成本定价是主逻辑，聚酯产销放量略显遥远

成本定价是主逻辑，聚酯产销放量略显遥远 20240226 www.hongyuanqh.com 宏源期货研究所詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 周内总结 周内PTA先跌后涨。节后聚酯负荷将逐步回升，同时3月份PTA装置检修计划较多，但华东一套150万吨、一套300万吨新产能或将于3月底投产，预期整体货源供应充足。当前PTA加工费位于合理区间内窄幅盘整，整体来看PTA装置运行偏稳。虽然3月以后的大型装置检修计划已官宣，预计实际执行力度偏弱，要视节后需求恢复及产销情况而看。 周内PX窄幅震荡。宏观和地缘政治对油价的影响继续发酵，近期PX仍将延续成本定价逻辑。国内PX装置高负荷运行，当下供应偏宽松，尤其PTA3月检修体量较大。二季度国内PX装置检修减产进程相对集中，缓和供需格局担忧情绪。随着集中检修期的临近和调油预期支撑下，PX价格底部仍存在支撑。 后市预测 •原油方面：地缘冲突和宏观消息继续博弈，油价预计震荡为主。PX方面：二季度虽有集中检修但开工预计高于去年同期，调油行情预计平稳来临。PTA方面：3月检修和新投产均在，关注加工费的变化和检修实际执行力度。聚酯方面：终端织机备货充足，产销恢复都显乏力，持续放量更是遥遥无期。 •综合来看，PTA偏弱震荡，运行区间5750-5950元/吨；PX区间震荡，运行区间8350-8550元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、盘面情况 开盘跟随原油走势，周内成交量23.35万手 手 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 PX期货行情 成交量持仓量结算价 元/吨 8800 8700 8600 8500 8400 8300 8200 8100 8000 7900 7800 PX主力合约02月23日最终收盘价为8550元/吨，较02月08日的收盘价8480元/吨上涨112元/吨，整体变化幅度为0.83%。 02月23日结算价为8596元/吨，较02月08日结算价为8500元/吨上涨96元/吨，整 2023-10-202023-11-202023-12-202024-01-202024-02-20 体变化幅度为1.13%。 本周PX价格市场价格稳步探涨 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 PX基差走势 元/吨元/吨 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 2024-01-04 2024-01-06 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-14 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-20 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 2024-01-28 2024-01-30 2024-02-01 2024-02-03 2024-02-05 2024-02-07 2024-02-09 2024-02-11 2024-02-13 2024-02-15 2024-02-17 2024-02-19 2024-02-21 -450 02.19-02.23： 主力合约基差均值为-282元/吨；对二甲苯国内现货均价为8268.0元/吨，上涨138.4元/吨，变动幅度为1.70%。 基差（右轴）PX期货价格PX国内现货价格 2024-02 2024-01 2023-12 石脑油（美元/吨） 678 662 666 PXCFR中国（美元/吨） 1032 1023 993 中石化PX合约结算价 8495（结算价） 8490 8180 PTA涨幅不及PX，周内成交量313万手 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 PTA期货行情 元/吨 手 持仓量结算价(左轴)成交量 3.E+06 3.E+06 2.E+06 2.E+06 1.E+06 5.E+05 0.E+00 PTA主力合约02月23日最终收盘价为5922元/吨，较02月08日的收盘价5912元/吨上涨10元/吨，整体变化幅度为0.17%。 02月23日结算价为5948元/吨，较02月08日结算价5918元/吨上涨30元/吨，整体变化幅度为0.51%。 节后市场尚待恢复，买气不旺，PTA处于累库存阶段 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 PTA基差走势 基差（右轴）PTA期货收盘价PTA现货价格指数 元/吨 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 02.19-02.23，主力合约基差均值为4.80元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为788.17美元/吨，上涨5.17美元/吨，变动幅度为0.66%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5941元/吨，上涨46.33元 /吨，变动幅度为0.22%。 基差主流成交：下周主港货成交参考期货2405贴水5-10元/吨，3月4日宁波货成交参考期货2405贴水25元/吨，3月8日主港货成交参考期货2405升水5元/吨。 