槟杰科达：医疗部门在关键时刻提供支持

|研究中心 2024年2月27日 Pentamaster|01665.HK 医疗部门在关键时刻提供支持 股票评级 购买 目标价 港币1.18元 公司更新 HFNGO，Brian，CFA 高级分析师 Petamaster（01665。香港）在2023财年实现营收同比增长15.2%，达到69190万MYR，营收同比增长6.7%，符合我们的估计。汽车部门仍然是主要贡献者，占总收入的47.6%，医疗部门同比增长75.2%，达到1.482亿MYR。由于FAS服务在医疗领域的贡献越来越大，第四季度的毛利率飙升至31.9%，使FY毛利率和FY净利润率分别达到30.3%和20.6%。 医疗领域令人信服的表现：Petamaster（01665。香港）继续提供弹性业绩，特别是在医疗领域 ，订单可见性更好的主要客户仍然是主要驱动因素。根据集团的订单，医疗部门将在2024年保持强劲，根据主要客户的计划，我们预计稳定的业绩将持续至少两年。主要客户的贡献将保持可观，一次性医疗器械的贡献将在园区3的1/2阶段完成后体现出来。 其他部分的混合信号：Petamaster（01665。HK）受到汽车领域逆风的影响，汽车客户的订单被推迟，导致订单簿连续2个季度失去动力。暂时的挫折可能不会改变EV和ADAS的长期趋势，但我们更加谨慎，我们需要更多的证据来显示市场波动的终结。此外，集团在半导体领域实现了稳定增长，但由于智能手机市场停滞不前，电光领域尽管出现了短暂反弹，但预计仍将疲软。 校园3的重新安排：而不是分别在2024年第四季度和2025年第三季度开始运营，校园3将在 2025年第一季度全面运营，并将在2024年第三季度开始生产。 +85238962965 香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701-2703 Pentamaster(01665.HK) 股票评级买入（购买） 目标价1.18港元（1.23港元） 现价0.82港元 52周范围0.74-1.17港元市值。（港币，bn)HK$2.0 MYR，2023年（A）2024（E）2025（E）2026（E）收入691.9813.0960.7 毛利润209.6252.6305.6336.8 毛利率30.3%31.1%31.8%32.1% 利润附件20.6%20.2%21.0%21.5% 净资产收益率18.0%17.9%18.6%17.6% 性能1个月3个月6个月1年 绝对-6.8%-15.5%-16.3%3.1% 相对于恒生指数-11.1%-10.2%-9.0%20.0% 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 0.0000 2023-03-13 2023-03-30 2023-04-21 2023-05-11 2023-05-31 2023-06-19 2023-07-07 2023-07-27 2023-08-15 2023-09-04 2023-09-22 2023-10-12 2023-11-01 2023-11-20 2023-12-07 2023-12-28 2024-01-17 2024-02-05 2024-02-26 医疗部门在关键时刻提供支持：我们将预估下调约10%，并将TP下调至1.18港元/股，以反映汽车部门面临的短期不确定性，这是集团的主要贡献者。然而，医疗领域的知名度仍然很明显，我们预计医疗领域将是2024年的主要驱动力，部分抵消了汽车领域的减速。因此，我们维持“买入”评级，未来几个季度的订单将是我们首要关注的问题。 对等比较 Mkt.Cap. P/E 前P/E P/B P/S 收入 GM ROE （百万港元） a. a. a. a. （百万港元） (%) (%) 00522.HKASMPT 36,932.4 24.3 28.2 2.4 2.2 19,363.5 41.1 9.7 COHUU.USCohu 11,669.2 48.2 63.2 1.6 2.4 4,981.7 47.6 3.0 罗克韦尔 249,088.4 21.2 21.7 8.8 3.5 70,931.9 41.0 37.3 TER.USTeradyne 122,351.6 36.7 35.0 6.3 5.9 20,952.4 57.4 18.0 2360.TW色度 24,101.8 24.2 18.3 4.5 5.2 4,691.0 51.5 19.2 6337.JPTesec 717.1 8.1 - 1.0 1.6 506.9 46.8 12.6 6503.JP三菱 269,875.0 19.5 19.0 1.5 1.0 290,122.0 28.1 8.0 6857.JPAdvantest 276,351.0 65.8 61.2 12.7 10.3 32,480.7 57.0 21.2 6954.JPFanuc 227,010.0 29.8 30.3 2.5 5.1 49,397.7 38.2 8.6 昌川 300604.CH 技术 19,222.5 125.8 25.3 6.2 8.4 3,000.2 56.7 5.5 688001.CH HYC技术 12,979.0 54.9 - 3.1 6.0 2,701.5 52.1 5.7 SCHN.FR施耐德 217,549.2 27.8 26.3 5.2 2.1 100,195.2 71.1 19.4 ABBN.SWABB 675,141.6 22.6 19.3 6.3 2.6 252,363.5 34.8 28.6 SIE.GR西门子 1,187,100.0 15.6 16.6 3.0 1.8 650,354.2 38.1 19.3 GTB.MKGlobetronics 1,712.7 39.3 29.8 3.4 7.9 226.5 38.8 8.7 VITRO.MKVitroX 11,498.7 54.8 30.7 7.3 12.2 987.9 - 14.0 Average 195,332.9 208,956.3 38.7 