公用事业行业跟踪周报内蒙古绿电交易试点获批，绿电政策频出持续发力

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 内蒙古绿电交易试点获批，绿电政策频出持续发力 增持（维持） 投资要点 本周重点事件：内蒙古绿电交易试点获批，完善全国绿电交易。2024年2月2日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司印发《关于内蒙古电力市场绿色电力交易试点方案的复函》，正式同意《内蒙古电力市场绿色电力交易试点方案》。内蒙古也成为继国家电网、南方电网之后国家批复同意的第三个绿电交易试点。我们认为，1）对于内蒙古：绿电交易实现的溢价将增厚内蒙古风电光伏项目发电收益，同时将促进内蒙古地区新能源消纳；2）对于绿电：2024年以来绿电政策力度加大，三 部门《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能 源消费的通知》，要求加快绿证核发，扩大绿证交易范围，激发绿证需求潜力。此次内蒙古绿电交易试点，是全国绿电交易的重要完善。绿电政策频出，持续发力。 行业核心数据跟踪：2月电网代购电有涨有跌，无明显价格趋势；动力煤价格环比上涨2%。电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024/2/23，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为940元/吨，环比上涨2%。天然气：截至2024/2/23，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂 /中国LNG到岸周环比-14.9%/-12.1%/-13.9%/-8.7%/-10.4%至 0.4/1.9/2.1/2.8/2.1元/方。欧洲进入去库周期，截至2024/2/23，欧洲天然气库存731TWh（707亿方），同比+24亿方，库容率64.18%，同比+1.2pct。欧洲去库周期叠加工业需求低迷，国外气价回落，关注国际气源回国销 售机会。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方，同增7.2%（2022年同减2.7%）。截至2023年12月底，全国共有27%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.20元每方，顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2024/2/25，三峡水电站水位为163.93米，同比增长4.8%。 投资建议：全国性辅助服务市场价格机制，经济科学合理推动绿电建设和消纳，回归资源配置的经济性原则。1）火电：电价落地+资产减值损失可控，关注当前时间点火电投资机会。建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】，推荐【皖能电力】【华电国际】等。2）天然气：旺季涨价，具备稀缺长输管网等资源属性或能服业务的企业或将受益。重点推荐省输盈利稳定的【蓝天燃气】，具备LNG码头+船运 资产，气源灵活气量增长的【九丰能源】。具备跨省长输核心资产的【天壕环境】，拥有低价海气长协的城燃公司【新奥股份】，3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。 现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。 4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准 10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组 投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟 电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 2024年02月26日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2023/2/272023/6/272023/10/252024/2/22 相关研究 《电力辅助服务价格机制出台，经济科学合理促进绿电消纳》 2024-02-19 《美国暂停LNG出口项目审批，欧美价差扩大，关注具备气源资源标的》 2024-02-05 1/9 图1：指数周涨跌幅（2024.02.19-2024.02.23）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 4.854.794.794.684.674.384.35 3.062.82 1.811.46 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 4037.17 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 25.7023.83 22.4722.40 -2.21-2.75-2.83-4.48-5.07 200 300 150 100 50 0 -50 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/9 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 -60 -60 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 8030 60 40 20 0 2020-03-06 -20 -40 2021-03-062022-03-062023-03-06 20 10 0 -10 -20 -60-30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/9 东吴证券研究所 2023年4月-2024年2月各地电网代理购电价格一览表(元/兆瓦时) 46 河北 冀北 浙江 广西单一制两部制 海南100千伏安以下100千伏安及 贵州 图9：2023年4月-2024年2月电网代购电价格（元/兆瓦时） 地区 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年 江苏 468.3 471.7 437.8 476.9 473.8 442.3 440.1 463.4 464.1 459.0 安徽 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 436.4 广东 561.8 583.9 550.1 565.9 578.4 562.8 533.3 530.2 543.4 502 山东(容量补偿电价99.1) 384.8 385.8 358.9 377.5 387.5 399.1 399.7 398.4 391.0 山西 404.6 366.3 343.9 373.2 371.3 361.4 373.7 396.5 389.6 北京 415.2 408.4 419.6 421.6 421.1 413.1 400.4 394.8 4 不满1千伏 357.8 393.5 364.4 364.4 364.4 364.4 3644.0 364.4 其他工商业 435.8 457.0 429.4 419.2 440.1 464.4 452.4 422.8 不满1千伏 376.4 376.5 372.0 372.0 372.0 372.0 372.0 37 其他工商业 437.4 427.9 424.5 423.8 431.7 430.7 435.2 河南 505.0 475.6 453.3 453.3 453.3 453.0 453.0 不满1千伏工商业 514.1 509.4 512.4 500.6 503.6 525.4 51 1-10千伏及以上工商业 524.1 520.5 525.7 501.6 503.6 525.4 上海 589.2 583.9 455.8 476.1 470.4 440.1 重庆 453.2 445.9 440.7 530.0 530.4 47 四川 465.8 410.1 341.6 359.9 396.1 黑龙江 428.7 428.7 420.7 420.9 420.7 辽宁 428.0 410.9 417.9 419.3 430 吉林 446.2 446.6 447.7 447.7 蒙东 288.9 290.1 273.2 280.7 蒙西 316.1 312.7 302.5 292 江西 512.4 505.1 497.2 湖北 512.2 505.0 486.5 湖南 513.1 482.5 452 青海 284.8 279.1 宁夏 284.4 292.6 陕西 442.0 427. 天津 499.1 甘肃 341.4 新疆 258. 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 4/9 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图10：2015-至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：2023-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00