策略周报：A股中期上涨行情可期

A股中期上涨行情可期 ——策略周报0225 研究结论 2月19日-23日，上证综指、沪深300和创业板指分别上涨4.85%、3.71%和1.81%。沪深300指数的市盈率为11.44倍，风险溢价为6.34%，回落至正一倍标准差内。北上资金连续4周流入，本周流入106.96亿元。中国十年期国债收益率为2.4%，持续下行。传媒、计算机、通信涨幅居前，医药、农业、家电涨幅居后。 国务院国资委强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。加快建设一批智能算力中心，开展AI+专项行动。 央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，其中将增加市值管理考核相关指标，并按“一企一策”进行设计。近期国资委发声的特殊点在于，首次提出将市值管理成效纳入央企负责人考核而非前三次提到的企业层面，更加强调央企市值管理对市场情绪的引导作用，明确提出要加大现金分红力度从而更好地回报投资者，将央企负 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年02月28日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 责人的利益与央企市值管理成效挂钩，促使央企负责人高效治理企业，逐步形成“公司治理高效-企业业绩改善-市值管理成效显现-负责人考核达标”的良性循环，提升央企上市公司核心竞争力。在去年中国宝武和中国建筑两家央企试点的基础上，今年或将全面推开央企控股上市公司市值管理考核。 中央财经委员会召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研 政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块：——策略周报0217 低利率低通胀时代的投资战略：——24年 2月A股展望及十大关注标的 政策打开中期上涨通道：——策略周报 0128 2024-02-19 2024-02-05 2024-02-01 究有效降低全社会物流成本问题。 证监会发布会释放强监管信号，将大幅提高拟上市企业现场检查比例，更加聚焦欺 底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22 防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14 诈发行、财务造假、违规占用担保、违规减持、擅自改变募集资金用途等违法违规行为，密切盯防并严厉打击操纵市场、内幕交易等违法行为。 对于A股市场，我们继续维持“政策打开A股中期上涨通道”的观点，看多A股中期上涨行情至下半年三季度。 目前，仍以上证50和沪深300为主的蓝筹占有优势。行业配置方面，仍倾向于高分红低估值为主的蓝筹板块。看好行业主要为： （1）中上游行业：石油石化、煤炭、钢铁、贵金属、油服工程、工程机械 红利板块优势或将持续：——策略周报 0107 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础：——策略周报1231 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报1210 2024-01-08 2024-01-03 2023-12-26 2023-12-17 2023-12-13 （2）消费行业：白酒、白色家电、商用车、轮胎 如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11 （3）金融行业：银行、证券、保险 （4）公共产业：电力及公用事业、航运港口 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、“稳增长”政策推进不及预期。 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报 均值回归的力量：——大类资产配置2024 年度投资策略 拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的 经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报1119 市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报1112 积极因素持续积累，市场底部不断巩固： ——策略周报1029 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报 经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报1022 国际避险情绪上升，国内积极信号不断： ——策略周报1015 创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的 2023-11-29 2023-11-24 2023-11-24 2023-11-20 2023-11-12 2023-10-30 2023-10-23 2023-10-22 2023-10-17 2023-10-16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：全球指数普遍上涨（%）4 图2：A股板块普遍上涨，传媒计算机涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，高于负一个标准差4 图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差4 图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，高于负一个标准差5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回升（%）8 图15：北上资金本周净流入106.96亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回升8 图17：10年期国债收益率有所走低（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：全球指数普遍上涨（%）图2：A股板块普遍上涨，传媒计算机涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，高于负一个标准差图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 30 25 20 15 10 4 正一个标准差负一个标准差 3.5 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差 负一个标准差 20 18正一个标准差负一个标准差 163 142.5 122 101.5 8 1 6 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差 20 00 80 60 40 20 140 1 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，高于负一个标准差图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 6正一个标准差负一个标准差 5 4 3 2 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/2/18-2024/2/25 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 30.85 煤炭 59.50 有色金属 10.76 中游材料 钢铁 72.11 基础化工 29.13 建材 61.63 中游制造 机械 0.99 电力设备及新能源 0.58 建筑 16.76 国防军工 3.25 必需消费 消费者服务 47.90 纺织服装 10.44 医药 24.73 食品饮料 18.57 农林牧渔 93.39 商贸零售 95.82 可选消费 房地产 汽车 60.52 家电 15.57 轻工制造 39.19 金融 银行 26.75 非银行金融 47.82 综合金融 85.61 TMT 电子 68.36 通信 12.90 计算机 42.19 传媒 75.44 公共产业 电力及公用 事业 29.05 交通运输 28.59 综合 综合 数据来源：东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合2023 年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/2/18-2024/2/25 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 78.68 煤炭 97.66 有色金属 5.90 中游材料 钢铁 9.33 基础化工 2.63 建材 0.66 中游制造 机械 5.01 电力设备及新能源 15.69 建筑 1.93 国防军工 13.68 必需消费 消费者服务 1.89 纺织服装 1.31 医药 0.66 食品饮料 46.01 农林牧渔 4.31 商贸零售 1.85 可选消费 房地产 0.70 汽车 21.28 家电 9.41 轻工制造 0.45 金融 银行 17.42 非银行金融 6.90 综合金融 27.54 TMT 电子 4.19 通信 14.79 计算机 3.00 传媒 18.94 公共产业 电力及公用事业 39.44 交通运输 9.37 综合 综合 10.19 数据来源：东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，% Erp正负 MovingAvearage 4 Erp正负 MovingAvearage 103 9 82 7 61 50 4 3-1 2-2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回升（%） 5000 4000 3000 2000 1000 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0 月度新成立基金份额:偏股型，亿份 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：北上资金本周净流入106.