下港口结构性缺货持续。由于安监政策趋严带来的供给减量已于2024年春节前开始兑现，从而假期港口库存异于往年不升反降，节后产地下游需求率先恢复，叠加港口煤价小幅向下调整，上游减产和发运倒挂下唐呼线运量持续低位，港口结构性缺货现象仍存，对现货价格支撑较强。3）需求端：非煤旺季来临，需求边际向好助力煤价上行。我们曾提出，长协保供后煤炭淡旺季需重新定义，电煤需求因有长协煤保障，现货煤的真实买家为水泥、化工和钢铁企业，非煤需求才是煤炭淡旺季的决定性因素。春节以来，下游复产复工节奏较为缓慢，3月后则逐步进入非煤旺季，需求有望边际向好。综上，我们认为，在超产治理和非煤旺季背景下，供给缺口叠加需求边际向好，3月煤价或迎超预期上涨行情，看好煤炭板块估值提升。 焦煤市场弱稳运行，跌价空间有限。本周产地供给继续回升，但整体依旧延续偏紧格局，当前终端需求尚未明显恢复，焦钢企业利润受损，多消耗前期库存或按需采购，短期焦煤基本面不具备涨价基础，但因市场看降情绪缓和，跌价空间亦有限，后续需观察旺季铁水产量情况。 焦炭市场或将企稳。本周伴随焦炭四轮提降落地，焦企亏损进加剧，部分企业加大限产力度，供应端进一步收紧；当前终端需求仍未明显改善，但考虑原料价格相对低位且再度提降后钢厂利润有所修复，钢厂采购积极性有所回升；叠加当前焦企挺价意愿较强，后市再提降可能性不大，预期焦炭市场或将企稳，后续关注终端需求恢复节奏和原料煤成本变动。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注晋控煤业、潞安环能、山煤国际、兖矿能源和广汇能源。2）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 主升浪将临，看好煤价超预期上涨及板块估值提升。本周港口煤价阶段性小幅下探，市场整体稳中偏弱运行。展望后市：1）供给端：超产治理带来供给缺口。 2024年年初以来，主产地安监形势持续趋严，叠加山西超产治理影响，全年煤炭供给或由微增转为负增长，需求中性假设下仍有明显供给缺口。2）库存端：发运低位下港口结构性缺货持续。由于安监政策趋严带来的供给减量已于2024年春节前开始兑现，从而假期港口库存异于往年不升反降，节后产地下游需求率先恢复，叠加港口煤价小幅向下调整，上游减产和发运倒挂下唐呼线运量持续低位，港口结构性缺货现象仍存，对现货价格支撑较强。3）需求端：非煤旺季来临，需求边际向好助力煤价上行。我们曾提出，长协保供后煤炭淡旺季需重新定义，电煤需求因有长协煤保障，现货煤的真实买家为水泥、化工和钢铁企业，非煤需求才是煤炭淡旺季的决定性因素。春节以来，下游复产复工节奏较为缓慢，3月后则逐步进入非煤旺季，需求有望边际向好。综上，我们认为，在超产治理和非煤旺季背景下，供给缺口叠加需求边际向好，3月煤价或迎超预期上涨行情，看好煤炭板块估值提升。 港口煤价小幅下滑，产地煤价涨跌互现。煤炭资源网数据显示，截至3月1日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于923元/吨，周环比下跌10元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于764元/吨，周环比下跌1元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于806元/吨，周环比上涨8元/吨； 内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于701元/吨，周环比上涨5元/吨。 重点港口库存小幅上升，电厂日耗下降，可用天数上升。港口方面，据煤炭资源网数据，3月1日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1139万吨，周环比上升2万吨。据CCTD数据，2月29日二十五省的电厂日耗为585.8万吨/天，周环比下降16万吨/天；可用天数18.1天，周环比上升0.4天。 焦煤市场弱稳运行，跌价空间有限。本周产地供给继续回升，但整体依旧延续偏紧格局，当前终端需求尚未明显恢复，焦钢企业利润受损，多消耗前期库存或按需采购，短期焦煤基本面不具备涨价基础，但因市场看降情绪缓和，跌价空间亦有限，后续需观察旺季铁水产量情况。 港口及产地焦煤价格有所下行，海外焦煤价格小幅上涨。据煤炭资源网数据，截至3月1日，京唐港主焦煤价格为2430元/吨，周环比下跌110元/吨。截至2月29日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为330.05美元/吨，周环比上涨1.60美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌100元/吨，山西高硫周环比下跌52元/吨，柳林低硫周环比下跌100元/吨，长治喷吹煤周环比上涨80元/吨，灵石肥煤和济宁气煤周环比持平。 焦炭市场或将企稳。本周伴随焦炭四轮提降落地，焦企亏损进加剧，部分企业加大限产力度，供应端进一步收紧；当前终端需求仍未明显改善，但考虑原料价格相对低位且再度提降后钢厂利润有所修复，钢厂采购积极性有所回升；叠加当前焦企挺价意愿较强，后市再提降可能性不大，预期焦炭市场或将企稳，后续关注终端需求恢复节奏和原料煤成本变动。 焦炭四轮提降落地。据Wind数据，截至3月1日，唐山二级冶金焦市场价报收于2000元/吨，周环比下跌100元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，3月1日天津港一级冶金焦价格为2210元/吨，周环比下跌100元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注晋控煤业、潞安环能、山煤国际、兖矿能源和广汇能源。