餐饮旅游行业动态跟踪：食品社服板块高股息率标的梳理

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 食品社服板块高股息率标的梳理 餐饮旅游行业 国家/地区中国 行业餐饮旅游行业 报告发布日期2024年03月04日 核心观点 食品板块：1）A股方面：板块20-22年平均股息率为1.1%，其中平均股 息率大于3%的个股分别为双汇发展(5.1%)、元祖股份(5.1%)、好想你(3.3%)；2）H股方面：板块20-22年平均股息率为3.3%，其中平均股息率大于3%的个股分别为阜丰集团(8.7%)、第一太平(6.4%)、中粮家佳康(6.0%)、中国旺旺(5.6%)、万洲国际(4.4%)、H&H国际控股(3.9%)、中国飞鹤(3.5%)。 社服板块：1）A股方面：板块20-22年平均股息率为0.3%，其中大于3% 的个股为行动教育(5.4%)；2）H股方面：板块20-22年平均股息率为 0.4%。 食品板块推荐个股：元祖股份：1）基本情况：公司主业为蛋糕及中西糕 点，22年营收25.9亿元，其中蛋糕/中西糕点礼盒营收10.4/13.8亿元；成长性看，公司14-22年营收CAGR7.2%,其中蛋糕/中西糕点礼盒分别为9.6%/6.0%，蛋糕贡献主要营收驱动；财务表现看，公司销售净利率由 2014年的5.5%提升4.8pct至2022年的10.3%，主要受益于规模效应、产品结构变化、费率优化等。2）投资逻辑：一方面，公司主业经营稳健，核心区域品牌势能强，主营产品相对抗经济周期，蛋糕偏刚需产品，中西 糕点礼盒价格带中等偏大众消费；另一方面，公司现金流情况良好，在手现金充沛（22年末货币资金+交易性金融资产合计16亿），20-22年现金分红比例达80.2%，分红率保持稳定。此外，公司蛋糕业务占比上升带动公司季节性减弱（单Q3的归母净利润占当年全年的比重已由2016年的143%下降至2022年的89%)，中长期维度估值中枢有望提升。 社服板块推荐个股：中国中免：1）基本情况：公司为免税央企龙头，2022年营收544.3亿，其中海南/上海地区营收347.1/141.4亿元；公司14-22年营收CAGR13.4%，销售净利率由8.38%提升2.99pct至11.37%。2） 投资逻辑：公司作为旅游零售行业龙头，一方面，海南免税业务伴随公司 海棠湾C座投入运营、品类结构升级等有望稳中向好，口岸业务伴随出入境客流的持续恢复修复可期，市内免税业务在政策落地后有望获得快速快速发展，公司基本面稳中向好；另一方面，2024年央企经营和市值考核压力强化，公司管理势能有望获得进一步激发。公司现金流情况良好，22年末在手现金268.9亿元，分红率中长期维度看有进一步提升空间，建议持续关注。 投资建议与投资标的 推荐元祖股份(603886，买入)，建议关注中国中免(601888，买入)。 风险提示 需求修复不及预期，原料成本上涨，行业竞争加剧等。 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 彭博pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 张玉洁zhangyujie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080010 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：A股食品板块股息率情况 数据来源：Wind，东方证券研究所；注：总市值截至24年3月1日收盘；在手现金为货币资金+交易性金融资产合计 图2：A股社服板块股息率情况 证券代码 证券简称 总市值 （亿元） 股息率（%，按当期年末股价） 年度现金分红比例（%） 财务表现与估值 2020 2021 2022 20-22年均值 2020 2021 2022 20-22年 均值 23年前三季度收入yoy （%） 23年前三季度归母净利yoy （%） PE （TTM） 22年末在手现金 （亿元） 605098.SH 行动教育 49 未上市 3.9 6.8 5.4 未上市 108.6 213.0 160.8 35.4 70.7 28.1 16.7 002033.SZ 丽江股份 49 3.1 0.0 2.1 1.7 155.9 0.0 3728.3 1294.7 150.3 695.0 27.0 7.2 600662.SH 外服控股 107 0.0 2.8 2.0 1.6 0.0 85.9 50.2 45.4 34.1 8.3 18.5 102.6 603136.SH 天目湖 33 3.9 0.0 0.0 1.3 218.9 0.0 0.0 73.0 95.5 4731.0 24.8 3.7 002841.SZ 视源股份 281 0.9 1.1 1.8 1.3 35.1 35.3 35.5 35.3 -4.1 -33.4 20.1 55.6 300192.SZ 科德教育 32 0.0 3.6 0.0 1.2 0.0 -22.1 0.0 -7.4 -4.8 87.7 25.4 3.5 601007.SH 金陵饭店 26 0.6 1.4 0.8 0.9 34.6 111.3 93.7 79.8 27.1 83.4 40.5 9.1 301073.SZ 君亭酒店 37 未上市 1.5 0.3 0.9 未上市 109.1 87.2 98.1 54.1 -7.5 141.6 6.8 600636.SH 国新文化 53 0.8 0.4 1.1 0.7 31.0 -4.2 32.8 19.9 -1.9 -16.8 42.8 12.9 605108.SH 同庆楼 75 0.4 1.5 0.2 0.7 10.8 50.5 20.8 27.4 35.0 131.2 36.1 4.9 603199.SH 九华旅游 36 0.8 0.8 0.0 0.5 30.4 31.1 0.0 20.5 118.4 15250.0 27.2 0.9 601888.SH 中国中免 1,773 0.4 0.7 0.4 0.5 31.8 30.3 32.9 31.7 29.1 12.5 26.5 268.9 600880.SH 博瑞传播 51 0.8 0.3 0.2 0.4 38.3 34.8 32.6 35.2 18.7 2.2 125.6 6.4 600054.SH 黄山旅游 68 