新力量New Force总第4480期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4480期2024年2月27日星期二 研究观点 【大市分析】 总体沽空比例超标市况仍将反复盘底 【公司评论】 Synopsys（SNPS.US）：24Q1整体业绩超预期，24Q2和全年指引乐观 特斯拉（TSLA）：周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 总体沽空比例超标市况仍将反复盘底 2月26日，港股在17000点整数关前继续回整，恒指连跌两日但幅度不大，再跌 了有90多点以16600点水平来收盘，但大市成交量又再缩降至900亿元以下不达 标，要继续注视盘面流动性的活化程度能否保持下来。总体上，相信港股的托底 成效是依然存在和完好的，但需要进一步强化，才可以按托底、盘底、盘稳、盘 好的阶段逐步走过去，而估计目前该仍未走出盘底的过程阶段。事实上，正如我们近日指出，虽然恒指从14794点的结构性拐点底部展开了反复回升的行情，但 是现时仍受制于前一级浪顶17135点(1月2日的盘中高位)，从去年开始的一浪低于一浪模式仍未能出现走势上的扭转。是以从技术层面来看，市场维持谨慎态度是可以理解的，而周一的总体沽空比例又再上升至逾20％的超标水平，也正好说明了市场现时在骨子里仍然存在有空头思维。因此，不排除港股仍有反复整理整固的机会，但是在托底成效依然完好下，恒指在早前已打出来的几个底部15456点／15336点／14794点，相信会有较强力的技术支持，而16000点可以是目前的心理整数关。 港股出现窄幅震动整理，日内波幅不足200点，但仍守10日、20日和50日平均线组合以上，总体稳定状态仍见得以保持，市场正等候新消息来推动，包括周三特区政府发表的财政预算案以及周五的内地制造业PMI数据，相信都是关注焦点。指数股继续分化发展，其中，受到中央财经委员会鼓励大规模设备更新和消费品以旧换新的消息刺激，汽车股见有资金追捧，比亚迪股份(01211)涨了1.45％，而联想(00992)亦见涨了有4.09％。 恒指收盘报16635点，下跌91点或0.54％。国指收盘报5723点，下跌42点或 0.72％。恒生科指收盘报3393点，下7点或0.19％。另外，港股主板成交量进 一步回降至835亿多元，而沽空金额有169.4亿元，沽空比例20.2％超标。至于升跌股数比例是739：875，日内涨幅超过11％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有33只。港股通第六日出现净流入，在周一录得有接近18亿元的净流入额度。 罗凡环 +852-25321539 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 +852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业TMT 股价575美元 美股市值878亿美元 已发行股本1.53亿股 52周高/低350美元/629美元 每股净现值43.7美元股价表现 700 600 500 400 300 200 100 0 【公司评论】 Synopsys（SNPS.US）：24Q1整体业绩超预期，24Q2和全年指引乐观 24Q1收入、利润均超预期 24Q1公司收入16.5亿美元（YoY+21.1%，QoQ+3.1%），高于市场预期的16.4亿美 元；GAAP净利润4.5亿美元（YoY+65.4%，QoQ+28.6%），Non-GAAP净利润5.5亿 美元(YoY+36.1%，QoQ12.8%)；GAAPEPS（稀释）为2.9美元（YoY+65.1%，QoQ27.9%），Non-GAAPEPS（稀释）为3.6美元（YoY+35.9%，QoQ12.3%）。一季度实现GAAP经营利润3.6亿美元（YoY+40.5%），GAAP经营利润率为21.8%，Non-GAAP经营利润率为38.7%。第一季度公司经营现金流出为0.9亿美元（去年同期流入1.1亿美 元），账上现金及现金等价物11.2亿美元。 EDA和软件整合收入增长稳定，IP接口需求强劲 24Q1公司在EDA业务收入为9.9亿美元（YoY+10.7%），Non-GAAPOPM为37%。IP 核收入5.3亿美元（YoY+53.0%），Non-GAAPOPM为47%。软件整合业务收入为1.4亿美元（YoY+8.1%），Non-GAAPOPM为17%。管理层预计到2028年，40%的HPC设计是多模架构，这种新的设计范式有利于促进公司EDA和IP核业务的增长。除此以外，接口IP也会促进IP核业务的增长，越来越多的芯片需要使用IP进行互连，包括芯片间、芯片内部，以及芯片与外部的连接。随着AI芯片和其他数据中心芯片对复杂性和性能要求的增加，新的标准不断推出，需要更多的接口IP来实现这些多芯片封装的连接。 公司RPO创历史新高，24Q2和全年指引乐观 一季度公司剩余履约合同金额（RPO）82亿美元（YoY+19%），与上季度基本持平， 是历史最高水平，公司一般会按年增量管理订单。Q1GAAP总成本费用为12.9亿美元，研究费用为5.5亿美元（YoY+18.6%）。二季度和全年业绩指引方面，公司预计24Q2收入在15.6-15.9亿美元之间，市场一致预期为15.75亿美元，GAAPEPS在2.05-2.16美元，市场一致预期为2.06美元，Non-GAAPEPS在3.09-3.14美 元，市场一致预期为3.13美元；全年收入指引在65.7-66.3亿美元 （YoY+12.4-13.5%），经调整经营现金流入为14亿美元。