东兴晨报

东兴晨报P1 2024年2月27日星期二 分析师推荐 【东兴非银金融】非银行金融行业跟踪：监管优化资本市场生态成效有望加速显现，板块估值修复有望持续（20240227） 证券：本周日均成交额环比下降约700亿至0.90万亿；两融余额（2024年2月22日）回升至1.45万亿。在MLF利率未发生变化的情况下，五年期以上LPR利率下调25bp超市场预期，有力提振投资者信心。同时，证监会在新闻发布会上表示，将持续聚焦提高上市公司质量，进一步加大对上市公司欺诈发行、财务造假，以及大股东违规占用等违法行为的打击力度；通过多维技术手段构建“穿透式”线索筛查体系，对操纵市场、内幕交易行为进行精准识别、严厉打击；大幅提高拟上市企业现场检查比例，持续加强全链条把关，严审重罚财务造假、欺诈发行。我们认为，在更为积极的财政、货币政策支持下，监管层多措并举持续优化资本市场生态的成效有望加速显现，亦有望事半功倍，推动“政策—市场—投资者”间的正循环加快形成。 受多重利好政策刺激，龙年第一周申万证券指数续涨近3%。春节期间中美多项重要经济、金融数据出炉，从数据同环比趋势看，未来一段时间利率和流动性环境仍存在一定不确定性，但监管层的持续性积极举措有望推动市场信心恢复。我们认为，国内外市场流动性环境、风格博弈、风险偏好、政策催化等因素均将影响证券板块表现，而信心已成为当前关键变量。政策大力推出且快速铺开的节奏如能延续较长时间，板块出现持续性估值修复的可能性有望显著增加。 保险：上市险企1月原保费数据悉数出炉。受银保渠道“报行合一”影响，寿险保费同比下滑明显，其中人保寿险（含健康险）、太保寿险、新华保险保费同比降费均在15%左右，国华人寿保费同比下降超40%。财险保费增速虽优于寿险，但较2023年同期仍有所回落。我们判断，随着五年期LPR25bp的下调，存款利率继续下行是大概率事件，储蓄型险种的比较优势凸显。同时，预定利率年内或将再次下调，“炒停”有望形成储蓄险销售小高峰。 板块表现：2月19日至2月23日5个交易日间非银板块整体上涨2.80%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业27/31；其中证券板块上涨2.35%，保险板块上涨3.39%，均跑输沪深300指数（3.71%）。个股方面，券商涨幅前五分别为首创证券（16.85%）、华鑫股份（11.03%）、锦龙股份（10.27%）、西部证券（8.71%）、信达证券（8.67%），保险公司涨跌幅分别为新华保险 （10.26%）、中国人保（4.70%）、中国太保（3.88%）、天茂集团（3.04%）、中国平安（3.02%）、中国人寿（2.47%）。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,015.48 1.29 深证成指 9,269.57 2.24 创业板 1,793.98 2.41 中小板 5,741.21 2.46 沪深300 3,494.79 1.2 香港恒生 16790.80 +0.94 国企指数 5806.90 +1.46 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 铁拓机械6.69机械设备20240228 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 肯特股份19.43基础化工20240228 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130) 【东兴银行】银行业跟踪：规模稳增、息差收窄，行业利润增速环比改善 （20240227） 周观点： 上周国家金融监管局发布了2023年四季度银行业主要监管指标数据。 （1）盈利：利润增速环比改善，行业内部分化、城商行利润释放较快。2023年商业银行实现净利润2.4万亿，同比增3.2%；增速较前三季度上升1.6pct。据分机构监管数据，国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比增速分别为+1.77%、-3.67%、+14.79%、+14.78%；环比变动+0.01pct、-1.84pct、 +6.59pct、-149.82pct。国有行业绩环比小幅改善，主要是以量补价；股份行在信贷投放、息差双重压力下，利润增长持续承压；城商行业绩增速回升，预计得益于规模平稳扩张，以及资产质量改善之下、拨备反哺加大；农商行业绩整体延续恢复性增长。 （2）价：4季度存量按揭重定价下，行业息差进一步收窄至1.69%。2023年商业银行净息差1.69%，环比-4BP。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.62%、1.76%、1.57%、1.90%，环比变动-4BP、-5BP、-3BP、 +1BP。净息差收窄主要是存量按揭利率调整影响，按揭贷款占比较高的国有行、股份行降幅更大，区域行受影响较小。展望2024年，在年初贷款重定价、LPR超预期幅度下调、金融化债的背景下，银行资产端收益率仍面临下行压力。但负债端存在积极变化，存款挂牌利率继续下调，央行降准、下调再贷款再贴现利率，以及存量定期存款逐步到期续作，都有助于银行负债成本管控，缓解净息差收窄压力。我们判断，在银行合理息差、利润的要求下，行业息差收窄压力或逐步缩小。 （3）量：国有行、区域行规模保持高增，股份行扩表压力持续。2023年末商业银行总资产同比增10.95%，增速环比+0.45pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行同比分别增13.12%、6.65%、10.66%、9.20%；增速环比变动 +1.05pct、-0.07pct、-0.73pct、+0.19pct。从贷款同比增速来看，国有行、城商行、农商行贷款同比分别增13.34%、10.80%、10.07%；股份行投放依然偏弱，贷款同比增速5.75%（低于总资产增速），但增速环比有所改善（较前三季度+0.27pct）。 （4）质：行业资产质量整体改善，城商行改善较快、农商行持续承压。2023年末商业银行不良贷款率为1.59%，环比、同比分别-2BP、-4BP。关注类贷款占比2.2%，环比、同比分别+1BP、-4BP。拨备覆盖率为205.14%，环比有所下降。国有行、股份行不良贷款率均为1.26%，环比分别下降1BP、4BP，资产质量相对平稳；拨备覆盖率分别为248.48%、219.07%，环比微降。城商行不良率为1.75%，略高于国股行，环比、同比分别-16BP、-10BP，预计与 加大核销力度有关；拨备覆盖率为194.94%，环比有所上升。农商行资产质量依然承压，不良率环比上升16BP至3.34%；拨备覆盖率环比下降8.56pct至134.37%，反映当前部分弱资质农商行面临着较大不良压力。 投资建议：在存量按揭利率调整影响下，23Q4行业息差收窄符合预期。展望2024年，从可持续发展角度看，行业息差收窄压力或逐步缩小。在提振实体经济政策加码之下，预计后续行业规模和息差将从下行通道步入稳态。在守住不发生系统性风险底线下，行业资产质量预计将整体保持稳健，银行业平稳经营可期。从当前基本面表现看，我们建议布局更有业绩确定性的个股，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数涨6.09%，跑赢沪深300指数2.38pct（沪深300指数涨3.71%），在各行业中排名第11。从细分板块来看，国有行、城商行、股份行、农商行分别涨6.96%、6.42%、5.66%、3.52%。个股方面，涨幅居前的有平安银行（+12.2%）、成都银行（+10.93%）、宁波银行（+9.86%）、华夏银行（+9.21%）、中信银行（+8.52%），仅常熟银行下跌0.97%。 板块估值：截止2月23日，银行板块PB为0.6倍，处于近五年来的35.83% 分位数。 成交额：银行板块上周成交额为241.87亿，占全部A股的2.6%，在各行业中排名第13。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块82.77亿。个股方面，28家净流入、14家净流出。流入规模居前的有招商银行（12.17亿）、兴业银行（9.83亿）、工商银行（9.73亿）、农业银行（8.82亿）、江苏银行（6.16亿）。流出规模较大的有贵阳银行（-0.59亿）、苏州银行（-0.48亿）、长沙银行（-0.43亿）、青农商行（-0.25亿）、苏农银行（-0.21亿）。 流动性跟踪 央行动态：2月19日-2月25日，央行逆回购投放4,270亿，到期11,820 亿，净回笼7,550亿。 利率跟踪：（2月23日vs2月19日）资金面总体宽松。短端利率方面，DR001、DR007分别+8BP、+4BP至1.74%、1.84%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-4BP、-5BP至2.40%、2.55%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-8BP至2.23%。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别+19BP、+23BP至1.94%、1.86%。2月LPR报价，1年期环比持平于3.45%，5年期环比下降25BP至3.95%。 行业要闻跟踪 _x0015_国家金融监管总局：发布2023年四季度银行业主要监管指标数据。 2023年商业银行实现净利润2.4万亿，同比增3.2%；增速较前三季度上升 1.6pct。净息差1.69%，环比-4BP。年末商业银行总资产同比增10.95%，增速环比+0.45pct。不良贷款率为1.59%，环比、同比分别-2BP、-4BP。关注类贷款占比2.2%，环比、同比分别+1BP、-4BP。拨备覆盖率为205.14%，环比有所下降。 _x0015_国家统计局：发布70城房价数据，1月份新房和二手房价环比下降城市分别有56个和68个，比上月分别减少6个和2个，近11个月来首次出现房价上涨城市数量增加。同时，房价环比降幅整体收窄，深圳二手房价环比下降1.6%领跌全国，上海新房价格环比涨幅位居第一；房价同比则整体延续降势。 _x0015_住建部：自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，各地和相关金融机构紧锣密鼓抓好落实，不少城市春节假期仍在推进工作，协调机制落地见效持续取得新进展。截至2月20日，全国29个省份214个城市已建 立房地产融资协调机制。已有57个城市162个项目已获得银行融资共294.3 亿元，较春节假期前增加113亿元。 ④多家中小银行下调存款挂牌利率：2月22日，金融时报记者注意到，广西、吉林两地多家中小银行密集发文宣布下调存款利率。其中，包括桂林银行、柳州银行、榆树农商行、桦甸农商行、灵川深通村镇银行等。下调存款利率中，包括活期存款、定期存款、大额存单等多种存款产品，涉及各种期限。。 个股动态跟踪 _x0015_业绩预告：华夏银行-2023年实现归母净利润263.63亿元，较上年增长5.30%。资产总额42,547.66亿元，较上年末增长9.09%；贷款总额23,095.83亿元，较上年末增长1.61%。负债总额39,330.04亿元，较上年末增长9.96%；存款总额21,299.45亿元，较上年末增长3.20%。年末不良贷款率1.67%，较上年末下降0.08个百分点；拨备覆盖率160.06%，较上年末提高0.18个百分点。 _x0015_管理层变动：工商银行-国家金融监督管理总局已核准廖林先生担任公司董事长的任职资格。 _x0015_股东增持/变动：瑞丰银行-浙江柯桥转型升级产业基金有限公司分别受让天圣投资、柯桥交投所持有的本行股份131,857,166股和27,077,810股，股份过户登记完成后，转型升级公司成为第一大股东，持股数量为158,934,976股，占已发行总股份的8.10%。宁波银行-截至2月20日，雅戈 尔增持股份计划时间已过半，已增持公司股份42,