铅周报：节后库存积压 沪铅偏弱运行

铅周报：节后库存积压沪铅偏弱运行 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格收于9675元/吨，较节前基本下跌225元/吨，一方面是因为再生铅冶炼厂节前备货尚未消化完毕。另一方面，当前假期刚过，多数此前停产的再生铅冶炼厂尚未恢复生产，对废电瓶需求同样有所减少； 中性偏空 铅精矿 2023年12月铅精矿进口量8.8万实物吨，环比下降8.61%，同比增长9.76%，2023年1-12月铅精矿进口累计118.61万吨，累计同比增长15.12%。分国别看，源自俄罗斯、美国、土耳其、缅甸的进口量贡献了中国进口的主要增量。加工费方面，2024年2月国产铅精矿加工费报至850元/金属吨左右，较1月继续下滑约50元/金属吨，进口铅精矿Pb60TC报至40-45美元/干吨； 中性偏多 铅锭产量 截止2月23日，SMM原生铅冶炼厂开工率为54.03%，较前一周上升1.48个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为40.93%，较前一周下降2.32个百分点。2月小部分原生铅冶炼企业在春节期间放假，或顺势进行设备检修，大规模冶炼厂普遍维持稳定生产。春节期间受原料紧张局面及检修升级影响，放假原生铅企业数量较往年小增，但放假企业大多产量不高，春节期间原生铅产量整体影响有限。2月电解铅产量将延续降势，而由于大多数的冶炼企业在春节期间照常生产，故整体产量预计环比降幅不大； 中性 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为-20元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为-190元/吨。随着废电瓶价格的回落，再生铅企业利润有所修复； 中性 铅锭库存 据SMM，截至2月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.9万吨，较2月19日增加1800吨。随着春节氛围渐淡，铅产业链上下游企业陆续复工，本周现货市场交易逐步恢复。在复产初期，部分铅蓄电池企业的节前铅锭备库尚未完全消化，节后补库积极性不高，又因近期铅价接连下跌，业内避险情绪浓厚； 中性偏空 电池厂开工 本周（2月19日—2月23日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为49.7%，较上周上升39.88个百分点。安徽地区厂家反映电动蓄电池市场消费逐步复苏，经销商以刚需采购，又因铅价接连下跌，业内避险情绪较浓，目前原料铅采购以长单为主，工厂生产逐步恢复。山东地区厂家反映电动自行车蓄电池市场春节氛围渐淡，加之物流基本恢复，经销商按需补库，但采购量相对有限，近日工厂开工率恢复至30-40%； 中性 交易策略 基本面方面，原生铅炼厂春节期间放假较少，节内停产的再生铅炼厂亦缓慢恢复，铅锭累库压力尚在。分地区电池生产厂家反映电动蓄电池市场春节氛围渐淡，加之物流恢复，经销商陆续按需补库，后续工人到岗率逐渐上升，生产线开工率或将进一步上调。整体看，中性节后惯例累库以及废电瓶价格下跌对铅价成本支撑减弱等因素的影响，铅价在跌破万六关口后短期预计偏弱运行，关注1.55万元/吨的下方支撑，后续注意节后铅酸电池企业开工恢复情况。银河期货、Wind资讯 价格汇总 银河期货、IFIND、SMM 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 沪铅期货收盘价 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 期货收盘价(连续):铅日 LME铅期货收盘价 2,350 2,300 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 期货官方价:LME铅(3个月) 期货市场成交与持仓 现货升贴水 沪铅成交与持仓 250,000 现货升贴水 200,000 18000SMM1#铅锭-平均价上海铅现货升贴水17000 250200150 150,000 16000 100 15000 50 100,000 14000 0-50 13000 -100 50,000 12000 -150 0 2023-09-262023-10-262023-11-262023-12-262024-01-26 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 资料来源：IFIND、SMM 元/吨 铅精废价差（元/吨） 1000 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅(现货/三个月):升贴水 200 150 100 50 0 -50 -100 2021年 2022年 2023年 2024年 TC加工费 美元/吨 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 铅矿加工费 1250 1200 1150 1100 1050 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 85 80 75 70 65 元/吨美元/干吨 元/吨 月差（当月-连三） 元/吨 1000 60 950 55 1,000 900 50 500 850800 4540 0 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -500 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 -1,000 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨 原生铅主要交割品牌厂库(吨) 60000 50000 40000 30000 20000 250000 200000 150000 100000 铅上期所注册仓单 2021年2022年2023年2024年 吨 200000 150000 100000 铅LME库存 2023年 2024年 2020年2021年2022年 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年2024年 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 万吨吨 铅国内社会库存 252020年2021年2022年 2023年2024年 20 70000 60000 万吨 原生铅冶炼企业月度成品库存(万吨) 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 再生铅厂内库存 2021年2022年2023年2024年 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 全球精矿产量（千吨） 450 400 350 300 250 1月2 中国铅精矿进口量（吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨千吨吨 中国铅精矿产量（万吨） 1514 13 12 11 10 9 8 7 6 51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨万吨天 铅精矿进口盈亏（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 铅精矿港口库存:连云港(万吨) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年2024年 原生铅冶炼企业月度原料库存天数 5550 45 40 35 30 25 20 1510 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2.1.2供应端原生铅 原生铅月度产量 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 原生铅月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024 原生铅月度开工率 原生铅月度开工率 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 原生铅周度开工率（%） 6560 55 50 45 40 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 中国铅锭产量（吨） 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 原生铅周度开工率 铅锭月度产量 资料来源：IFIND、SMM 2.1.3再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 再生铅月度产量 元/吨万吨 再生铅月度产量（万吨） 5045 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2 再生铅周度开工率 废电蓄-平均价(元/吨) 10500 10000 9500 9000 8500 8000 再生铅月度开工率 %% 再生铅月度开工率 80 7060 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 再生铅周度开工率（%） 70 6050 40 30 20 10 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：IFIND、SMM 铅锭出口盈亏：东南亚地区（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 东南亚现货升水 铅出口数据 铅锭月度出口（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 地区升水（东南亚地区） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 铅锭月度进口（吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04