23年归母净利润不低于4.5亿元符合预期，预期24年持续稳健扩张

九毛九（09922） 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 23年归母净利润不低于4.5亿元符合预期，预期24年持续稳健扩张 公司发布正面盈利预告： 预期公司2023财年收入约为59.9亿元，同增49.4%；预期归母净利润 行业非必需性消费/旅游及消闲设施 6个月评级买入（维持评级） 当前价格5.49港元 目标价格港元 不低于4.5亿元，同增不低于812.8%，对应归母净利率约7.5%。 单看23H2，预计下半年实现收入31.1亿元，同增47.7%；预计实现归母净利润不低于2.3亿元，同比扭亏，对应归母净利率约7.5%；23H2收入端虽略受影响但净利率环比23H1（7.7%）仍较为稳定。 经营数据来看: 公司2023财年收入及业绩的预期增长乃主要由于(i)集团餐厅网络的扩 张，在营餐厅总数由截至2022年12月31日的556间增加至截至2023 年12月31日的726间；(ii)同店销售的增长，集团业务已从疫情中恢复， 集团餐厅于2023财年的营业天数及翻台率增加；及(iii)集团营运效率的提高。 基本数据 港股总股本(百万股)1,436.57 港股总市值(百万港元)7,886.76 每股净资产(港元)2.59 资产负债率(%)42.44 一年内最高/最低(港元)21.15/4.42 作者何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 股价走势 近况更新： 放开加盟：1）太二酸菜鱼，开放中国新疆、西藏、台湾等省份、国内机 场高铁等交通枢纽，以及澳大利亚、新西兰的加盟业务。2）山的山外面酸汤火锅，开放指定商场合作业务，2025年2月3日开放加盟业务。加 -5% -17% -29% -41% -53% -65% -77% 九毛九恒生指数 盟及合作模式带来的好处包括加快品牌扩张及区域渗透；有效利用合作伙 2023-022023-062023-10 资料来源：聚源数据 伴的创业精神、当地专业知识及业务网络；及与自营模式相比降低了营运 风险。 盈利预测与投资建议：九毛九的核心竞争力来自太二坪效领先的品牌力和困难时期的高盈利维持、潜在高弹性空间来自怂火锅品牌势能上升期的超预期可能。我们预计23/24/25年归母净利分别为4.5/5.7/7.2亿元（考虑消费环境偏疲软将前次归母净利预期6.0/8.5/10.6亿元下调），当前股价对应PE16X/13X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：盈利预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准；食品安全风险；同店修复不及预期；新品牌发展不及预期 相关报告 1《九毛九-公司点评:23H1经营性净利率超疫前，太二稳健扩张、关注怂火锅业绩潜在超预期兑现可能》2023-08-23 2《九毛九-公司点评:23H1业绩略超预期，太二稳健扩张、怂火锅成长曲线清晰》2023-07-27 3《九毛九-公司点评:22年业绩符合预期，期待太二同店修复&关注怂火锅潜在超预期可能》2023-03-23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 自报告日后的6个月内，相对同期恒 股票投资评级 生指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期恒 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 行业投资评级 生指数的涨跌幅 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心海南省海口市美兰区国兴大 上海市虹口区北外滩国际 深圳市福田区益田路5033号 B座11层道3号互联网金融大厦 客运中心6号楼4层 平安金融中心71楼 邮编：100088A栋23层2301房 邮编：200086 邮编：518000 邮箱：research@tfzq.com邮编：570102 电话：(8621)-65055515 电话：(86755)-23915663 电话：(0898)-65365390 传真：(8621)-61069806 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 邮箱：research@tfzq.com 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 中性预期行业指数涨幅-5%-5%