3月份策略报告：需求回升价格抬高

需求回升价格抬高 ——3月份策略报告 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 1 观点分享 主要内容： •2024年2月份国际、国内棉花期货走势回顾 •全球棉花需求并未明显增加 •中国棉花需求略有回升 •纺纱厂利润略有改善，主因棉花价格上涨幅度不大 •棉花期货未来关注的因素 •（1）关注棉花种植面积变化 •（2）基金在ICE棉花逼空 •(3)“金三银四”可能会出现 •结论 第一部分 ICE棉花2月份走势回顾 2月份ICE棉花震荡走高，其实基本面并未较大变化，美国股市强劲上涨和美元疲软、以及原油期货走强提供了较好的宏观环境，而自今年在ICE棉花上大举空翻多，不断增加多头头寸，让棉花价格延续了涨势。 第一部分国内棉花2月份走势回顾 郑棉2月份小幅上涨，也可以说是冲高回落，主要是春节后受到ICE棉花上涨后高开，随后逐步回落，但并未跌破强支撑16000元。国内下游备货比较充足，以及需求并未明显回升，让郑棉价格涨幅明显落后于外盘。 第二部分 全球棉花供求分析：产量下调、消费上调，报告偏多 最新公布的USDA的2月份报告可以看出，全球2023/24年度棉花期末库存减少近14.8万吨，因期初库存和产量下降导致供应减少 。全球棉花消费无较大变化，主因中国和越南的增长被土耳其、美国和泰国的消费下降所抵消。期初库存比1月份低5.4万吨， 2023/24年度世界棉花产量本月将减少7.8万吨，澳大利亚和贝宁的减产部分被其他地区的小幅增产所抵消。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2024-02 112.82 112.46 42.87 83.7 74.43% 0.36 2024-01 113.18 112.43 43.05 84.38 75.05% 0.75 美国 2024-02 12.43 1.75 12.3 2.8 160.00% 10.68 2024-01 12.43 1.9 12.1 2.9 152.63% 10.53 中国 2024-02 27.5 37 -12 39.85 107.70% -9.5 2024-01 27.5 36.5 -11.5 39.81 109.07% -9 巴西 2024-02 14.56 3.3 11.2 5.84 176.97% 11.26 2024-01 14.56 3.3 11.5 5.54 167.88% 11.26 印度 2024-02 25 23.7 1.6 12.52 52.83% 1.3 2024-01 25 23.7 1.6 12.82 54.09% 1.3 巴基斯坦 2024-02 6.7 9.8 -3.6 1.95 19.90% -3.1 2024-01 6.7 9.8 -3.8 2.15 21.94% -3.1 第二部分 全球的棉花库存消费比降低 •从库存消费比来看，2月份报告中美国库存消费比继续下降，而中国与印度的库存消费比仍较高，这反应出棉花消费国需求并未明显回升，棉花不具备大幅上涨的基础，那么行情就是国内上涨可能跟随外盘，而涨幅有限。 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0.00 库存消费比 美国印度中国 • USDA预测全球棉花需求量变化不大，本月调低了棉花产量，过剩缺口有所缩小。 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2009-11 2010-03 2010-07 2010-11 2011-03 2011-07 2011-11 2012-03 2012-07 第二部分 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 全球棉花过剩2个月 2015-11 2016-03 产消量差 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 第三部分 中国棉花供需平衡表变化不大 2月份平衡表中USDA调高了中国棉花消费量，产量维持不变，期末库存继续增加。但这种小幅度调整，其实对于价格影响比较小 。 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 产量 479 495.3 598.7 610 598 645 583.5 668 598.7 消费 783.8 838.2 892.7 860 740 893 805.6 795 805.6 进口 95.9 109.6 124.3 210 155 280 170.7 148 261.3 库存 1234.5 999.8 827.2 782 791 823 840 859 867.7 8 春节前后期，棉花的需求平淡，棉花价格基本保持整理，而在节后棉纱价格上调后，纺纱利润有所回升，不过大部分纺纱厂仍然是盈亏平衡或者小幅盈利。 