30.4 4.7 4.9 93,953.6 46.7 01665.HKPentamaster2,016.08.66.81.51.81,188.930.318.0 来源：彭博社，西牛证券 危险因素 给予香港股市低估值，尤其是小盘股 电动汽车需求的减少 医疗部门主要客户的订单损失 激烈的研发人员竞争 对智能手机和消费电子产品的需求低于预期 财务报表 PnL 资产负债表 （MYR，mn） 2023(A) 2024(E) 2025(E) 2026(E) （MYR，mn） 2023(A) 2024(E) 2025(E) 2026(E) 收入 691.9 813.0 960.7 1,047.5 PPE 247.1 360.9 456.6 476.8 同比增长 15.2% 17.5% 18.2% 9.0% Others 107.4 95.9 96.0 96.2 齿轮 (482.2) (560.4) (655.1) (710.7) 非流动资产 354.6 456.7 552.7 573.0 毛利润 209.6 252.6 305.6 336.8 其他收入 17.9 12.0 12.3 14.5 Inventories 190.6 207.2 219.4 225.9 营业费用 (84.5) (98.0) (112.3) (118.7) 应收账款 196.3 218.5 247.5 292.5 营业利润 143.1 166.6 205.6 232.5 现金及现金等价物 395.8 404.3 476.5 633.6 财务费用 - - - - Others 21.8 27.7 29.5 33.0 合资企业和屁股。 0.0 - - - 流动资产 804.5 857.7 972.8 1,185.0 税前利润 143.1 166.6 205.6 232.5 Tax (0.9) (2.1) (4.0) (7.3) 总资产 1,159.0 1,314.4 1,525.5 1,758.0 净利润 142.2 164.6 201.6 225.2 同比增长 6.7% 15.7% 22.5% 11.7% 长期借款 - - - - Others 9.5 2.8 2.8 2.8 非流动负债 9.5 2.8 2.8 2.8 贸易应付款 118.0 135.1 138.3 142.0 ST借款 - - - - Others 183.6 172.7 197.0 222.3 流动负债 301.6 307.8 335.3 364.3 负债总额311.1310.6338.0367.0 非控股权益 - - - - 控制利益 848.0 993.0 1,175.9 1,378.8 总股本 848.0 993.0 1,175.9 1,378.8 现金流量 财务比率 （MYR，mn） 2023(A) 2024(E) 2025(E) 2026(E) 2023(A) 2024(E) 2025(E) 2026(E) 税前利润 143.1 166.6 205.6 232.5 Gorss边缘 30.3% 31.1% 31.8% 32.1% 财务费用 - - - - 营业利润率 20.7% 20.5% 21.4% 22.2% 财务收入 (10.0) (12.0) (12.3) (14.5) 净利润率 20.6% 20.2% 21.0% 21.5% D&A 15.2 25.3 49.5 55.1 股本回报率 18.0% 17.9% 18.6% 17.6% Others 1.1 7.4 6.4 3.7 资产回报率 13.2% 13.3% 14.2% 13.7% 营运资金变动 67.3 (38.5) (15.5) (26.1) 流动比率 266.8% 278.7% 290.2% 325.3% CFO 216.8 148.8 233.8 250.7 速动比率 198.8% 211.3% 224.7% 263.3% 现金比率 131.2% 131.4% 142.1% 173.9% CAPEX (119.2) (124.0) (145.6) (75.6) 债务权益比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Others 8.7 12.0 12.3 14.5 净负债权益比率 -46.7% -40.7% -40.5% -46.0% CFI (110.5) (112.0) (133.3) (61.1) 存货周转天数 136.8 129.6 118.8 114.3 应收账款周转天数 114.5 93.1 88.5 94.1 股票发行 - - - - 应付周转天数 90.7 82.4 76.2 72.0 净借款 - - - - 利息支出 - - - - 已付股息 (27.6) (28.3) (28.3) (32.5) Others (12.3) - - - CFF (39.9) (28.3) (28.3) (32.5) FCFE 97.5 24.8 88.2 175.1 FCFF 97.5 24.8 88.2 175.1 资料来源：公司数据，西牛证券 . WestBullSecurities是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究：彭博社，factset.com，CapitalIQ，Refinitiv，Wind，Choice，Hibor和同花順 . 西牛证券的评级： 强劲买入：未来12个月绝对上行>50%买入：未来12个月绝对上行>10% 持有：未来12个月绝对回报率为-10%至+10%卖出：未来12个月绝对下行>10% 强劲卖出：未来12个月绝对下行>50% 投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。 分析师证明：本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点，分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬，以换取在本报告中表达具体建议