沥青周报：等待需求恢复 沥青震荡

等待需求恢复沥青震荡 主要观点 沥青主力本周震荡走势，BU主力运行区间[3500，3900]。 驱动逻辑 1、预期博弈，地缘政治风险扰动，油价近期主要围绕地缘冲突以及宏观利空因素博弈，预计油价宽幅震荡。 2、短期来看，开工率方面，2月22日，国内沥青81家企业产能利用率为23.2%，环比增加0.8%；54家样本企业厂家当周出货量为21.8万吨，环比减少1.0%；检修方面，下周齐鲁石化稳定生产且 能中油高富以及京博海南有复产计划，预计沥青装置产能利用率将提升。 源 3、春节假期后，沥青市场需求仍需时间恢复，且国内持续低温 化雨雪天气压制开工需求，综合来看，沥青市场整体需求依旧偏弱。 工 4、库存方面，2月19日当周，国内厂家与社会库存较上周分别 组环比增加18.8%和9.4%。沥青供需双弱但需求疲软更为突出，厂库和社库齐增，预期冬季期间，北方社库仍有增长预期。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油出口超预期或再受制裁。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青周报2024年2月25日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 春节假期刚过且国内雨雪天气较多，下游施工淡季，关注成本端油价走势。预计主力合约为震荡走势，区间[3500，3900]。需要关注成本端原油价格的变动，关注地缘冲突以及OPEC成员国减产情况。 二、行情回顾 截止2月23日，国产重交华东3830元/吨，周环比不变；国内均价3699元/吨，周环比 下降6元/吨；同日沥青主力合约收于3681元/吨，周跌幅为0.22%，自身基本面相对中性，变动幅动不大。 现货方面，节后整体沥青市场价格先涨后跌，实际交投氛围偏弱，沥青现货表现为偏弱运行。周内部分炼厂套利以及月底到期合同对市场有所冲击，且叠加国内大范围的雨雪天气抑制开工需求，整体下游需求较弱。虽然市场贸易商报盘较为积极，但是实际成交量较少。预计现货市场仍需等待时间恢复。 图1：沥青现货价格图2：沥青基差（元/吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 华东华南 华北 西北 西南 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 基差期价 0 华东现货 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 三、24年沥青原料有增加预期 由于OPEC+宣布1季度“自愿减产”，市场对实际的减产情况产生质疑。不久，非洲国家安哥拉，宣布退出OPEC组织，退出的原因在于2024年产量配额问题上存在严重分歧，向市场释放了不太好的信号，一是OPEC的内部矛盾；二是担忧其它产油国效仿。安拉哥退出OPEC后，自由生产，同样也会带来产量的增加，重质化趋势还在进行中。 油品重质化意味着沥青原料的增加，但还需关注实际的产量数据。由于美国放宽对委内瑞拉油气行业的制裁或使委内瑞拉的原油资源有所分流，目前有消息称印度买家正在积极寻求委内瑞拉原油贸易，且仍需关注美国方面的需求。除此之外，加拿大TMX管道也将于今年建成且对外流出原油资源，目前其计划对外流出90-100万桶/日的重质原油，关注后续实际项目进展。 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图4：OPEC原油产量（千桶/天） 1,800 20% 委内瑞拉原油产量 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 200-40% 0-50% 产量增速 OPEC原油产量 35,000 30,000 10% 5% 25,0000% 20,000 15,000 -5% -10% 10,000-15% 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 5,000 0 产量增速 -20% -25% 四、春节临近，供应有限 4.1产能增速平稳 产能周期作为经济波动的中周期，长度通常在6-11年。在2020年新冠疫情之后，国内沥 青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，以隆众资讯数据为基准，20年产能增速高达38.81%。23年国内沥青产能基数已经增长至8040万吨/年，同比增速约1.41%，低于22年9.58%的增速。同时，21-23年间石油沥青装置开工率中枢下移，产量下降，预计当前处于产能过剩阶段，增长潜力下滑。 4.2短期产量或有回落可能 国家统计公布最新沥青产量数据，12月沥青产量为289.3万吨，同比减少3.95%；2023年全年沥青累计产量为3749.3万吨，同比减少2.60%。12月沥青产量同比减少，主要由于下游需求较弱，炼厂加工利润较差导致产量下降。进口方面，2023年12月中国石油沥青进口量为 12.88万吨，较上月减少10.49万吨，降幅为44.87%，与国内需求大幅走弱有关。考虑到季节性因素，通常1月沥青产量由于需求回落有一定下滑，预期1月产量环比回落；而今年二月初春节假期也会影响沥青产量，预计2月沥青产量也将维持低位。短周期来看，截至2月22日，国内沥青周度产量为39.4万吨，环比增加1.4万吨。 具体利润方面，山东地炼装置利润：2月22日，生产沥青综合利润周度均值为-922.4元 /吨，环比减少64.9元/吨；国内延迟焦化周度理论利润为267元/吨。环比减少44元/吨。当周原油价格上涨，但沥青价格有所下调导致综合利润持续收窄。综合利润持续走低且目前已经来到了历史偏低水平，压制炼厂生产沥青意愿。 短期来看，开工率方面：2月22日，国内沥青81家企业产能利用率为23.2%，环比增加0.8%；54家样本企业厂家当周出货量为21.8万吨，环比减少1.0%；检修方面，下周齐鲁石化稳定生产且中油高富以及京博海南有复产计划，预计沥青装置产能利用率将增加。 