餐饮旅游行业动态跟踪：看好银发旅游进入黄金十年

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 看好银发旅游进入黄金十年 餐饮旅游行业 国家/地区中国 行业餐饮旅游行业 报告发布日期2024年02月26日 核心观点 中国进入深度老龄社会，为银发旅游带来显著商机。据统计局23年数据，我国65 岁及以上人口比例已达15.4%，符合深度老龄社会标准。经合组织预计，到2036 年，中国65岁及以上的人口将超过3亿，占总人口的21%以上，届时中国将步入超级老龄社会。尽管老年人口比例不断上升，但财务状况良好且具备一定消费能力的退休人群对生活质量的追求增强，有望成为推动消费发展的新动力。据《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》数据显示，2019年，我国65岁及以上人群的平均家庭总资产为288万元，而家庭负债参与率仅为25.1%，显著低于其他年龄段。更值得关注的是，即将步入老年的55至64岁人群，他们的家庭平均总资产高 达355.4万元。据中国旅游研究院数据，2019年国内45-64岁旅游人数达14.56亿人次，是旅游业不同年龄段的第二大消费群体。据携程《老年群体旅游行为报告》数据，65%受访老年出游用户平均每年出行3次以上。当下一代中老年人退休后将拥有更多闲暇时间和充裕资金，使得旅游业将成为未来银发消费主要市场之一。 以日本为鉴，银发旅游是日本中老年人群首要的乐趣。根据世界银行的数据，日本 2022年65岁及以上人口比重已经达到约30%，而早在1996年，日本65岁以上人 口比例就已经和23年中国65岁以上人口比例近乎一致，日本老年人群体消费偏好 对研究我国银发经济具有较高参考价值。据索尼人寿保险公司对于日本全国50-79岁的中老年人的生活意识调查，不论男女都有接近50%的日本老年人将旅游作为首要的乐趣，其次才是电视、美食、电影等。相较于国内老年人口基数本就十分庞大，未来仍将持续增长，旅游业将会相较于其他行业具有更多发展优势。 我国政府和企业积极适应银发趋势，出台政策和景区适老化改造等举措。上月国务院发布《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，旨在积极应对中国人口老龄 化，以银发人群的需求基础，培育经济发展新动能，重点利好银发经济相关产业例如银发旅游、银发消费品、银发康养、和银发金融等产业。在银发旅游领域，对老年群体的优待政策有望吸引他们并培养其旅游消费习惯。例如，24年黄山风景区将对65岁（含）及以上的游客免除门票费用；文化和旅游部推出了智慧旅游的适老化 示范案例，以解决老年人在数字化旅游体验中遇到的问题；上海已为全市1.8万户家庭提供了适老化的居家改造服务。随着老年人口比例的上升，他们的消费习惯和需求预计将对市场造成显著影响，预示着银发市场的规模将持续扩大。 老年旅游同比呈现高速增长。携程《2023银发人群出游行为洞察》报告显示，截至 2023年10月15日，55岁以上老年人出游人数同比翻倍，55至60岁群体旅游消费最为活跃，占比六成。虽然跟团游价格同比上涨逾30%，但老年人偏好不减，其占比仍近半数，私家团增长更是超过三倍。一二线城市老年人追求旅游品质和新奇，县域农村的老年人更注重性价比。这反映出老年旅游市场充满活力，在疫情后经济渐复苏背景下，其增长速度预期超市场普遍预见。 投资建议与投资标的 景区和在线旅游（OTA）将受益于人口老龄化。老龄人口增长将扩大旅游消费潜在客群，较年轻人更好的经济基础使其具有更强的旅游消费潜力，老龄化有望成为旅游消费增长的新动力。同时，老年人具有更多的闲暇时间，可以更自由地选择非节假日错峰出行，提升景区淡季客流及收入。特别是名山大川、地处南方冬季温暖、适老化改造程度高的景区。建议关注九华旅游(603199，未评级)、峨眉山A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)、三特索道(002159，未评级)、天目湖(603136，未评级)、丽江文旅(835156，未评级)及宋城演艺(300144，买入)。 风险提示 消费力恢复不及预期，自然灾害影响，突发公共卫生事件 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 春节出游数据全面超预期，出行链标的节 2024-02-18 后行情有望走强中国和新加坡互免签证，关注出境游相关 2024-02-02 机会：——社会服务行业周报出游景气度高预演春节行情，公募持仓度 2024-01-16 低或迎来均值回归 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：中国人口老龄化现状及预测图2：日本人口老龄化现状及预测 预测总人口数（千万人） 65岁以上人口预测比例（%） 预测总人口数（千万人） 281493913 2614737 人口比例（%） 12 2414535 12 22 14333 20 11 14131 18 1613929 11 1413727 2024 2027 2030 2033 2036 2039 2042 2045 2048 2024 2027 2030 2033 2036 2039 2042 2045 2048 121352510 65岁以上人口比例（%）总人口（千万人）65岁以上人口比例（%）总人口（千万人） 数据来源：国家统计局，经合组织，东方证券研究所数据来源：国家统计局，经合组织，东方证券研究所 图3：2019年中国城镇居民家庭户均总资产图4：2019年中国城镇居民家庭负债参与率 家庭户均总资产（万元）家庭负债参与率 65岁及以上 56-64岁 46-55岁 36-45岁 26-35岁 288 263.2 355.4 350.1 322.4 65岁及以上 56-64岁 46-55岁 36-45岁 26-35岁 25.1% 42.8% 52.8% 63.8% 73.1% 18-25岁 175.5 18-25岁 58.8% 10015020025030035010%30%50%70%90% 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。