医药行业周报：央企加速行业整合，国改主题催化较多

行情回顾：2024年2月19日-2月23日，申万医药生物板块指数上涨2.1%，跑输沪深300指数1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第31位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌11.6%，跑输沪深300指数13.3%，在申万行业分类中排名第26位。本周涨幅前五的个股为景峰医药（+60.87%）、常山药业（+40.9 7%）、大理药业（+37.26%）、龙津药业（+36.59%）、博济医药（+35.37%）。 国企改革进入全面深化改革时期，央企加速资产管理，价值有待重估。1）央企或将考核市值：2024年初，在国新办发布会上，国务院国资委产权管理局负责人提出，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。2）近几年央企加速资产管理：国药系入主太极、九强、天坛生物资产重组、中国中药私有化；华润系：入主江中、迪瑞、昆药。中国通用：拟整合重药控股。3）建议关注：国药系、华润系、通用系。 投资策略及配置思路：开年第一周市场表现很强，而医药表现较弱，涨幅位居所有行业倒数第一。从子行业看，原料药（主要为减肥药主题）涨幅相对明显。中短期我们对医药这么看：目前市场仍以超跌反弹为主，有望延续到两会左右，进入3月市场预计将关注一季度情况，我们认为院内非新冠相关标的表现预计不错。从中长期角度，创新、出海和中药仍为投资主线，中短期可重点配置超跌的白马及超跌的中小盘，关注Q1业绩超预期板块及个股： 中短期重点关注： 1）超跌中小盘：迈得医疗，麦澜德，拱东医疗，毕得医药，海创药业，首药控股，盘龙药业等； 2）超跌白马：恒瑞医药、百济神州、智飞生物、华东医药、长春高新、科伦药业、华兰生物、金域医学、人福医药和恩华药业等； 3）国改及医药：重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙药业、方盛制药、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 4）仿制药及国内CXO：不受地缘影响且景气度还不错：百诚医药、阳光诺和、万邦医药、普蕊斯及诺思格； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：减肥药（信达生物、华东医药和博瑞医药）、带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 4）上游及CRO：百诚医药、阳光诺和，万邦医药，药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 7）原料药：多肽原料药（诺泰生物、圣诺生物），肝素（东诚药业、千红制药）本周投资组合：太极集团、华润双鹤、万邦医药、圣诺生物、科伦药业、诚意药业； 二月投资组合：太极集团、科伦博泰、普蕊斯、人福医药、百诚医药、九典制药； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。 1.投资组合上周表现 上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数5.9个点，跑赢大盘指数4.2个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数0.3个点，跑输大盘指数2.0个点。 表1：上周组合收益率 2.央企加速资产管理，价值有待重估 国企改革处于全面深化改革阶段，国资委或将央企市值管理纳入负责人考核，建议关注国企改革投资主线。1月24日，在国新办发布会上，国务院国资委产权管理局负责人提出，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更关注上市公司的市场表现、及时运用市场化增持、回购等手段传递信心，加大现金分红力度汇报投资者。 图1：我国国企改革历程 国药系优质资产整合步履不停。1）入主太极，加码中药：2021年太极集团混改获国资部门批文通过，国药集团正式入主太极集团；2）收购九强，布局IVD：国药投资于2020年7月投资12亿元认购九强生物非公开发行股份并成为其第一大股东；3）血制品行业资产重组：经过2010年（天坛并购成都蓉生药业）、2017年（天坛出售北生研和长春祈健）两次重大资产重组后，天坛生物成为中国生物旗下唯一的血液制品专业公司，此外23年6月，深圳市光明国资局与中国生物签署合作协议，约定光明国资局与中国生物拟设立合资公司，中国生物控股51%，从而控股卫光生物进行对血制品行业进一步整合；4）中国中药私有化推进：2月21日，中国中药发布公告，国药集团建议透过计划安排的方式，以每股4.6港元现金的价格将中国中药私有化。 图2：国药系上市公司梳理 华润系近五年加速资产整合，布局江中、迪瑞、昆药。1）江中集团：2018年华润医药以增资方式取得江中集团51%的股权，成为其控股股东；2）迪瑞医疗：2020年迪瑞医疗完成股权变动，公司实际控制人变更为中国华润；3）昆药集团：2022年华润三九收购昆药集团事项获国务院国资委批复；4）华润双鹤：24年2月公告拟收购华润紫竹100%股权。 图3：华润系上市公司梳理 中国通用拟战略整合重药控股，进一步加码商业。中国通用为第三大央企，目前旗下有两家医药上市公司：中国医药（商业）、环球医疗（医疗服务）。 2024年2月份，重药控股发布公告，筹划实际控制人变更事项，中国通用或成为其实控人。 表2：相关上市公司情况 国企层面，据统计医药公司共有56家，合计市值约为6901亿。