0.0 1.0 0.0 0.3 0.0 171.1 0.0 57.0 138.9 782.3 24.1 15.8 300144.SZ 宋城演艺 288 0.3 0.3 0.3 0.3 -7.5 41.5 1353.6 462.6 316.8 938.9 37.6 25.5 300235.SZ 方直科技 25 0.4 0.1 0.4 0.3 29.6 14.7 28.8 24.3 -16.5 -2.0 117.1 4.0 000888.SZ 峨眉山A 48 0.0 0.9 0.0 0.3 0.0 174.8 0.0 58.3 130.7 427.2 24.8 9.5 300662.SZ 科锐国际 43 0.0 0.5 0.2 0.2 0.0 23.5 7.9 10.5 5.2 -30.2 19.5 11.2 300688.SZ 创业黑马 46 0.5 0.2 0.0 0.2 149.0 57.4 0.0 68.8 -41.3 76.8 -130.8 4.4 603377.SH 东方时尚 22 0.4 0.0 0.0 0.1 30.9 0.0 0.0 10.3 -1.3 -11.0 -51.0 1.9 600730.SH 中国高科 30 0.2 0.1 0.0 0.1 30.2 30.2 0.0 20.2 -8.9 -38.8 -33.0 12.0 002059.SZ 云南旅游 49 0.3 0.0 0.0 0.1 10.2 0.0 0.0 3.4 -21.8 -134.2 -14.5 12.8 600754.SH 锦江酒店 280 0.1 0.1 0.1 0.1 56.3 56.4 56.6 56.4 32.7 1783.7 29.5 71.6 000610.SZ 西安旅游 29 0.1 0.0 0.0 0.0 7.6 0.0 0.0 2.5 39.7 20.2 -19.1 2.8 600258.SH 首旅酒店 169 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 52.4 0.0 17.5 54.0 308.8 39.0 24.5 003032.SZ 传智教育 49 0.0 0.1 0.0 0.0 10.5 10.0 0.0 6.8 -28.4 -38.8 43.3 14.5 300795.SZ 米奥会展 59 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 236.6 739.1 42.4 4.4 603099.SH 长白山 61 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 209.4 693.3 57.1 0.7 002707.SZ 众信旅游 63 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 647.5 110.7 -83.2 6.7 300359.SZ 全通教育 34 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.2 -97.4 -57.6 5.6 300338.SZ 开元教育 15 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -37.0 -148.7 -24.8 0.2 002659.SZ 凯文教育 23 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 64.9 57.6 -37.6 4.4 002638.SZ 勤上股份 32 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -48.6 -19.2 115.4 9.0 002621.SZ 美吉姆 18 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -21.4 -91.2 -3.9 9.6 002607.SZ 中公教育 212 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -31.5 129.4 -578.2 3.9 002306.SZ 中科云网 29 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 80.8 -1579.6 -24.4 1.1 002186.SZ 全聚德 30 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 93.2 140.9 -101.3 1.5 002159.SZ 三特索道 24 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 158.2 414.9 25.2 2.2 600593.SH 大连圣亚 23 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 179.1 321.7 30.2 0.4 600358.SH 国旅联合 19 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -13.4 -60.7 423.4 0.4 000978.SZ 桂林旅游 30 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 270.4 121.1 -42.1 0.4 600138.SH 中青旅 75 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 39.9 220.6 173.9 12.0 000721.SZ 西安饮食 51 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 54.5 53.5 -36.1 0.9 600749.SH 西藏旅游 23 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 84.0 252.9 208.1 5.3 000430.SZ 张家界 23 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0