香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►江南布衣(3306.HK)–1HFY24業績創歷史新高 -1HFY24收入+26%，淨利+54%，均創歷史新高 -毛利率/經營利潤率同比增長0.8/5.1個百分點至65.5/27.0% -一家增長型公司并且支付可持續的股息 同店銷售增長導致強勁的營收增長。江南布衣於2月27日收盤後公佈了 2024年1HFY24（2HCY23）業績，營收為人民幣29.8億元（同比 +26%），淨利潤為人民幣5.74億元（同比+54%），均創歷史新高。公司宣派股息總額為每股0.85港元（中期股息0.46港元及特別股息0.39港元）。公司將強勁的銷售歸因於1)同店銷售增長24%；2)線上銷售額增長24%，以及3)商店數量增加（同比淨開店32家）。分品牌來看，JNBY/速寫/jnbybyJNBY/LESS貢獻銷售額17/4.13/4.79/3.36億元，同比+24/17/36/39%。分渠道來看，自營店/經銷商店/線上渠道各貢獻11.84/12.58/5.34億元銷售額，同比+37/18/24%。 有效的成本控制提升了盈利能力。在1HFY24，江南布衣實現毛利人民幣19.48億元，毛利率為65.5%（同比+0.8個百分點），主要得益於1)收入增長和2)品牌組合改善。江南布衣1HFY24的銷售/管理費用為9.26/2.46億元，分別佔收入的31.1%/8.3%，同比下降3.5/0.7個百分點。受惠於成本控制，江南布衣營業利潤增長55%至人民幣8.03億元 ，營業利潤率為27%（同比+5.1個百分點）。 我們的觀點：江南布衣的強勁業績證明了其粉絲銷售模式的成功。截至2023年底，其核心粉絲（年消費>人民幣5千元）數目突破30萬，較2022年增加8萬。在回頭客的支持下，我們相信江南布衣的品牌溢價將持續轉化為高增長。此外，公司財務實力雄厚，淨現金達15億元人民幣，連續多年派息率超過70%。因此，我們建議投資者買入收息（目前年化股息率：14%）。 風險：1）銷售不如預期(研究部） 2024年2月28日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數16,7900.9%-1.5% 中資企業指數5,8061.5%0.7% 紅籌指數3,481-0.5%3.9% 滬深300指數3,4941.2%1.9% 上海A股3,1611.3%13.4% 上海B股2621.2%13.4% 深圳A股1,7952.4%-6.6% 深圳B股1,0690.7%-1.0% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指38,972-0.2%3.4% 標普5005,0780.2%6.5% 美國納斯達克指數16,0350.4%6.8% 日經平均指數39,2420.0%17.3% 英國富時指數7,683-0.0%-0.6% 法國證商公會指數7,9480.2%5.4% 德國法蘭克福指數17,5560.8%4.8% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,030-0.0%-1.6% 鋼價(美元/盎司)2,1460.8%-3.5% 銀價(美元/盎司)22-0.3%-5.6% 原油(美元/桶)78-12.2%9.6% 銅價(美元/盎司)8,474-1.1%-1.0% 鋁價(美元/盎司)2,1910.5%-8.1% 鉑價(美元/盎司)8911.2%-10.1% 鋅價(美元/盎司)2,4220.7%-8.9% 小麥(美分/蒲式耳)5862.2%-6.7% 玉米(美分/蒲式耳)4232.4%-12.5% 糖(美分/磅)N/AN/A13.1% 黃豆(美分/蒲式耳)1,140-0.1%-12.7% PVC(美元/噸)N/AN/A4.7% CRB指數2762.1%3.0% BDI########VALUE!-10.6% 匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9150.50.97.2 港元0.10.119.211.20.9 歐羅1.18.5163.21.07.8 日元0.05.20.60.60.0 瑞郎1.18.91.0171.38.2 人民幣0.11.10.120.90.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數13-12.9% 最新研究報告 日期公司分析員 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步国际（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步国际(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Fig1:JNBY’sfinancialsummary RMBmn FY6/2019 FY6/2020 FY6/2021 FY6/2022 FY6/2023 1HFY23 2HFY23 1HFY24 Revenue 3,358 3,099 4,126 4,086 4,465 2,360 2,105 2,976 Growth 17% -8% 33% -1% 9% -5% 31% 26% Grossprofit 2,056 1,850 2,597 2,607 