其中行业分布为：化学制药18家（合计市值约944.5亿）、生物制品7家（合计市值约1359亿）、医疗服务1家（合计市值约28.6亿）、医疗器械8家（合计市值约537亿）、医药商业9家（合计市值约983亿）、中药13家（合计市值约3050亿）。 表3：医药国企梳理 3.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.2.19-2.23） 3.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2024年2月19日-23日）申万医药生物板块指数上涨2.1%，跑输沪深300指数1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第31位； 2024年初至今申万医药生物板块指数下跌11.6%，跑输沪深300指数13.3%，在申万行业分类中排名第26位。 图4：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图5：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图6：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：化学原料药5.8%、化学制剂3.1%、 医疗服务II2.8%、医药生物2.1%、中药II2.1%、生物制品II2.0%、医药商业II1.3%、医疗器械II0.1%。 图7：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年2月23日，申万医药板块整体估值为25.22，在申万一级分类中排第13。 图8：申万各板块估值情况（2024年2月23日，整体 TTM 法） 图9：申万医药子板块估值情况（2024年2月23日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为3381.9亿元，占A股整体成交额的7.5%，医药板块成交额较上个交易周期（2.5-2.8）下跌5.8%。 2024年初至今申万医药板块合计成交额为19494.5亿元，占A股整体成交额的7.4%。 图10：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中321支上涨，8 6支下跌，9支持平，本周涨幅前五的个股为景峰医药（60.87%）、常山药业（4 0.97%）、大理药业（37.26%）、龙津药业（36.59%）、博济医药（35.37%）。 表4：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.2.19-2024.2.23） 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入-11.4亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为恒瑞医药、迈瑞医疗、金域医学、惠泰医疗、爱博医疗。减持前五分别为药明康德、通化金马、鱼跃医疗、安图生物、甘李药业。 表5：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.2.19-2024.2.23） 表6：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.2.19-2024.2.23） 本周医药生物行业中共有24家公司发生大宗交易，成交总金额为5.8亿元。 大宗交易成交前五名为东阳光、药明康德、*ST康美、万泽股份、新产业。 表7：本周大宗交易成交额前十（2024.2.19-2024.2.23） 3.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无医药新股上市。 表8：近半年医药板块新股情况证券代码公司 3.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2024年2月19日-23日）恒生医疗保健指数上涨3.6%，较恒生指数跑赢1.2%；2024年初至今恒生医疗保健指数下跌16.4%，较恒生指数跑输14.5%。 图11：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图12：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 港股个股行情看，本周（2024年2月19日-2月23日）恒生医疗保健的210支个股中，108支上涨，78支下跌，24支持平，本周涨幅前五的个股为：科济药业-B（27.3%）、 乐普生物-B（25.6%）、 中国中药 （25.1%）、 精优药业（25.0%）、澳至尊（24.4%）。 表9：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.2.19-2024.2.23） 4.风险提示 1、行业需求不及预期：医药产业链的需求依赖从研发到生产各环节的投入，创新药/疫苗等研发过程中，存在研发失败、进度不及预期、上市后放量不及预期、价格下降等诸多风险，任何一个环节的失败或进度落后均对产业链相关环节的需求产生波动，可能存在需求不及预期的情况。 2、上市公司业绩不及预期：实体经济的经营受到经济环境、政策环境、公司管理层经营能力、需求波动等各方面因素的影响，上市公司业绩可能出现不及预期的情况。 3、市场竞争加剧风险：我国生物医药产业链经过多年的发展，在各方面均实现了一定程度的国产替代，国内企业的竞争力逐步增强，同时也可能在某一些领域，存在竞争加剧的风险。