预计未来公司会有两个增长点，一是AI的发展促进芯片设计需求的增加，二是收并购后会为公司带来交叉销售的机会。同时，公司可能会存在两个潜在的不利因素，一是企业软件持续缓慢，二是可能会受到中国宏观和出口管制的影响，但是我们认为中国的影响是可控的。 公司宣布收购Ansys意向，打造从芯片到系统的一体化解决方案 一季度公司宣布收购Ansys意向，这次收购将促进公司TAM增长150%至280亿美 元，并预计在2025年上半年完成交易。Ansys不仅能在芯片方面为公司提供需要，还为其他垂直市场带来最整个芯片到系统的现代化，帮助公司进入新的细分市场。两家公司的客户对本次并购的反馈是积极的，预计到宣布并购的第四年后，通过双向交叉销售公司将会有4亿美元的协同效应收入。此外，对Ansys的收购也将会提高Synopsys公司在工业仿真上的能力，预计增强Synopsys包括在航天、半导体、汽车的仿真设计能力，并提高在AI智能化、3D封装技术上提供无缝集成的从芯片到系统的创新方法。 图表1:盈利摘要 截至10月31日止财政年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿美元） 50.8 58.4 66.2 74.8 84.5 变动（%） 20.9% 15.0% 13.3% 13.0% 13.0% 净利润 9.9 12.3 15.0 17.0 20.8 变动（%） 30.0% 24.9% 21.7% 13.3% 22.9% EPS（美元） 6.4 8.0 9.8 11.1 13.6 市盈率@575.65（倍） 89 72 59 52 42 资料来源：彭博,第一上海整理 李京霖 852-25321957 特斯拉（TSLA）：周报 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk里程碑：Powerwall全球安装量已达60万 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业汽车 股价191.97美元 市值6113.84亿美元 总股本31.85亿股 299.29美元/ 52周高/低 152.37美元 每股账面值19.69美元 股价表现 2月23日，TeslaEnergy于X上公布Powerwall在全球的安装量已达到60 万个。这一里程碑是在Powerwall3在美国正式上市几周后实现的。特斯拉去年占据美国电池存储市场约30.2%的市场份额，是美国电池存储市场的主导力量。 特斯拉分享Optimus人形机器人最新视频 2月24日，X上的Optimus账户分享了人形机器人行走的视频。特斯拉Optimus工程主管MilanKovac表示现在Optimus可以每秒约0.6米的速度行走（约1.34英里/小时），相比四周前马斯克发布的行走视频中的走路速度提高了30%。 特斯拉墨西哥工厂将于下周开始建设 据墨西哥出版物Milenio报道，新莱昂州州长加西亚·塞普尔韦达于2月23日的一份声明中表示，墨西哥工厂的建设将于3月3日开始。工厂建设将分为三期项目，生产电池、ModelY和Cybertruck。根据Troy的预测，墨西哥工厂可能要到26年初才能开始正式生产汽车。这一预测与25年下半年德州工厂开始大规模生产小型汽车，紧接着墨西哥工厂跟进的计划相符。 美国Model3LR车型价格再次小幅上涨 焕新版Model3在北美上市几周后，特斯拉将Model3LR车型提价1,000美元。九天后，Model3LR车型再次涨价500美元。最近特斯拉对Model3LR车型再次小幅提价，调整幅度为250美元，现价为47,740美元。而Model3RWD车型的价格自从在北美推出以来一直保持不变，仍为38,990美元。 进度：特斯拉于加拿大销售Cybertruck 特斯拉负责公共政策和业务发展的副总裁罗汉·帕特尔，2月24日在X上表示，“Cybertruck在加拿大反响热烈，毫无疑问将在加拿大销售，目前在进行一些必要的文书工作，希望尽快完成。” Cybertruck于深水测试中表现出色 YouTube频道TechRax的塔拉斯·马克西穆克2月21日发布了Cybertruck接受多次测试的视频。Cybertruck使用涉水模式顺利穿过了所有测试水坑，其中最深的水坑约为2英尺多，水浪几乎淹没车头。通过实验推测，马斯克提到的Cybertruck“船模式”大概率是可行的。 特斯拉中国24年2月第2、3周上险量数据 2024年2月5日至2月11日，特斯拉国内上险量约5700辆，QoQ下降约55%，Y oY下降约18%。其中ModelY约4402辆；Model3约1302辆。 2024年2月12日至2月18日，特斯拉国内上险量约2600辆，QoQ下降约85%，YoY下降约56%。其中ModelY约1975辆；Model3约630辆。 图表1：特斯拉周度上险量 资料来源：交强险上险数据 用户640989118于2024-02-27日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 图表2：特斯拉周度累计上险量 资料来源：交强险上险数据 用户640989118于2024-02-27日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 20.1 64.82 买入 11.7 10.7 8.8 2.54 2.82 15.0 9.60 530 安踏 2020 77.7 116.1 买入 24.8 20.6 16.8 1.71 2.06 21.5 13.75 2109 特步 1368 4.24 10.73 买入 10.4 8.6 6.9 4.79 5.78 22.