集运指数（欧线）：震荡偏弱

商 品2024年3月1日 研究 集运指数（欧线）：震荡偏弱 研【基本面跟踪】 究 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 1,904.0 -0.66% 12,112 -1,900 20,964 -761 昨日价差 前日价差 04合约基差 1,032.6 1,004.9 EC04-06 334.5 346.6 EC04-08 502.7 522.8 运价指数 本期 2024/2/26 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 2,936.57 点 -9.5% SCFIS：美西航线 2,172.11 点 -22.1% 本期 2024/2/23 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 2,508 $/TEU -5.3% SCFI：美西航线 4,691 $/FEU -2.9% 现舱报欧价线 运力投放 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/3/7上海 2024/4/13鹿特丹 36 3826 2341 MSC 2024/3/9上海 2024/4/25鹿特丹 47 3240 1940 OOCL 2024/3/10上海 2024/4/29鹿特丹 49 3900 2050 EMC 2024/3/6上海 2024/4/24鹿特丹 49 3710 2430 CMA 2024/3/10上海 2024/4/29鹿特丹 50 3877 2101 ONE 2024/3/12上海 2024/5/7鹿特丹 56 3704 1967 HMM 2024/3/7上海 2024/4/29鹿特丹 53 3866 2148 HPL_QQ 2024/3/6上海 2024/4/11鹿特丹 37 3700 1950 昨日（万TEU/周） 较昨日变动 远东-北美 52.68 -0.13 远东-欧洲 46.09 -0.18 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.14 0.20% 美元兑离岸人民币 7.21 0.00% 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.美国1月核心PCE物价指数年率如期降至2.8%，为2021年3月以来最小增幅。 2.金十数据3月1日讯，据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.0%。 3.美国1月个人支出月率0.2%，预期0.20%，前值0.70%。 4.金十数据3月1日讯，当地时间2月29日，卡塔尔外交部发表声明，强烈谴责以色列国防军当天凌晨袭击加沙地带北部加沙城一救援物资领取点，造成大量平民伤亡。 5.金十数据3月1日讯，因劳资纠纷，当地时间2月29日，德国多地公共交通系统员工开始为期两天的警告性罢工。德国130多家市政运输公司的约9万名员工参与此轮罢工。在首都柏林，所有地铁、有轨电车和大部分公交车都暂停运行，民众出行受到严重影响。 6.集装箱班轮公司达飞集团：将对每艘船只的情况进行密切评估，恢复红海运输。 7.2月28日，达飞集团与上海国际港务（集团）股份有限公司（简称上港集团），在上海共同举 办战略合作延展签约仪式。在达飞集团董事长兼首席执行官鲁道夫·萨德（RodolpheSaadé）和上港集团董事长顾金山的见证下，达飞集团资产与运营执行副总裁克莉丝汀卡布（ChristineCABAU）和上港集团副总裁王海建，代表双方签署了战略合作延展协议。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，EC维持震荡市。主力2404合约下跌0.66%，收于1904.0点；次主力2406合约上涨0.47%，收于1569.5点。达飞集团昨日宣布将对每艘船只的情况进行密切评估，视情况决定是否恢复红海运输，情绪面对EC利空，后续仍需关注达飞绕航情况。现货价格方面，今日盘后SCFI欧线订舱价格预计在2100-2200美元/TEU附近。3月下旬的运价可参考电商平台2M联盟的订舱报价，目前马士基ETD3月15日报2005/3206，ETD3月21日报1802/3202；地中海航运3.17-3.30报1940/3250。当前阶段运价驱动主线没有改变，短期或仍面临一定压力：第一，在需求端，春节后整体货量疲弱，第8-9周货量略低于正常情况的6成，预计第10周货量有望恢复正常情况的七八成。第二，在供应端，3-4月亚欧航线航班次数整体与2023年同期接近，暂未见到明显的运力缺口。分联盟来看，2M联盟由于运力扩充较为积极，成功地将AE5/Albatros环线的船队增加到16艘，这使2M能够在3-4月期间在该环线上提供9个航班；在AE7/Condor环线上，随着17,816TEU的新造船“MSCMARIE”号、6,402TEU的“MSCMARINA”号和15,226TEU的“MAERSKHAMBURG”号加 入船队，2M在该环线上也能提供9个班次。OCEAN联盟的亚欧船队中新船以及其他环线调配较少，亚欧班次频率整体不及2M联盟，3-4月平均每个环线能提供6-7个班次。THE联盟由于在2023年11月底暂停了东南亚-北欧FE5环线和亚洲-美东EC4环线，从而腾出了不少于22艘新巴拿马型船舶，自赫伯罗特接收了23,664TEU的新造船“BUSANEXPRESS”号以及ONE将“ZenithLumos”号和“ZeusLumos”号从亚洲-地中海航线转移到亚洲-北欧FE3和FE4环线，THE联盟3-4月平均每个环线能提供7-8个班次。整体来看，新造船、闲置运力及跨航线运力调配“三管齐下”，预计3- 4月亚欧航线航班次数与去年同期接近，暂未见到明显的运力缺口。不得不承认的是，虽然中期的供需情况对于目前的价位偏空，但是，短期或受到现货指数较高、期货贴水幅度较深的影响，存在不确定性。未来一周建议观望，空配思路暂时有些偏左，继续耐心等待现货指数修正后的利空信号。长期来看，宏观面的下行风险或暂未出尽，新增运力持续交付，且跨地域的运力调度也会缓解 红海地区运力偏紧的格局，上半年仍有可能出现一轮趋势下行行情。新增运力方面，2024年1-6月12,000-16,999TEU集装箱新船数量预计将达到51艘，截至2月下旬已交付17艘，其中4艘被部署在北欧航线，包括地中海航运旗下执行Griffin航线的“MSCIdania”号和“MSCAdya”号，马士基旗下执行AE7航线的“MaerskCincinnati”号和“AneMaersk”号。2024年1-6月17,000+TEU集装箱新船数量预计将达到7艘，截至2月下旬已交付1艘，即东方海外旗下执行北欧LL1航线的 “OOCLValencia”号。预计北欧航线上半年新船数量将接近19艘，全年新船数量或接近40艘。 运力调配方面，从目前的船期表来看，第8周至13周（2.18-3.30）有近8条船计划从其他航线调配到北欧航线，船舶调配的数量亦不容小视。需求端来看，海外经济体去库周期步入尾声，虽然存在寻底反弹的可能性，但在季节性淡季的一季度开启趋势性补库概率预估偏弱。撇开进口需求本身的季节性，年内或随着海外宽松出现阶段性需求总量扩张的格局，但高利率格局下持续的时间和空间都较为有限。 复盘欧线2010年以来2-4月运价的表现，我们看到2013年和2015年4月份运价相比2月份运价的下滑幅度位于35%-45%区间，有5个年份运价下滑幅度位于10%-35%区间，有3个年份运价下滑幅度位于10%以内，剩余4个年份（2012、2016、2017、2021）4月运价相比2月运价出现了不同幅度的抬升。在乐观、中性、悲观三种情境下，我们分别给予04合约10%、25%和45%的贴水幅度，较为粗糙地估算出04合约交割结算价格分别在2800、2300、1700点附近。整体来看，3月之前市场矛盾不突出，EC或呈现震荡走势。长期而言，3月份随着航线恢复正常，运力供给偏向宽 松，且考虑到欧洲经济下行风险或暂未出尽，EC仍有可能出现一轮趋势下行行情。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分