化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡偏弱 行情回顾：仓单增加，交割逻辑主导下，基差较大。基本面相对疲软，国内化工需求表现较弱。 逻辑： 1、沙特阿美公司2024年2月CP出台，丙烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月上调10美元/吨。国内周商品量55.59万吨，环比增加0.47万吨。节后炼厂库容率增加，部分地区雨雪天气导致运输受阻，上游库存水平上升。市场港口库存225.19万吨，环比下降20万吨或8%。 2、化工利润不佳，丙烷化工需求有限，PDH开工率66.42%,跌1.6%。MTBE开工率67.13%，涨0.45%。 3、注册仓单增加，国内现货走弱，山东地区民用气估价4750元/吨，华南地区民用气主流成交价格5160元/吨。 风险提示：宏观因素影响 1.2.1 LPG：供需格局 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：区间震荡【3600-3800】 行情回顾：节后盘面回落，基本面供需双弱，库存累库较多，多地雨雪天气影响运输，下游需求大部分处于停滞状态。 逻辑： 1.炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存下降。美国国务院发表声明称，决定不再续签对委内瑞拉的第44号通用许可证，该许可于4月中旬到期，原料贴水有望回落。2.国内沥青开工率26%，多数地炼维持停产或低产。2月份国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨。3.社库163万吨，环比增加14万吨，厂库105万吨，环比增加16万吨，各区域社会库集中累库为主，北方多数炼厂出货量不佳。下游需求恢复缓慢。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.4沥青库存：社库与厂库累库 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PX 方向：短期偏空 行情回顾：上周PX2405合约收于8550，周内波动不大，成本端，石脑油在686美金附近，PX加工费在351美金，估值中性偏低。供应方面，本周中国PX装置负荷小幅上升至86.46%附近，亚洲PX装置负荷75.95%，PX负荷处于相对较高水平。国内PX的产能达到4367万吨，广东石化260万吨装置正常运行中，中化泉州80万吨装置负荷下降，预计维持2个月左右；海外装置方面，印尼TPPI的55万吨装置2月下旬附近重启，该装置10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，科威特一套82万吨PX装置已停车检修，预计检修至2月下；需求端，近期国内PTA装置变动不大，本周PTA负荷上升为82%（+0.3%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；近期外围芳烃表现较为强势，关注芳烃全球贸易流向。 向上驱动：1.加工费中性偏低水平；2.外围芳烃表现强势； 向下驱动：1.PX负荷维持高位；2.调油经济性一般； 风险提示：油价大幅波动风险 汽油裂解价差走弱 芳烃美亚价差持稳 ➢近期调油经济性表现一般，汽油裂解价差走弱，外围芳烃表现较为强势，调油有好转预期； 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 中国及亚洲PX负荷维持高位 PTA 方向：短期观望 行情回顾：节后PTA呈现高位震荡格局，成本端，PXN位于351美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费373元/吨附近，中性偏高水平。现货方面市场商谈一般，基差下行明显；供应端，近期国内PTA装置变动不大，节后PTA负荷为82%（+0.3%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；需求端，聚酯开工率上升至83.2%附近，目前聚酯产能为7984万吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至36%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.成本端支撑强劲；2.下游开工逐步提升中； 向下驱动：1.加工费偏高水平；2.装置检修进度不及预期；3.聚酯成品库存上升明显； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费中性偏高水平 终端开工陆续恢复中 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：4600附近可逢低买入 行情回顾：节后乙二醇05合约在4600附近震荡偏强，华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比春节前（2.5）持平，库存去化相对顺利；供应端，本周乙二醇开工负荷70.74%（+2.55%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%（+0.76%），油制方面，卫星石化90万吨装置前期因经济效益问题停车，将按计划于近期重启，浙石化75万吨计划4月份检修；煤化工方面，陕西榆林60万吨春节期间已经停车检修，预计3月中下旬重启，另外60万吨将于3月初起停车检修，预计3月底前后重启，红四方、昊源、黔希煤化工均在3月份有检修计划；海外方面，沙特一套38万吨的乙二醇装置已正常运行中，另外几套装置暂无明确重启时间，美国南亚83万吨装置计划3月份重启，目前推迟至4月份；需求端，聚酯开工率上升至83.2%附近，目前聚酯产能为7984万吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至36%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.3-4月国产装置检修集中； 向下驱动：1.