IFSWF 总法律顾问峰会

大流行后的转变： 来自机构投资者的证据 和主权财富基金活动 Introduction 机构投资者行为和主权财富基金活动得到了显着证明 在COVID-19大流行期间的短暂衰退中具有弹性。机构投资者 已经开始在2020年将投资组合现金保持在自2008-09年以来的最高水平 fi金融危机。主权财富基金在2019年以风险-o<unk>模式结束，已经部署自2015年以来，用于直接投资的资本最少：只有359亿美元- 比上一年减少17%。积累了大量现金来度过 风暴、机构投资者和主权财富基金部署了部分资金 并减少fi固定的收入头寸，以增加对风险资产的敞口 fi金融市场反弹之前的低迷价格和机构风险情绪截至2021年3月期间有所改善。 此后，道富银行对全球股市系统性风险的指标—— 捕获由fi固定数量的统计数据解释的市场回报比例 通过时间的因素-表明市场已经变得更加强劲，更广泛的 在过去的一年里，影响股票市场的一系列因素。同样，道富 MediaStats主题指标-捕捉全球新闻的负面强度 与特定fi主题有关的报道-显示，而COVID-19是最前一年突出的媒体叙事，在fi化和国际CONfiICT中主题已成为近期市场表现的重要决定因素 几个月，为投资者带来了新的多方面挑战。 在这份报告中，我们揭示了机构投资者和主权财富如何基金在过去实施了他们的资本流入和投资组合重新分配决策随着市场条件的演变，由道富的专有指标推动 机构投资者从匿名和汇总中得出的影响和持股 代表超过43万亿美元资产的机构投资者的活动.此数据1 根据国际主权财富论坛成员的意见基金(IFSWF)。 1资料来源：道富。截至2021年12月31日。 研究方法 道富分析了其独特指标的数据集，这些指标捕获了汇总和匿名资本fiOWS、投资组合头寸和长期机构行为 跨多个资产类别、行业和国家的投资者。指标捕获 多元化的大型全球机构投资者群体，包括主权财富基金，集体基金、共同基金、养老金产品、保险产品等。这些 指标来自安全级别的交易、持有和借款，并且 通过一个强大的过程进行汇总和匿名化，以帮助确保保存基础客户的fi机密性。这些指标提供了对需求的客观见解和风险情绪来自长期机构的汇总活动 代表托管和管理资产超过43万亿美元的投资者 在州街.2 为了补充这些数据，并为定量提供更多的颜色和背景分析，IFSWF要求其一些在全球部署资本的最大成员市场对他们去年资产配置策略的一些见解。 这些答复被提供了匿名的承诺。这些机构 来自中亚，东亚，西亚，大洋洲和北美。 2资料来源：道富。截至2021年12月31日。 地平线上的新挑战 随着世界各地的经济体走出新冠肺炎的阴影 大流行，投资者面临新的风险。今天，风险资产正在重新定价对国际Conf®ICT、in®ation和中央银行的政策反应(图1)。 图1：COVID的媒体报道强度-19和国际CONfiICT 100% 80% 60% 40% 20% 0 Mar'21Jun'219月21日Dec'213月22日 Covid-19国际Confluicts Source:StateStreetGlobalMarkets,MediaStats.ThisfiGuredisplaysthegraduousdeclineinmediacoveragerelatingtoCOVID-19和覆盖面的急剧增加自俄罗斯和乌克兰之间的战争开始以来，国际冲突ICTS。截至2022年3月15日。 自疫情爆发以来，全球股市变得不那么集中。之前在2020年3月达到历史新高，道富的措施 此后，全球股市的系统性风险(即脆弱性)有所下降，并保持过去一年来的最低水平，目前接近 Previousyear.However,marketstufflehasincreasedduetotheconflucontbetweenRussia 和乌克兰，达到2020年3月大流行开始以来的最高水平 （图2）。 图2：全球股市动荡与系统性风险 120% 100% 市场动荡加剧 80% 60% 40% 20% 低市场系统性风险 0% Mar'21Jun'21Sep'21Dec'213月22日全球股市动荡全球股票系统性风险 Source:StateStreetGlobalMarkets.Thisfiguredisplaystheincreasinginglobalequityturbultywhilesystemicrisk(i.e.marketfragility)haveremainedlow. 截至2022年3月15日。 与此同时，通胀压力已经蔓延到全球市场，最初助长了由COVID-19和最近由更高的食物引起的供应侧中断，大宗商品和石油价格来自地缘政治的不确定性，再加上长达十年的历史宽松的货币和fi规模政策，没有通胀压力的迹象stallingintheshort-to-mediumterm.TheStateStreetPriceStatsmeasuresofonline自大流行开始以来，全球价格一直在稳步上涨2020年3月(图3)。事实上，美国、英国、欧元区和在过去的十年中，新兴市场正在观察到创纪录的通胀压力，有些处于几十年的水平。 图3：每月全球在线价格A)每月全球在线价格 B)年度全球食品、燃料在线价格 0.8 8 50 0.6 7 40 6 30 0.4 5 20 0.2 4 10 0 32 0-10 -0.2 1 -20 -0.4 0 -30 Mar'19 Sep'19 Mar'20 Sep'20 Mar'21 Sep'21 3月22日 Mar'19 9月19日Mar'20 Sep'20 Mar'21 Sep'21 3月22日 食品(LHS) 燃油(RHS) Source:StateStreetGlobalMarkets,PriceStats.ThisfiGuredisplaystheincreasedinglobalonlinepriceinflationsince2020.Asof15March2022. 