9 2024/2/26 纺纱厂利润回升，主因棉花价格上涨幅度不大 2024/2/25 2024/2/24 2024/2/23 2024/2/22 2024/2/21 2024/2/20 2024/2/19 2024/2/18 2024/2/17 2024/2/16 2024/2/15 2024/2/14 2024/2/13 2024/2/12 2024/2/11 2024/2/10 2024/2/9 2024/2/8 棉纱利润 C21S利润 2024/2/7 2024/2/6 2024/2/5 2024/2/4 2024/2/3 2024/2/2 C32S利润 2024/2/1 2024/1/31 2024/1/30 2024/1/29 2024/1/28 2024/1/27 2024/1/26 2024/1/25 2024/1/24 2024/1/23 第四部分 2024/1/22 2024/1/21 2024/1/20 2024/1/19 2024/1/18 2024/1/17 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 -1600 -1800 -2000 2024/1/16 第四部分 12月份国内服装零售额同比增加 •12月份零售额季节性同比增加，全年预计增幅达到15.65。 1,278 1,178 1,078 978 878 778 678 578 478 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 第四部分12月份纺织类、服装出口同比增长 •2023年1-12月，纺织服装累计出口2936.4亿美元，下降8.1%，其中纺织品出口1345.0亿美元 ，下降8.3%，服装出口1591.4亿美元，下降7.8%。 •12月，纺织服装出口252.7亿美元，增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元 ，增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，增长1.9%，环比增长12.1%。 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 1,035,414 835,414 635,414 435,414 235,414 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20192020202120222023 2,049,774 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20192020202120222023 第五部分3月份关注重点因素 •一、棉花种植面积变化 •从美国棉花价格来看，现在比去年同期略高，而玉米和大豆价格均比去年跌幅较多，棉花种植效益较好，且据美国民间机构摸底，美国棉花种植面积比去年将会增加，3月底的USDA报告将会揭晓答案。中国棉花种植面积可能继续减少，新疆地区租地成本提高和地区引导多样化种植政策下，国家棉花市场监测系统的种植意向调查结果为全国减少2.4%。 第五部分3月份关注重点因素 •二、基金在ICE棉花大举做多，逼空现象可能出现 •从CFTC公布的数据来看，基金在1月份16日起不断减少棉花空单，随后连续两周大举增加棉花多单 ，截止2月20日棉花持仓为净多单95093张。美国棉花销售超预期是基金做多的底气，最近ICE棉花出现了涨停，基金逼空现象再现。未来还可能在5月合约7月合约上逼空，贸易未点价盘是被阻击对象。 第五部分3月份关注重点因素 •三、“金三银四”可能会出现 •从目前纺织链相关企业反馈来看，纺纱厂春节后才陆续复工，棉纱销售平平淡淡，产成品慢慢累库；织布厂在年前备货充足，节后棉纱涨价观望情绪较浓，下游客户反映海外市场销售不畅，回款速度缓慢，需求并未明显提升。在去年十一需求平稳背景下，今年“金三银四”传统消费旺季预计会如期而至。 四、结论 •从全球棉花供需平衡表来看，库存消费比增加，供给充足，需求并未明显改善。ICE棉花上涨和基金利用美棉销售进度加快事实来逼空贸易未点价盘，和过去很相似。但国内棉花下游需求平淡，并不支持棉花大幅上涨，只是跟随外盘上涨趋势。近期内外棉花价差缩小到-1000元 ，国内棉花竞争力增强，预计期货价格很难回到16000元以下。中期来看，随着消费旺季到来 ，国内棉花有望缓慢上行，但上涨到17000元后套保盘压力较大，18000元几乎不可能触及。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用 、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680 xiaofengbo@swhysc.com 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com