三、PX、PTA装置 运行情况 PX装置变动情况 宁波大榭 160 4月份稳定量产，负荷6成附近 盛虹炼化 400 200万吨装置近满负荷运行；2#200万吨装置近满负荷运行 浙江石化 900 1#200万吨/年装置负荷85%；2#200万吨/年装置负荷85%；3#250万吨/年装置负荷85%；4#250万吨/年装置负荷85% 华东 中金石化 160 负荷75%运行 扬子石化 80 满负荷运行 镇海炼化 80 2022年8月29日-12月10日检修拓瓶颈至80万吨，现负荷7成 金陵石化 60 负荷8成运行 上海石化 85 65万吨装置满负荷运行，20万吨小线停车 九江石化 90 负荷9成运行 东营威联 200 一期100万吨装置负荷7成；二期100万吨装置负荷7成运行 恒力石化 500 250万吨装置满负荷；225万吨装置满负荷运行 华北 青岛丽东 100 负荷5成运行 乌鲁木齐石化 100 负荷8成运行 天津石化 37 28万吨/年的PX装置负荷9成；小线9万吨/年停车 福佳大化 140 满负荷成运行 辽阳石化 100 大线75万吨/年装置满负荷运行；小线25万吨/年装置2021年9月22日长停 华中 四川石化 75 近满负荷运行 洛阳石化 22.5 2023年5月16日停车检修，重启时间推迟 中海油惠州 245 95万吨装置负荷8成运行；150万吨装置负荷8成偏下运行 海南炼化 160 60万吨装置负荷8成；100万吨装置负荷9成 华南 福建炼化 100 近满负荷运行 福海创 160 80万吨装置负荷8成运行，80万吨装置负荷8成运行 中化泉州 80 负荷7成运行，预计维持两个月左右 广东石化 260 2023年12月28日-2024年1月8日临时停车，现正常满负荷运行 区域企业总产能装置运行动态 亚洲其它PX装置变动情况 印尼 Pertamina 27 90-95% 90-95% 印尼 TPPI 55 0 0，10月初停车检修，原计划检修两个月，目前计划周末重启 马来西亚 Aromaticsmalaysia 55 80-90% 80-90% 新加坡 ExxonMobil 180 70-75% 40-50% 泰国 ExxonMobil 50 0% 2021年4月停车，重启时间待定 泰国 ThaiOil 53 90% 90% 泰国 PTTG 131 90-100% 90-100% 文莱 恒逸文莱 150 95-100% 95-100%，1/10重启，目前接近满负荷运行 越南 NSRP 70 85-95% 85-95% 韩国 GSCaltex 135 80-90% 80-90%，一条55万吨装置预计2月底左右停车检修40天左右 韩国 HCPetrochemical 136 25-35% 25-35% 韩国 LotteChemicals 75 40-50% 40-50% 韩国 SOil 187 90-100% 90-100% 韩国 HanwhaTotal 190 90-100% 90-100% 韩国 SKGC 80 90-100% 90-100% 韩国 SKGC 130 90-100% 90-100% 韩国 SKGC/JX 100 90-100% 90-100% 地区企业总产能2024020820240223 亚洲其它PX装置变动情况 中国台湾 FCFC 197 80-85% 80-85% 日本 IdemitsuKosan 88 65-75% 65-75% 日本 Eneos 280 60-70% 55-65%，一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四个月。 印度 IndianOilCorp 36 70-80% 70-80% 印度 OMPL 92 0 0，2023年11月上旬开车，据悉2023年11月下附近停车。 印度 Reliance 440 75-85% 210万吨装置75-85%；225万装置1/20附近停车检修，2月中附近重启。 伊朗 NPCIran 142 50-55% 50-55% 科威特 Kuwaitaromatics 82 0 0%，预计至2月末重启 阿曼 阿曼芳烃 82 65-75% 65-75% 沙特 SABIC 45 0 2020年3月初停车，长停 沙特 SATORP 70 75-85% 75-85%， 沙特 PetroRabigh 134 0 0%，1月中停车，重启时间未定 土耳其 Petkim 15 70-80% 70-80% 以色列 Gadiv 17 70-80% 70-80% 地区企业总产能20240208202402023 中金石化160万吨PX装置负荷75%、东营威联200万吨装置负荷 7成，进而本周PX开工保持不变 02.18-02.23：84.39% 02.01-02.08：84.30% PX国内开工率 %20202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 春节假期PTA装置基本上没有变动，四川能投100万吨PTA装置负荷提升至9成偏上 •福海创：450万吨PTA装置负荷降至5成运行。 •中泰石化：120万吨装置负荷6-7成运行。 •逸盛宁波：一套200万吨PTA装置1月26日晚间检修，重启时间未定。 •逸盛大连：一套375万吨PTA装置计划2月底检修，预计持续一个月。 •宁波台化：一套150万吨PTA新装置计划3月底投产，120万吨老装置暂不会检修。 •华东一套300万吨PTA新装置计划3月底投产其中150万吨装置，待运行平稳之后投产另外150万吨装置。 装置变动较少，3月是装置变动增多的节点 02.09-02.22：83.08% 02.02-02.08：82.42% PTA国内开工率 %20202021202220232024 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 四、基本面分析 美国降息时间节点继续推迟 100 95 90 85 80 75 70 65 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 聚酯原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 日本:CFR现货价(中间价):石脑油 中纤价格指数:间二甲苯 中国主港:现货价:(CFR