2）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至3月1日，本周中信煤炭板块周跌幅-1.2%，同期沪深300周涨幅1.4%，上证指数周涨幅为0.7%，深证成指周涨幅4.0%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至3月1日，中信煤炭板块周跌幅-1.2%，沪深300周涨幅1.4%。各子板块中，动力煤子板块跌幅最大，跌幅为-2.8%；焦炭子板块涨幅最大，涨幅为11.5%。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周美锦能源涨幅最大。截至3月1日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：美锦能源上涨25.21%，新集能源上涨13.42%，云维股份上涨7.26%，金瑞矿业上涨5.46%，潞安环能上涨3.43%。 本周中国神华跌幅最大。截至3月1日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：中煤能源下跌6.32%，永东股份下跌5.93%，兖矿能源下跌4.55%，山煤国际下跌3.76%，中国神华下跌3.69%。 图3：本周美锦能源涨幅最大（%） 图4：本周中煤能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月26日 2月26日，中国煤炭资源网报道，世界钢铁协会发布的初步数据显示，2024年1月份，全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.48亿吨，同比降1.6%。数据显示，1月份，中国粗钢产量7720万吨，同比降6.9%；印度粗钢产量1250万吨，同比增7.3%；日本粗钢产量为730万吨，同比增0.6%；美国粗钢产量680万吨，同比降0.3%。同期，俄罗斯粗钢产量为620万吨，同比增1.2%；韩国粗钢产量为570万吨，同比增1.5%；土耳其粗钢产量为320万吨，同比增24.7%。德国粗钢产量为290万吨，同比降0.9%；伊朗粗钢产量为260万吨，同比增39.3%；巴西粗钢产量为250万吨，同比降7.2%。 2月26日，中国煤炭资源网报道，2024年2月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2100.91万吨、生铁1904.93万吨、钢材1985.04万吨。其中，粗钢日产210.09万吨，环比增长1.50%，同口径比去年同期增长0.39%，同口径比前年同期增长10.64%；生铁日产190.49万吨，环比增长2.91%，同口径比去年同期增长0.44%，同口径比前年同期增长13.15%；钢材日产198.50万吨，环比增长3.78%，同口径比去年同期下降3.36%，同口径比前年同期增长9.73%。据此估算，本旬全国日产粗钢269.35万吨、环比增长1.19%，日产生铁225.44万吨、环比增长2.4%，日产钢材367.6万吨、环比增长2.82%。 2月26日，中国煤炭资源网报道，根据国家矿山安全监察局陕西局消息，2023年9月16日，国家矿山安全监察局陕西局对延川县泰丰煤矿重大事故隐患责令停产整顿进行了公告。近日，延川县泰丰煤矿完成了整改，国家矿山安全监察局陕西局现场复核，延川县应急管理局履行了重大隐患销号及复产程序，重大事故隐患已整改，同意恢复生产。 2月26日，中国煤炭资源网报道，根据内蒙古自治区工信厅消息，内蒙古全区已关停退出炼铁产能260万吨、炼钢150万吨、铁合金371万吨、电石390万吨、焦炭1209万吨，腾出用能空间1100多万吨标准煤，减少二氧化碳排放2600多万吨。 2月27日 2月27日 ， 中国煤炭资源网报道 ， 印度煤炭贸易商伊曼资源公司（ImanResources）近日发布数据显示，2023年1月份，印度共进口煤炭和焦炭2068.7万吨，同比增加17.27%，环比下降16.09%。1月份，印度非炼焦煤进口量1287.91万吨，同比增加28.08%，环比下降22.65%；炼焦煤进口量452.81万吨，同比下降4.27%，环比下降7.39%。1月份，印度进口喷吹煤157.68万吨，同比增长26.75%，环比增长5.74%；进口无烟煤18.8万吨，同比增长46.46%，环比下降19.32%。 2月27日，中国煤炭资源网报道，南方电网报消息，2024年1月份，广东、广西、云南、贵州、海南等五省区全社会用电量达1313亿千瓦时，同比增长29.7%，实现2024年首月“开门红”。分产业看，1月份南方五省区第一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长16.2%、40.8%、30%、1.9%。受春节不同期等因素影响，用电增速同比持续加快。 2月27日，中国煤炭资源网报道，中新社消息，2023年，山西能源保供五项指标全国第一。2023年，山西煤炭在连续两年每年增产1亿吨基础上，产煤达13.78亿吨，以长协价保供24个省份电煤6.2亿吨，增量、总量均居全国第一。 在电力方面，2023年，山西通过省间电力现货市场外送增供电量全国第一；山西电力现货市场全国第一个转入正式运行。 2月28日 2月28日，中国煤炭资源网报道，美国能源信息署发布最新《月度能源回顾》显示，2024年1月美国煤炭产量4295万短吨，同比下降15.8%，环比下降8.5%。 出口方面，2023年12月份，美国煤炭出口量为847.5万短吨，同比增长22.12%，环比增长2.7%。 2月28日，中国煤炭资源网报道，澳大利亚布里斯班港口公司发布数据显示，2024年1月份，布里斯班港煤炭出口量同环比均有所增长。1月份，布里斯班港煤炭出口量25.80万吨，同比增加6.54万吨，增幅33.94%；环比增加10.27万吨，增幅66.13%。2023年，布里斯班港累计出口煤炭231.98万吨，同比增长11.80%。 2月28日，中国煤炭资源网报道，据库兹巴斯煤炭工业部门数据显示，2024年1月份，俄罗斯库兹巴斯煤炭产量为1710万吨，同比降2.3%。其中，露天矿产量1140万吨，