国产方面有增量预期；2.3月份进口量或有回升； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 ➢本周乙二醇开工负荷70.74%（+2.55%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%（+0.76%）； ➢油制方面，卫星石化90万吨装置前期因经济效益问题停车，将按计划于近期重启，浙石化75万吨计划4月份检修； ➢煤制方面，陕西榆林60万吨春节期间已经停车检修，预计3月中下旬重启，另外60万吨将于3月初起停车检修，红四方、昊源、黔希煤化工均在3月份有检修计划； 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比春节前（2.5）持平； 涤纶短纤 方向：偏空。 行情回顾：PF05收于7392元/吨，跌0.14%；走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销清淡，库存高企；2.短纤加工差处于低位，但工厂逐步提负；3.下游负荷逐步提升，交付前期单子为主。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢装置变动。 涤纶短纤即期加工利润 短纤基差 涤纶短纤与原料现货价差 涤 纶短纤 与替 代品价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：16000-16500区间震荡。 行情回顾：ICE期棉上方承压。CF05收于16320元/吨，涨0.5%。纺企整体观望心态仍然较浓。2023/24南疆机采3128/28B主流较低基差报价暂在CF05+500~550区间疆内库，基差持稳。 逻辑： 1.基差持稳，而套保压力逐步增加；2.纺纱织布亏损，但成品库存压力不大；3.国产棉存价格优势，但内外销订单有所前置。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 数据来源：Wind恒力期货研究院 C F价 差 棉 花注册仓单与有效预报 外 盘棉豆 与 棉 玉 米 比 价 棉 花与替 代 品 价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 纺 纱织布 即期 利润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：短多宜止盈离场，观望。 理由：利多支撑在削弱+近期突破未果。 逻辑：上周后半周，期价小幅提振，内地走势趋缓，但西北主产区仍有小涨，港口价格和基差（05+130左右）维持坚挺。周度库存+3.45万吨，暂未给盘面提供利多。近期关注：1）伊朗Aryan165万吨甲醇装置重启，若还有其他装置重启，则3月进口缩量的预期受到挑战，不排除伊朗进口量回归不及预期这个利多证伪的可能性；2）内蒙古久泰3月烯烃检修计划待定，其甲醇若外销则不利于西北主产区价格；3）港口基差虽强，但若后市转变为累库预期则不利，且4月下旬纸货基差（05+50）远弱于近端，可见市场认为二季度进口量或有所恢复。观点上，这几个方面都将影响甲醇盘面突破2400-2550点区间的信心，若未能在利多尚未证伪前突破，则不利于多头，短期行情或在区间内僵持，短多宜先止盈离场，以防后市预期改变；另外注意多空席位变化依旧频繁。风险上，关注伊朗甲醇装置动态是否会再度改变后市进口及累去库预期。风险提示：伊朗装置动态、油价异动等。 甲醇区域价格一览 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：正套 行情跟踪： ➢现货基差04+30，基差走低，纯苯近月受卖空较少多头止盈平仓较多，纯苯现货下跌较多，月差走弱。纯苯下跌带动苯乙烯下跌，期现商卖纯苯买苯乙烯较多，苯乙烯-纯苯价差扩大，苯乙烯亏损减少。纯苯节假日累库0.5万吨，累库远远不及预期，库存处于历年同期最低位置。3月纯苯进口环比减少叠加检修增加，纯苯库存依旧处于极低位置，且后面恒力、浙石化、中金等均有重整检修计划，纯苯供应紧张，目前纯苯部分下游开始降负，对纯苯存在一定的利空，但短期纯苯依旧偏强。 向上驱动： ➢纯苯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢持续累库、PS和ABS亏损严重 策略： ➢EB4-6正套 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：震荡偏空 行情跟踪： ➢当前现货价格维持在2100元/吨，短期仍持续有碱厂不断降价，待发订单多支撑到月底，临近月底碱厂将出台下个月新价格，预计节后下游弱补库碱厂短暂稳价后仍将继续调降。 ➢3月现货供给端已无利多支撑，在3-4月大概率维持高产状态，现货价格在触及高成本1700元/吨之前仍将持续调降，价格短暂支撑主要看下游阶段性消耗原料库存后对于价格低位的补库力度。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略建议： ➢05合约1900上方反弹做空 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 1.2纯碱厂库维持累库 1.3纯碱价格偏弱调整 1.4纯碱盘面区间震荡 玻璃FG 方向：短期震荡偏弱 行情跟踪： ➢现货价格偏弱调整为主，低价在1800元/吨左右，当前终端需求未修复，仍处在期现商出货负反馈现货市场的阶段，同时北方大雪天气也影响出货，短期现货价格更偏向于偏弱调整，等待中游库存消化以及下游需求启动。 ➢3月若期现库存出清，下游深加工开工之后接受新订单并启动补库，届时则更利于现货的企稳向上行情，但也需注意虽然产业库存结构更偏利多，真实刚需的改善是否能在有效衔接上仍有待验证。 向上驱动： ➢玻璃厂低库存、中游投机备货、宏观政策推动 向下驱