12重点省份跟踪：重庆，进退之间

12重点省份跟踪：重庆，进退之间 YY团队2024/1/29 摘要： 我们在2023年6月26日发布的报告《重庆的现状和远方：结构性压力、地产冲击和债务消解》中对重庆债务压力现状进行了深入分析，伴随着地产弱化与产业转型压力，重庆债务结构性问 题突出。那么时隔半年，重庆的债务情况有何变化，“一揽子化 债”政策之下又有哪些边际信息需要关注？ 本文主要从重庆区域的债务情况、化债行动和市场情绪三个维度，观察新一轮化债政策之下，重庆的债务压力与风险点。 重庆区域债务特征有二： 01高压力高增速：无论是区域有息债务规模、YYRatio，还 是2023年城投债的增量与增速，重庆市都位居12重点省份首位。在新一轮化债的浪潮之下，重庆市可以说是首当其冲。 02弱区县债务管控分化：部分市场认可度较差的区域，如长 寿、大足、合川等，2023年举债依旧较为激进，而南川、潼南、黔江等弱区县城投债则呈现缩量，重点关注前者的化债压力。 重庆化债行动可以从宏观区域政策边际和微观城投主体行为 两个视角来看： 01特殊再融资债置换隐债，“银团贷款”置换非标，政策发力助力区域债务压降。但是从规模来看，政策倾斜相对有限，重庆区域债务化解目前来看仍然很大程度上需要自身发力。 02高息标债撤退，平台境外找钱，资金压力可见一斑。一方面，重庆大量高息债券在未有事先条款约定的情况下寻求提前兑 付；而另一方面重庆区域城投债难以新增，部分23年城投债缩量的区县却在通过境外点心债和定融产品进行高成本融资，“进与退”的矛盾展现出化债之下区域的资金压力。 近期研究： 重庆的现状和远方：结构性压力、地产冲击和债务消解-2023/06/26 脚步丈量系列之重庆-2023/05/11重庆的2022：经济、财政、债务及化债圈点-2023/02/28 因而，当下的重庆而言，标债乐观于一揽子政策上的兑付环境，但区域又面临严控新增下的“融资约束”，利差虽驰骋而下，但未来能否稳定甚至是是否反转，仍然有待观望。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信： 2