油脂期货周报：受节后补货预期提振，油脂总体有所上涨

油脂期货周报 受节后补货预期提振，油脂总体有所上涨 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-02-25 主要观点 策略建议 国际方面： CBOT大豆期货继续下跌，跌至1140美分附近。基本面来看，巴西大豆收割迅速，机构表 南美大豆丰产预期仍然较强，国 内工厂节后备货或将进入尾声， 示，2023/24年度巴西农户的大豆收割工作完成38.03%，去年同期为34.51%，这将导致巴西大终端需求有限，预计呈现小幅调 豆提早上市。另外，阿根廷地区大豆生长优良率为较去年同期有所提升。南美大豆丰产预估依 旧，再加上最新的数据显示，美国大豆出口创市场年度低位，市场对于后期的需求并不确认，CBOT大豆中长线依旧看空，盘面将跌向1100美分。不过短期来看，由于巴西帕拉那瓜港一个农产品出口码头发生火灾不利于巴西大豆出口，CBOT大豆或将经历短暂调整之后，再度下跌。 豆油国内方面： 大连豆油期货本周因终端补库而上涨。目前来看终端补库尚未结束，但受经济环境的影响，春节后的补库快要结束，随着传统的需求淡季到来，以及CBOT大豆在调整之后重新下行的利空影响，大连豆油提货震荡调整之后或将再度下行。3、4月每月大豆进口量预计在750-800万吨，不过饲料需求因生猪存栏低而需求有限，拖累工厂的开机率。预计呈现小幅调整的态势，现货豆油将跟随期货呈现出震荡后下跌的走势。 下周重点关注： 美豆出口情况，巴西港口火灾恢复情况。 整的态势。 主要观点 策略建议 国际方面： 马来西亚毛棕榈油期货维持区间震荡整理走势，主要是受产量下降的利多限制了盘面的下跌空间，而出口下滑的利空则抑制表现的上涨空间。短线内受基本面上多空仍并存的影响，毛棕油 基本面上多空并存，连棕油跟随 马棕产量走升而回落的概率较大 期货仍将呈现区间震荡走势。后续有望在炒作斋月需求以及担忧2月库存下降的潜在利多作用下，向上展开一轮震荡反弹上涨走势，但3月产量恢复增长的潜在利空则会限制盘面的上涨空间，后市经过反复波动和整理后最终向下逐步走低的风险较大。 棕榈油 国内方面： 大连棕榈油期货市场维持区间震荡整理走势，关注能否获得均线支撑而逐步止跌企稳。受马棕影响，连棕油期货仍有跟随毛棕油期货向上尝试冲击7500元大关的可能。后市连棕油期货在7500元附近同样有承压下跌的风险，不排除后市会再次回落到7000元附近的可能和风险。整体维持近强远弱的观点为主。 下周重点关注： 产量、出口及库存变化情况；天气变化情况 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 202420232022202120202019202420232022202120202019 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止2月13日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为49000手，较上周增加4395手；空头持仓为173369手，较上周增加7601手；净空头持仓较上周增加3206手至124369手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为65489手，较上周增加2396手；空头持仓为102985手，较上周减少5219手；净空头持仓较上周减少7615手至37496手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年 POGO价差 马来-印尼棕榈油近月FOB价差 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2022-04-19 2022-05-19 2022-0