国债期货日报：欧洲通胀继续降低，国债延续强势

期货研究报告|国债期货日报2024-02-27 欧洲通胀继续降低，国债延续强势 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 2月26日，中国人民银行开展3290亿元逆回购，中标利率1.80%。因26日有1370亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1920亿元。人民币对美元中间价报7.1080，较前一交易日下调16个基点。 国内：国债期货上涨创新高，购房政策优化效果显现。1）国债30年期主力合约涨0.56%续创新高。国债期货收盘，30年期主力合约涨0.56%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.00%。2）经国务院决定，董事会审议通过，刘浩凌同志任中投公司副董事长、总经理兼首席投资官，居伟民同志不再担任中投公司副董事长、总经理兼首席投资官职务。3）2024年各地楼市政策力度不断优化，在放松限购和首套房贷利率下调的背景下，政策效应开始显现。上周深圳二手房录得951套，环比增长393%。上周深圳全市二手住宅共成交666套，环比上涨974.2%。4）26日在MWC24巴塞罗那展期间，华为发布了通信行业首个大模型。该大模型提供基于角色和基于场景的智能化应用，旨在提供网络生产力。 海外：欧洲通胀继续放缓。1）欧洲央行行长加拉德昨日在欧盟会议讲话。讲话称预计欧元区通胀将继续放缓，越来越多的迹象表明欧元区疲软的经济正在见底，预计欧元区经济应当在今年稍晚回暖。劳动力市场仍然具有韧性，薪资压力仍然是强劲的。2）从2 月初至26日，美国众多蓝筹公司已经发行至少1530亿美元债券，有望创历史同期新 高。2020年4月份公债供应量达到2850亿欧元，为历史上最大单月销售金额。3）据巴 勒斯坦通讯社当地时间26日报道，巴勒斯坦总统阿巴斯当天接受总理阿什提耶提交的政府辞呈。阿什耶提称政府辞呈的决定与加沙地带人民遭受的侵略及其引发的政治安全经济问题相关。 ■策略 单边：2406合约短期偏多。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2403.CFE 106.260 0.29% 5296 12292 -1769 TL TL2406.CFE 106.140 0.38% 27008 50184 3367 TL2409.CFE 106.160 0.40% 1522 2821 274 T2403.CFE 103.710 0.06% 13747 33710 -4348 T T2406.CFE 103.865 0.06% 47079 163966 5965 T2409.CFE 103.875 0.07% 1242 4714 244 TF2403.CFE 102.830 -0.03% 12561 26392 -4690 TF TF2406.CFE 103.090 0.02% 43567 105611 5817 TF2409.CFE 103.075 -0.01% 1577 4407 634 TS2403.CFE 101.378 0.00% 6600 22497 -2553 TS TS2406.CFE 101.566 0.00% 26172 54517 1957 TS2409.CFE 101.576 0.00% 448 1236 -10 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2403.CFE 210005.IB 2.67 0.4503 7.0995 18.07 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2406.CFE210005.IB2.670.67113.054918.07 TL2409.CFE 210005.IB 2.67 0.7334 2.9862 18.07 T2403.CFE 230019.IB 2.38 0.1200 1.8501 6.05 T T2406.CFE 210017.IB 2.42 0.2151 2.2408 6.95 T2409.CFE 210017.IB 2.42 0.1844 2.5466 6.95 TF2403.CFE 230008.IB 2.26 0.0918 1.6713 3.89 TFTF2406.CFE230015.IB2.24-0.04372.62044.16 TF2409.CFE 230022.IB 2.24 0.1301 2.4597 4.40 TS2403.CFE 230020.IB 2.05 0.0258 1.4468 1.56 TS TS2406.CFE 230027.IB 2.05 -0.0582 2.5673 1.78 TS2409.CFE 230011.IB 2.10 -0.0040 2.3225 2.15 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 11/2012/0412/1801/0101/1501/2902/1202/26 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 11/2012/0412/1801/0101/1501/2902/1202/26 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 207.8 207.3 206.8 206.3 205.8 205.3 204.8 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022023/092023/102023/112023/122024/012024/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 11/1511/2912/1312/2701/1001/2402/0702/212023/112023/122024/012024/02 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 -1.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.02 0.018 0.00 -0.016 -0.024 -0.03 -0.042 -0.05 -0.060 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.50-0.07 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/