油脂油料周报：美豆出口受阻 盘面再创新低

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 美豆出口受阻盘面再创新低 ——中泰期货油脂油料周报2024年2月25日 史恒昱 从业资格号：F3053587 交易咨询从业证书号：Z0014323巩力赫 从业资格号：F3075630 交易咨询从业证书号：Z0018003联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 目录 1.行情回顾 2.国外现货市场供需 3.国内现货市场供需 4.花生市场专题 5.产地天气预测 （1）外盘合约走势 （1）大豆平衡表 （1）国内油脂库存 （1）花生期货基差 （1）美国降水预测 （2）内盘合约走势 （2）美豆作物进展 （2）豆粕库存&未执行合同 （2）花生现货价格 （2）南美降水预测 （3）内盘合约基差 （3）美豆�口进度 （3）大豆进口&到港 （3）花生油VS豆油 （3）加拿大&澳洲降水预测 （4）内外盘油粕比 （4）美豆压榨利润 （4）进口大豆升贴水 （4）花生粕VS豆粕 （4）东南亚降水预测 （5）内盘合约月间价差（6）内盘合约跨品种价差（7）内盘合约持仓 （5）美豆油库存&豆粕�口（6）马来棕榈油供需（7）加拿大菜籽压榨&产量（8）欧洲葵油&菜油 （5）压榨利润&豆粕保本成本（6）大豆开机率&压榨量（7）国内豆粕&豆油消费（8）生猪养殖利润 （5）花生&花生油进口（6）花生�口 （5）国内中期天气预报 本期要点 行情要点： ·油脂：受假期外盘整体下跌影响，节后内盘油脂开盘补跌；受春节假期消费情绪改善以及东南亚棕榈油去库延续影响，油脂价格恢复涨势；至上周四，三大油脂在达到节后一周高点后上涨动能有所减弱。高频 数据显示马棕2月1-20日�口量较上月同期下降3.4%-18.3%，�口数据表现疲软令价格承压，同时国际豆棕价差缩窄也令马棕缺乏新的买盘支撑。不过当前东南亚产地仍处减产周期，产地报价坚挺令国内棕榈油进口倒挂程度加深，节后下游补库增加令基差走强，短期棕榈油或延续震荡偏强走势。南美大豆整体的增产前景令国内豆系品种进口成本端驱动不足，美豆、美豆油价格的走低令国内豆油跟随下跌。节后菜油成交有所好转，但近端供应仍显宽松，市场缺乏明确利多驱动；预计3-5月菜籽到港仍较为充足，节后油厂开机将逐渐恢复，继续关注菜籽到港、压榨节奏及后续买船情况。 ·豆粕：尽管部分机构对巴西和阿根廷的大豆产量预估有所下调，但南 美整体供应依然庞大，而需求恢复和增长的缓慢令全球大豆供需面临压力。巴西大豆贴水周初上涨后再次转弱，来自南美的供应压力令美 豆�口明显遭受阻，美豆于上周五再创近期低点。截至2月15日当 周，2023/24年度美豆�口销售表现疲弱，周度大豆净销售仅为5.59万吨，低于市场预期且创市场年度低位。后期随着南美天气窗口的收窄，增产预期或将逐步兑现，供给压力令美豆易跌难涨。连盘豆粕整体跟随美豆走势，上周初巴西贴水较节前上调，外加节前下游饲料企业备货较少，节后刚需补库令连粕小幅上涨；随着美豆价格的下跌，豆粕期现恢复弱势，周内豆粕成交短暂放量后再次回归清淡，终端维持刚需采购。随着油厂开机的恢复，压榨供应增加；今年巴西大豆装 �正常且较快，后期预计基差仍将承压，连粕豆粕预计美豆走弱及供给压力中延续弱势震荡。 ·观点与建议：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观宏观市场情绪变 动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 ·风险点：宏观外围变化、南美天气异常、进口大豆到港延迟 行情回顾 1、外盘合约走势 2、内盘合约走势 3、内盘合约基差 4、内外盘油粕比 5、内盘合约月间价差 6、内盘合约跨品种价差 7、内盘合约持仓 550 520 490 460 430 400 单位：美分/蒲式耳 单位：美分/蒲式耳 580 09-08 09-14 09-20 09-26 10-02 10-08 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-13 11-19 11-25 12-01 12-07 12-13 12-19 12-25 12-31 01-06 01-12 01-18 01-24 01-30 02-05 02-11 02-17 02-23 1600 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 09-08 09-14 09-20 09-26 10-02 10-08 10-14 10-20 CBOT大豆 CBOT玉米 10-26 11-01 11-07 11-13 11-19 11-25 12-01 12-07 12-13 12-19 12-25 12-31 01-06 01-12 01-18 01-24 01-30 02-05 02-11 02-17 02-23 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 单位：令吉/吨 单位：美分/磅 67 63 59 55 51 47 43 39 35 09-06 09-12 09-18 09-24 09-30 10-06 10-12 10-18 10-24 10-30 11-05 11-11 11-17 11-23 11-29 12-05 12-11 12-17 12-23 12-29 01-04 01-10 01-16 01-22 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 09-08 09-14 09-20 09-26 10-02 10-08 10-14 BMD毛棕榈油 10-20 10-26 CBOT豆油 11-01 11-07 11-13 11-19 11-25 12-01 12-07 12-13 12-19 12-25 12-31 01-06 01-12 01-18 