2,917 1,526 1,391 1,948 Grossprofitmargin 61.2% 59.7% 62.9% 63.8% 65.3% 64.7% 66.1% 65.5% Growth 13% -10% 40% 0% 12% -3% 35% 28% Operatingprofit 645 485 884 776 858 517 341 803 Operatingprofitmargin 19.2% 15.6% 21.4% 19.0% 19.2% 21.9% 16.2% 27.0% Growth 16% -25% 82% -12% 11% -16% 110% 55% Netprofit 485 347 647 559 621 372 250 574 Netprofitmargin 14.4% 11.2% 15.7% 13.7% 13.9% 15.8% 11.9% 19.3% Growth 18% -28% 87% -14% 11% -16% 117% 54% EPS(RMB) 0.95 0.68 1.30 1.12 1.24 0.74 0.50 1.14 DPS(HK$) 0.76 0.54 1.50 0.96 0.97 0.30 0.67 0.85 Payout% 74% 73% 106% 79% 72% 37% 123% 69% Source:Companydata,SunwahKingswayResearch Fig2:JNBY’sperformancebybrands RMBmn FY6/2019 FY6/2020 FY6/2021 FY6/2022 FY6/2023 1HFY23 2HFY23 1HFY24 Revenuebybrands 3,358 3,099 4,126 4,086 4,465 2,360 2,105 2,976 JNBY 1,879 1,762 2,299 2,312 2,513 1,371 1,142 1,700 CROQUIS 645 557 692 645 676 352 323 413 jnbybyJNBY 476 444 657 593 665 351 314 479 LESS 287 261 391 461 526 243 283 336 Growth 17% -8% 33% -1% 9% -5% 31% 26% JNBY 16% -6% 31% 1% 9% -5% 31% 24% CROQUIS 14% -14% 24% -7% 5% -9% 26% 17% jnbybyJNBY 21% -7% 48% -10% 12% -1% 32% 36% LESS 21% -9% 50% 18% 14% -6% 40% 39% Grossprofitbybrands 2,056 1,850 2,597 2,607 2,917 1,526 1,391 1,948 JNBY 1,164 1,077 1,460 1,491 1,689 910 779 1,138 CROQUIS 414 345 428 412 437 225 212 271 jnbybyJNBY 259 252 405 351 390 206 184 284 LESS 190 162 260 311 361 165 197 233 Grossprofitmargin 61.2% 59.7% 62.9% 63.8% 65.3% 64.7% 66.1% 65.5% JNBY 61.9% 61.1% 63.5% 64.5% 67.2% 66.3% 68.2% 67.0% CROQUIS 64.1% 61.8% 61.9% 63.9% 64.7% 63.9% 65.6% 65.6% jnbybyJNBY 54.4% 56.7% 61.6% 59.2% 58.6% 58.6% 58.6% 59.2% LESS 66.3% 62.0% 66.4% 67.4% 68.7% 67.8% 69.4% 69.4% Storenumberbybrands 2,018 1,855 1,931 1,956 1,990 2,004 1,990 2,036 JNBY 884 881 926 921 921 932 921 935 CROQUIS 338 315 312 313 300 314 300 311 jnbybyJNBY 514 436 470 471 486 486 486 497 LESS 186 186 185 204 233 220 233 235 Source:Companydata,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,790.80 0.9 8.9 8.6 7.5 4.5% 3.3 5.3 (3.2) 國企指數 HSCEI 5,806.90 1.5 8.1 7.8 6.7 4.2% 5.2 8.3 (2.5) 滬深300指數 SHSZ300 3,494.79 1.2 13.0 12.7 9.7 3.0% 2.5 4.8 (0.7) 福耀玻璃 3606 HK 114,875 39.05 (0.5) 長倉 41.50 6.3 18.0 16.5 14.6 3.7% 7.9 9.5 6.1 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,849 0.52 0.0 長倉 1.80 246.2 6.0 5.0 3.9 7.1% (1.9) (7.1) 0.0 30