表12月沥青检修计划表 生产企业 检修装置 产能 起始日期 检修天数 检修损失量 检修原因 北海和源 常减压 36 2024年2月9日 20 8000 常规停产 东明石化 常减压 180 2024年2月12日 13 45500 转产 科力达 常减压 100 2024年2月9日 20 18000 常规停产 福建联合 常减压 60 2024年2月5日 24 12000 常规停产 北海炼化 常减压 50 2024年2月1日 29 23200 转产 数据来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 图5：沥青产量及进出口量（万吨）图6：炼厂开工率 90 产量进口量�口量 700 600 500 400 300 200 100 0 60 80 50 70 4060 3050 40 20 30 10 20 010 0 2020-01-042020-07-042021-01-042021-07-04 综合西北东北华北长三角华南 图7：杜里原油利润（元/吨）图8：加工稀释沥青理论生产综合利润 90800 1500 1000 500 0 -500 -1000 理论利润 杜里原油价格 80600 400 70 200 600 50-200 -400 40 -600 30-800 2020-09-16 2020-11-16 2021-01-16 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 2023-11-16 2024-01-16 20-1000 10 0 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 五、季节性需求回落 5.1雨雪天气抑制需求 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。周天气方面，2月23日 -3月3日，黄淮南部、江汉、江淮、江南北部和西部、华南中西部及贵州东部、重庆、西藏东南部等地累计降水量有15～30毫米，部分地区40～70毫米；西北地区、华北西部和北部、东北地区中北部、黄淮北部累计降水量有3～8毫米，青海东南部、甘肃南部、陕西南部等地的部分地区有10～20毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多4～7成，局地偏多1倍以上。 气温方面，除华南南部及云南东部等地平均气温较常年同期偏高2～4℃外，我国其余大部地区平均气温较常年同期偏低1～3℃，其中新疆、陕西、华北西部和南部、黄淮、江汉、江淮、江南北部和西部及贵州东部等地的部分地区偏低4～7℃。国内雨雪天气以及气温偏低压制整体沥青需求。 春节过后，沥青市场仍需1-2周恢复刚需，而且低温雨雪天气抑制下游需求，市场交投氛围偏弱，整体需求平淡。 图9：交通固定投资额（亿元）图10：全国降雨量 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资金支持上，据中国债券信息网数据，截至2月17日，34个省（自治区、直辖市）披露 的2024年一季度新增专项债券发行计划，新增专项债规模达9188亿元，其中山东、浙江和四川分别计划发行新增专项债1500亿元、1489亿元和1200亿元。1月份新增专项债发行进度慢于去年同期，主要是受到去年1万亿国债发行以及1.4万亿特殊再融资债发行的影响，地方政 府财政压力减缓导致1月发行新增专项债动力不强。 5.212月房屋新开工面积有所好转 根据Wind数据显示，12月房屋新开工面积累计同比增长至-20.4%，月环比增长0.8%，这代表国家地产政策放宽后对地产有所提振，需求有所改善。24年地产供需两端均有发力空间，各地土拍规则或也将继续放宽，房产销售政策仍在放宽中。上海部分地区放松了外地户籍人士的购房政策，上海青浦区、奉贤区先后发布楼市新政，优化人才新城购房政策，降低非沪籍人才社保或个税限制年限，并将购房资格由居民家庭调整为个人。上海宣布2月起， 截至购房之日，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非上海市户籍居 民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房（含新建商品住房和二手住房）。等待实际市场效果验证。但实际效果仍待验证。总体来看，建筑防水的需求短期来看依然不容乐观。 图11：房屋新开工面积累计值图12：房屋新开工面积累计同比 25000080 60 200000 40 15000020 100000 50000 0 -20 -40 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 -60 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、北方地区开启补库 厂库方面：截止2024年2月19日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计105.3万吨，环比增加16.7万吨或18.8%。当期厂库库存华东累库较为明显，主要由于春节假期导致的物流运力缺失，炼厂出货减少导致厂库累库。 社库方面：截止2024年2月19日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计163.9万吨，环比增加14.1万吨或9.4%。周内国内各区域社会库存集中累库为主，北方地区刚需持续疲软且业者入库积极性较高，社会库累库较为明显。 炼厂供需双弱但需求疲软较为突出，厂库和社库齐增，预期冬季期间，北方社库仍有增长预期。 图13：沥青厂家原34家库存（万吨） 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