01-24 01-30 02-05 02-11 02-17 02-23 520 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 95 90 85 80 75 70 65 单位：美元/桶单位：美元/短吨 外盘合约走势 数据来源：iFinD中泰期货研究所整理 5 09-13 09-19 09-25 10-01 10-07 10-13 10-19 10-25 10-31 11-06 11-12 11-18 11-24 11-30 12-06 12-12 12-18 12-24 12-30 01-05 01-11 01-17 01-23 01-29 02-04 02-10 02-16 02-22 09-08 09-14 09-20 09-26 10-02 10-08 10-14 10-20 10-26 CBOT豆粕 布伦特原油 11-01 11-07 11-13 11-19 11-25 12-01 12-07 12-13 12-19 12-25 12-31 01-06 01-12 01-18 01-24 01-30 02-05 02-11 02-17 02-23 9200 8900 8600 8300 8000 7700 7400 7100 6800 6500 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 单位：元/吨单位：元/吨 08-29 09-04 09-10 09-16 09-22 09-28 10-04 10-10 10-16 10-22 10-28 11-03 11-09 11-15 11-21 11-27 12-03 12-09 12-15 12-21 12-27 01-02 01-08 01-14 01-20 01-26 02-01 02-07 02-13 02-19 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 单位：元/吨 08-29 09-04 09-10 09-16 09-22 09-28 10-04 10-10 10-16 10-22 豆粕05 10-28 11-03 11-09 11-15 11-21 11-27 12-03 12-09 12-15 12-21 12-27 01-02 01-08 01-14 01-20 01-26 02-01 02-07 02-13 02-19 豆油05 8800 8500 8200 7900 7600 7300 7000 6700 6400 6100 单位：元/吨 08-29 09-04 09-10 09-16 09-22 09-28 10-04 10-10 10-16 10-22 10-28 11-03 11-09 11-15 11-21 11-27 12-03 12-09 12-15 12-21 12-27 01-02 01-08 01-14 01-20 01-26 02-01 02-07 02-13 02-19 10300 10100 9900 9700 9500 9300 9100 8900 8700 8500 单位：元/吨 08-29 09-04 09-10 09-16 09-22 09-28 10-04 10-10 10-16 菜粕05 10-22 10-28 11-03 11-09 11-15 11-21 11-27 12-03 12-09 12-15 12-21 12-27 01-02 01-08 01-14 01-20 01-26 02-01 02-07 02-13 02-19 10700 10200 9700 9200 8700 8200 7700 7200 单位：元/吨 内盘合约走势 棕榈油05 数据来源：iFinD中泰期货研究所整理 6 08-29 09-04 09-10 09-16 09-22 09-28 10-04 10-10 10-16 10-22 10-28 11-03 11-09 11-15 11-21 11-27 12-03 12-09 12-15 12-21 12-27 01-02 01-08 01-14 01-20 01-26 02-01 02-07 02-13 02-19 08-29 09-04 09-10 09-16 09-22 09-28 10-04 10-10 10-16 10-22 菜油05 花生03 10-28 11-03 11-09 11-15 11-21 11-27 12-03 12-09 12-15 12-21 12-27 01-02 01-08 01-14 01-20 01-26 02-01 02-07 02-13 02-19 （张家港）豆油05基差 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1909 单位：元/吨 单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2009 09-15 10-05 10-25 11-14 2109 12-04 12-24 01-13 02-02 2209 02-22 03-14 04-03 04-23 2309 05-13 06-02 06-22 07-12 2409 08-01 08-21 09-10 （广东）棕榈油05基差 4000 2000 -2000 1909 单位：元/吨 05-15 1905 06-04 2005 （张家港）豆油09基差 06-24 07-14 08-03 2105 08-23 09-12 10-02 10-22 2205 11-11 12-01 12-21 01-10 2305 01-30 02-19 03-11 03-31 2405 04-20 05-10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 单位：元/吨 6000 0 2009 09-15 10-05 10-25 11-14 2109 12-04 12-24 01-13