海光信息：Q4业绩维持高增长，启动回购彰显发展信心

投资要点 事件：公司发布]2023年年度业绩快报，预计全年实现营业收入60.1亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润12.6亿元，同比增长57.1%；实现扣非归母净利润11.4亿元，同比增长51.7%。 Q4单季度收入创新高，盈利能力不断增强。单Q4看。公司实现收入20.7亿元，同比增长58.5%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长138.3%，实现扣非归母净利润3.0亿元，同比增长108.3%。公司单季度收入创新高，同时伴随公司销售规模的扩大，毛利率进一步提升，助力利润弹性释放。 AIGC发展势不可挡，自主算力迎黄金发展阶段。OpenAI最新发布视频生成模型Sora，规模法则下算力需求仍旧旺盛；同时，伴随2023年10月美方进一步加严对人工智能相关芯片的对华出口限制，自主算力的重要性和紧迫性再次提升。2024年2月19日，国资委召开人工智能专题推进会，提出央企要加大投入基础底座建设，加速建设智算中心等举措。公司作为国内稀缺的CPU+DCU涉及厂商，后续代际产品在性能、生态、自主可控程度等各方面的竞争壁垒有望进一步加强，助力公司实现中长期高质量成长。 启动回购计划，彰显发展信心。公司于2024年2月22日发布回购公告，拟以自有资金回购部分股份，后用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于3亿元，不超过5亿元；回购价格不超过107.95元/股，预计回购股份占公司总股本的比例0.12%-0.20%。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.54元、0.73元、0.98元。公司为国内稀缺的CPU+DCU设计厂商，“性能+生态+安全”的竞争优势稳固，有望顺应当前自主可控+AI技术突破的产业趋势，继续扩大市场份额，实现业绩爆发，给予2024年30倍PS，目标价106.27元，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度或不及预期；供应链风险；行业竞争加剧风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 公司自2022年年报调整披露口径，将7000系列、5000系列、3000系列CPU与8000系列DCU合并至“高端处理器”。 假设1：伴随信创产业的铺开与深化，金融、电信等关键领域的国产服务器采购进入渗透率快速提升阶段，公司服务器CPU新品迭代，市场地位稳固，有望维持高速放量。 假设2：伴随AI算力需求提升，叠加欧美禁止高端GPU对国内出口，公司DCU产品在性能、生态、自主可控程度上具备综合领先优势，有望迎来黄金发展阶段。 假设3：伴随新一代CPU及DCU产品的推出迭代，公司产品的平均单价有望持续提升。 综上所述，我们预计2023-2025年公司高端处理器收入增速分别为17.3%、36.9%、38.4%。 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2023-2025年营业收入分别为60.1亿元（+17.3%）、82.3亿元（+36.9%）和113.9亿元（+38.4%），归母净利润分别为12.6亿元（+56.5%）、16.9亿元（+34.3%）、22.8亿元（+35.1%），摊薄后EPS分别为0.54元、0.73元、0.98元。 相对估值 综合考虑公司所处芯片设计行业与下游自主可控赛道机遇，选取龙芯中科、寒武纪、澜起科技、景嘉微作为可比公司。 表2：可比公司估值 2024年可比公司平均PE为161倍，公司PE为114倍；可比公司平均PS为26倍，公司PS为23倍，均低于行业平均水平。伴随AIGC产业端与政策端持续催化，算力迎来需求爆发，公司作为国产CPU+DCU领先厂商，有望实现经营加速，给予2024年30倍PS，目标价106.27元，维持“买入”评级。