每日晨报

每日晨报2024年2月26日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国宏观 供需有望齐发力—中央财经委员会第四次会议解读 收盘价升跌% 年初至今 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 激发经济增长的新动能，并通过技术更新和消费升级来推动经济向高质量发展转型。中央财经委员会第四次会议进一步释放了积极的信号，在供需两端均做效、落后产能，以应对产能过剩；同时，优化运输结构、降低社会物流成本，帮助企业实现降本增效。2）需求端：实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，提高有效需求。供需两端齐发力结合此前央行调降5年期LPR利率，推动实际借贷成本下降，均利好企业改善利润，实现经济健康平稳发展。 ， 恒指16,7260.04国指5,7650.12 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格 -0.62-0.06 恒指技术走势 恒生指数 16,725.86 50天平均线 15,949.72 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 200天平均线 17,147.74 美团组织架构调整，集中核心业务资源，创始人把控创新。面对竞争，我们认为，美团平台用户心智强，粘性高，仍是商户重点投入平台之一，即时零售市场大，但进入门槛高，短期起量难度大。对比2023年初我们对美团业务的判断，美团2023年表现符合预期，2024年将维持稳定增长趋势。2024年美团收入增17%，行业竞争虽激烈，但到店行业规模空间、外卖业务盈利能力仍然被验证，管理层稳定。对比电商行业竞争阿里核心品类市占率下降幅度大，美团重点品类仍有壁垒，低价竞争持续性有待观察，竞争环境好于电商，以及用户粘性的 14天强弱指数沽空(百万港元) 资料来源：FactSet 升跌% 2024年2月23日，国家主席习近平主持召开中央财经委员会第四次会 上A 3,150 0.55 0.99 议，会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低 上B 258 1.53 11.27 全社会物流成本。 深A 1,747 1.20 -9.15 深B 1,059 0.90 -1.99 关于会议精神，我们理解如下：本次会议强调了推动新一轮大规模设备 道指 39,132 0.16 3.83 更新和消费品以旧换新的重要性，以及有效降低全社会物流成本的必要 标普500纳指 5,089 15,997 0.03 -0.28 6.696.56 性，旨在通过结构性改革来增加企业的竞争力，推动经济持续健康发展。 英国富时100 7,706 0.28 -0.35 同时，会议明确了进一步加强对经济结构调整的推进力度，促进国内消 法国CAC 7,967 0.70 5.61 费、提高工业效率及优化物流体系，以提高有效需求，优化产能机构， 德国DAX 17,419 0.28 3.99 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 83.67 2.04 8.55 期金 2,038.60 2.37 -1.15 期银 22.72 -4.70 -4.52 期铜 8,442.50 1.77 -0.40 日圆 150.54 -0.68 -6.35 英镑 1.27 1.12 -0.55 欧元 1.08 -0.81 -2.04 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 -4.20 美国10年债息 4.26 -3.39 1.77 资料来源：FactSet 出了重要指示。1）供给端：优化产能结构，提高先进产能比重，淘汰低 美团核心业务地位稳固，行业竞争好于电商，维持买入 3690HK 评级:买入 收盘价:港元79.75 目标价:港元93.00↓ 潜在涨幅:+16.6% 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 提升空间好于电商头部平台。预计竞争压力或在2024年下半年缓释， 2025年利润率有恢复可能性，给与核心业务15倍市盈率，保守原则不 考虑新业务估值贡献，下调目标价至93港元，维持买入评级。 消费行业 主要消费公司业绩发布时间（2024年2月23日更新） 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 我们汇总了主要消费行业公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 2月27日 世界大型企業聯合會消费者信心指数(2月份) 114 114.8 2月29日 制造业采购经理人指数(2月份） 49.20 2月28日 制造业采购经理人指数(2月份） 3.3 4.9 2月29日 第四季度GDP（环比%） 3.51 3月1日 首次申领失业救济金人数(千) 291 3月1日 制造业采购经理人指数(2月份） 51.5 50.7 3月1日 ISM制造业指数(2月份） 49.1 49.1 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 2月24日 2月22日 2月7日 2月3日 2月1日 1月26日 1月18日 1月12日 1月11日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 中国宏观-供需有望齐发力—中央财经委员会第四次会议解读蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储1月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金宏观交易系列-全球市场投资指南日本股市系列（一）：价值vs成长——首选价值蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-非农重新加速，降息前景再受挑战—美国1月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-全球流动性风向标系列（九）紧缩转中性，但不急于降息—1月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-韧性持续—美国4季度GDP点评 中国宏观-完成目标，“双降”仍可期—中国4季度GDP及12月经济数据点评全球宏观-去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评 消费行业-家电-中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金吕浩江,CFA,CESGA 每日报告 2月23日消费行业-主要消费公司业绩发布时间（2024年2月23日更新）吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 2月23日美团(3690HK)-核心业务地位稳固，行业竞争好于电商，维持买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 2月22日保险行业月报-1月寿险承压，财险平稳，期待估值修复万丽,CFA,FRM 2月22日携程集团(9961HK)-2023年4季度净利超预期；2024年收入/利润指引均更乐观孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 2月21日阅文集团(772HK)-AI投入及项目递延或致利润承压；2024年重点IP项目储备丰富赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 2月20日医药行业周报-板块反弹明显，GLP-1赛道再续强势；建议布局业绩超预期机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月20日互联网行业-2024年春节线上消费热度高，支撑1季度平台业绩稳健增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月20日消费行业-春节假期旅游消费增长显著，显示消费潜力仍然巨大吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 2月19日九毛九(9922HK)-2023年业绩预览：由于竞争激烈、加盟模式推出而削减每股收益吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 2月19日先声药业(2096HK)-2023年业绩增速受外部扰动拖累，2024恢复高增长仍可期，维持买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月19日互联网行业-主要互联网公司业绩发布时间（2024年2月19日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月9日领展房托(823HK)-春节假期前公布收购，提振股息率；評級上调至买入谢骐聪,CFA,FRM 2月8日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年3季度业绩：增加股东回报，聚焦电商、云及业务协同谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月8日众安在线(6060HK)-业绩预览：预计基本面呈改善趋势，存在估值修复空间万丽,CFA,FRM 2月7日证券行业-券商业绩快报点评：分化格局下关注业务结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 2月7日医药行业周报-医药板块情绪和估值低点已至，利好政策频发，坚定看好后续反弹丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月7日互联网行业-本土新游前瞻：供给侧改善持续，细分赛道竞争加剧，网易增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月6日海通证券(6837HK)-4季度显著亏损，维持中性评级万丽,CFA,FRM 2月5日医药行业-4Q23机构持仓观察：内外资略有分化，关注情绪波动后的布局机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 42.20 161,628 -0.47 0.84 54.45 38.15 4.41 6.34 5.79 6.24 0.29 中电控股 2HK 63.55 160,556 -1.01 -1.40 67.35 55.55 171.76 15.13 13.49 4.93 1.54 中华煤气 3HK 6.04 112,706 2.03 1.00 7.65 5.27 21.49 18.50 17.79 5.79 1.79 汇丰控股 5HK 59.25 1,141,317 -4.36 -5.95 66.30 50.45 10.21 6.65 6.26 8.05 0.86 电能实业 6HK 47.00 100,162 3.75 3.87 47.00 36.20 17.74 17.09 16.34 6.00 1.15 恒生银行 11HK 90.60 173,213 9.29 -0.49 129.00 79.25 18.30 10.10 9.57 7.17 1.11 恒基地产 12HK 21