国贸期货投研日报黑金

一、行情建议 黑金 2024年2月27星期二 品种 行情评述 操作建议 铁合金 冶金焦第四轮提降登场，双硅盘面转弱 1、行情综述：26日锰硅主力合约（SM2405）收6344元/吨（-20，-0.31%）；硅铁（SF2305）收6628元/吨（-32，-0.48%）。2、逻辑分析：合金厂生产负荷不高，但来自需求端的压力明显更过一筹。当前建材产量远低于同期，长流程钢厂对于增产多持观望态度，铁水产量不增反降。另一边，短流程钢厂开始复产，从当前利润来看难全覆盖平电。现货的交投也并不活跃，市场对于即将开展的三月钢招预期较弱，厂库与仓单之高也显而易见。成本上，锰矿今日持稳，山西大型煤矿企辟谣减产，盘面午后大跌，随之而来的冶金焦第四轮快速登场打破了成本端短暂的平静，预计化工焦跟随。主产动力煤矿企陆续复产，港口动力煤回落，高库存的兰炭提降也有登场。从中长期角度看，问题主要还是会出在煤身上。如我们年报中所期，煤正处于情绪的退潮阶段，当然盘面深贴水后市场对于消息反映比较激烈，从两则消息的实际影响对现阶段的供需左右却相对有限，那么焦炭的继续提降也顺理成章。黑色市场进去负反馈后，锰矿也难独善其身。产业供需过剩，中期偏空对待，逢高布空，产业客户加强套期保值。海外锰矿远月报价抬升，主产区内蒙宁夏品种成本差都在100之内，多锰硅空硅铁可作为中期策略持有。 逢高布空，产业客户加强套保，做缩价差套利持有 推荐星级★★★ 复产不及预期，铁矿持续走弱 1、行情综述：26日I2405收875（-29，-3.21）。2、逻辑分析：【铁矿石】复产不及预期，铁矿持续走弱 5-9正套持有，单边考虑高位做空 铁矿石 今日铁矿继续走弱，钢厂利润继续扩张，虽然本期发运数据出现较高下滑，但整体还是在预期之内，并且一次下滑并难以改善目前相对供强需弱的局面。目前基本面情况上来看，供强需弱的格局还会持续一段时间，这也是近期市场做空的理由。第一、铁矿石的供应端目前为止没有出现大幅下降，反而在同期较高的水平，主要还是乌克兰发运回升超市场预期，因 推荐星级★★ 此市场各家的供需平衡表出现较大调整；第二、库存来看的话在供需影响下，目前厂库+港库+压港已超过去年同期水平。在前几年的话因为国内需求旺盛，整体处于去库状态，库存同比一直是下滑的，直至今年是出现了回升，并且超过了去年同期，虽然总的库存仍然是相对低位，但边际变化对市场的影响是比较大的。第三、节后第一周钢企复产节奏迟迟不及预期，并且部分企业延迟复产计划，致使本期铁水不增反降，超出市场预期，推动铁矿价格继续走弱。第四、宏观层面，美国通胀具有较强的韧性，这也意味着降息时点仍存在较大的不确定性，金融环境短期内将维持偏紧的状态。往后看，主要关注下游需求以及钢厂复产情况，如果能在利润回升下快速复产并且下游能接住，那逻辑可能会发生转变。5-9价差仍处于建仓区间，前期5-9多头可继续持有。 减产传闻再生变数，焦炭第四轮提降登场 单边暂时观望，产业客户考虑进行卖出保值。推荐星级 ★ 1.重要资讯：2月25日，2024年山西省能源工作会议召开。其中会议要求2024年全省能源系统坚持以煤炭稳产保供为基础，高站位兜底保障能源安全。坚决稳定基本量，多措并举找增量，分类处置挖存量，强化履约保销量，确保煤炭安全稳定供应。2.逻辑分析：现货端，钢厂开启焦炭第四轮提降，现货市场依然悲观，港口贸易准一焦炭报价2140（-40），钢联炼焦煤价格指数2017.1（-6.2）；蒙煤方面，焦炭四轮提降开启，进口蒙煤市场少量成交，下游企业仍持观望态度，对 焦煤焦炭 后市煤价缺乏信心，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1480（-），蒙5精煤1800（+15），蒙3精煤1680（+60）。期货端，山西煤矿政策导向再生变数，大矿山辟谣减产，山西省能源工作会议表示要坚持以煤炭稳产保供为基础，盘面受此消息影响急跌。宏观方面，地产下行和财政发力偏稳大背景下，市场对黑色商品的需求预期偏谨慎，据百年建筑网的“2024年春节后工地开复工调研”显示，全国各大施工单位普遍反映项目总量同比减少，“12省市不准新开特定项目”也已在部分省市证实落地。产业方面，板块大逻辑没有变化，仍是钢材需求低于预期，铁水回升缓慢，进而推动产业链成本支撑下移，上周主要是焦煤减产预期推动碳铁强弱对调，本周市场将迎来供（煤矿）需（终端）两端的快速复产，产业层面的矛盾逐渐清晰，建议持续跟进，煤矿的生产情况主要影响碳元素和铁元素之间的相对关系，而绝对价格的波动更多依赖钢材需求变化。双焦方面，个人认为周一的大跌除了能源工作会议削弱煤炭供给缩量预期外，主要是当 前市场受弱需求（铁水复产偏慢）影响较大，下游不买账的情况下，期货反弹难以带动现货，炼焦煤成交偏弱，钢厂第四轮提降继续，期货收敛基差后遇阻，这里暂时不确定安全检查对盘面的影响是否结束，但即使还在，可能还是主要对碳铁的强弱结构产生影响，绝对价格主要依赖钢材需求变化。3、策略方面：单边暂时观望，产业客户考虑进行卖出保值。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/2/26 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6350 6350 6600 6628 6648 -28 宁夏 6300 6300 6600 -28 硅锰： 6517 内蒙 6040 6050 6390 6344 6354 46 宁夏 6000 6010 6450 106 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 13475 914 13519 284 硅锰 32541 4563 32541 4118 2、铁矿石 2024/2/26 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 793.5 790.0 3.5 价差 铁矿01-05 -105.5 -103.5 -2.0 铁矿05 899.0 893.5 5.5 铁矿05-09 61.0 60.0 1.0 铁矿09 838.0 833.5 4.5 铁矿01-09 -44.5 -43.5 -1.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.8 9.7 1.1 指数 普氏62% 116 121.1 -5.1 巴西 25.6 24.7 1.0 BDI 1752 1676 76 港口矿 日照：PB粉 904.0 935.0 -31.0 汇率 7.20 7.19 -0.01 日照：PB块 1050 1078 -28 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 795.0 820.0 -25.0 一个月 119.7 119.1 0.6 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2540.0 2540.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2560.0 2560.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2070.0 2070.0 0.0 山西准一级冶金焦 2000.0 2000.0 0.0 河北准一级冶金焦 2140.0 2140.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1702.5 1766.0 -63.5 焦炭主力收盘价 2314.0 2370.5 -56.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 33.5 48.0 -14.5 焦炭5-9 27.0 37.5 -10.5 焦煤主力基差 -142.5 -206.0 63.5 焦炭主力基差 51.6 -4.9 56.5 盘面利润 49.7 21.7 28.0 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 期市有风险，入市需谨慎