檳傑科達（01665.HK）研究报告摘要
核心要点：
- 业务表现：2023财年，檳傑科達实现约6.9亿令吉总收入，同比增长15.2%，净利润增长约6.7%。汽车业务贡献47.6%的总收入，医疗业务则增长75.2%，成为新的增长点。
- 毛利率与净利率：得益于医疗业务分部工厂自动化解决方案（FAS）的增长，第四季度集团毛利率提升至31.9%，全年毛利率和净利率分别达到30.3%和20.6%。
- 医疗业务亮点：医疗业务分部保持强劲增长势头，主要客户订单能见度清晰，预计未来两年内保持良好业绩。部分主要客户贡献显著，单用途医疗仪器收入将在第三工厂第一及第二期完工后逐步显现。
- 其他业务动态：汽车业务分部受汽车行业逆风影响，订单略有延迟，导致整体订单成长放缓。半导体业务稳定增长，而电光业务受手机市场停滞影响，保持疲软状态。
- 第三工厂调整：原计划第三工厂的第一期和第二期分别于2024年第四季及2025年第三季投入运营，现调整为全部同步于2025年首季开始运营，2024年第三季开始生产。
- 市场评级与目标价：下调盈利预测约10%，目标价从1.23港元调整至1.18港元，维持“买入”评级，强调医疗业务分部为集团主要成长动力，有助于抵消汽车业务分部增长放缓的影响。
财务概览：
- 收入：2023财年收入为69.19亿令吉，预计2024、2025和2026财年分别增长至81.3亿、96.1亿和104.8亿令吉。
- 毛利润与利润率：毛利率从30.3%提高至32.1%，净利率从20.6%增长至21.5%。
- 资产负债表：资产总额预计从2023年的1159亿令吉增长至2026年的1758亿令吉。
- 现金流量：经营活动现金流预计从2023年的216.8亿令吉增加至2026年的175.1亿令吉。
- 财务比率：股本回报率从18.0%提升至17.6%，资产回报率从13.2%增至13.7%。
风险因素：
- 市场对香港小型企业的估值较低。
- 电动汽车需求可能下滑。
- 可能失去重要医疗产业客户订单。
- 研发人员竞争加剧。
- 手机与消费电子产品的市场需求低于预期。
投资建议：报告维持“买入”评级，重点关注医疗业务分部的表现，以抵消汽车业务分部增长放缓的影响。