机构投资者活动：谨慎的迹象 在2020年经历了一段时间的机会主义再平衡和选择性风险承担之后，过去一年，机构投资者转向资产和市场 被认为风险较低。道富银行的行为风险记分卡多资产流 &Holdings得分(图4)-来自机构投资者在多个资产类别和 因素-2022年2月初转为负值，达到两年来的最低水平。机构投资者通过资本流入决策证明了风险厌恶 也变得更加广泛，有证据表明风险行为 跨投资者权益、fi固定收入、外汇和资产配置决策最近几个月。 图4：各风险资产的机构资本和持股 20-8 -6 15 -4 10 -2 50 02 4 -5 6 -10陷入寻求风险的行为8 -1510 Mar'21 BRS多资产流动 May'21Jul'21Sep'21Nov'21BRS多资产控股（倒置，RHS） Jan'22Mar'22 Source:StateStreetGlobalMarkets.Figuredisplayschangesininstitutionalinvestorportfolioflowsandholdingsinriskassetsacrossassets （分别由BRSFlows和Holdings评分汇总）。截至2022年3月15日。 机构投资者的资产配置决策表明，他们不再增加 他们的股票敞口-这是他们自2020年第一季度以来一直在做的-取而代之的是增加他们的fi固定收入和现金余额。在主权财富基金中， 情绪是一样的。“。投资组合继续被定位为中性风险设置和我们通常期望的范围的中间，“拉斐尔说 Arndt，澳大利亚未来基金首席执行官，2022年2月1日。“然而，我们已经采取了鉴于价格的上涨，有一些风险，特别是在上市股票计划中 我们的观点是，未来风险可能会得到较少的回报，“他在未来基金2021年12月投资组合更新。 图5：机构投资者资产类别权重 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 06年3月08年3月Mar'10 3月12日Mar'14'16年3月Mar'18Mar'203月22日 Equity固定收益Cash Source:StateStreetGlobalMarkets.ThisfiGuredisplaysportfolioholdingsbyinstitutionalinvestors.Asof15March2022. 强劲的资本流出新兴市场-最大的销售水平在过去的五年中观察到-与强劲的需求相匹配 在发达市场的股票。在行业内，机构投资者继续显示强烈偏好防御性行业，如消费必需品和公用事业， 这并不令人惊讶，因为由于东部的军事行动，波动性上升 Europe.However,cycleflowshavealsostartedtorecoverrecently.Energy,materials, 自由裁量权和工业企业都在关注fiOW，而fi金融部门已经观察到 强大的资本外流。也就是说，大多数主权财富基金都采取了长远的看法有时是逆势立场。例如，一个IFSWF成员增加了其 随着价值/价格差距扩大，新兴市场股票头寸随着新兴市场相对于公允价值估计，股本比六个月前便宜。 图6：股票市场机构资本汇ow A)发展和新兴市场B)周期性、防御性和fi金融部门。 100% 80% 60% 40% 20% 0% Mar'21 已开发 Jun'21 新兴 Sep'21 Dec'21 3月22日 0.08 0.04 0.00 -0.04 -0.08 Mar'21 周期性 Jun'21 防御性 Sep'21 Financials Dec'21 3月22日 资料来源：道富全球市场。数据显示机构投资者的股票市场和行业流动。截至2022年3月14日。 在fi的收入中，地缘政治风险的加剧已经导致资本外流- 市场主权债务，而高质量的发达市场主权债券 尽管国内通胀压力上升，但仍保持稳定的现金流资本。以欧元和美元计价的企业信贷也出现了由现金流驱动的情况 通过具有挑战性的组合，不断上升的利率、高的现金流和缓慢的增长，逐渐减少全球央行的量化宽松政策，以及俄罗斯的潜在涟漪 制裁。信贷不确定性和不断上升的fi压力的一个好处是 美国财政部在fi保护安全(TIPS)市场，我们观察到该市场更新了机构投资者的胃口。 图7：固定收益市场机构资本汇ow A）发展型和新兴市场债券，以及美国TIPS®OWSB)欧元和美元公司债务。 100% 80% 60% 40% 20% 0% Mar'21 已开发 Jun'21 新兴 Sep'21 美国TIPS Dec'21 3月22日 100% 80% 60% 40% 20% 0% Mar'21EUR USD Jun'21Sep'21Dec'213月22日 资料来源：道富全球市场。数字显示机构投资者的fi固定收入市场。截至2022年3月15日。 在外汇方面，机构投资者已经对货币敏感性采取行动开发国际CON®ICTS。投资者已经取代了对货币的敞口对国际CIN®ICT的负面敞口与显示 对主题的更积极的敞口，导致货币在接近 靠近俄罗斯和乌克兰，并将其输入到地理位置不同的货币中更多地脱离了CNNICT(图8)。这种模式有可能继续， 尽管最近有所行动，但投资者的定位仍接近中立区域。 图8：外币风险敞口 HUF,-1m PLN,-1m HUF，今天 PLN，今天 USD，-100 万 美元，今天 RUB,-1m RUB，今天 100% 80% 60% 40% 20% 0% 0%20%40%60%80%100% Flows Source:StateStreetGlobalMarkets.ThisfiGUREdisplayschangesincurrencyflowsandholdingsbyinstitutionalinvestorsovertherecentmonth.Asof14March2022. 私人市场参与仍然活跃 在上一年的浓厚兴趣的