玉米：政策提振，震荡偏强

期货研究 二〇 二2024年02月25日 四年度 玉米：政策提振，震荡偏强 国泰 君报告导读： 安 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 期（1）玉米市场回顾（2.19-2.23） 货现货市场，2月23日当周，玉米现货整体较前一周上涨。据汇易网统计，截至2月23日，全国玉米 研均价2435.10元/吨，较2月16日当周2419.12元/吨上涨16元/吨。山东2380-2480元/吨，河南 究2390-2450元/吨，河北2340-2420元/吨。黑龙江潮粮折干2100-2200元/吨，吉林深加工玉米主流收 所 购2160-2200元/吨，内蒙古玉米主流收购2200-2270元/吨。北方玉米集港价格2340-2360元/吨，广 东蛇口新粮散船2490-2510元/吨。 期货市场，2月23日当周盘面上涨。产区降温，潮粮保管条件转好，另外吉林中储粮公布二次收储粮库名单，市场关于增储收购的消息增加，产区气氛向好，支撑玉米价格上行。玉米主力合约（C2405）最高价2469元/吨，最低2377元/吨，收盘价2463元/吨（前一周收盘2413元/吨）。玉米淀粉主力 2405合约2.23日收于2917元/吨。基差方面，玉米主力C2405合约2月8日基差-73元/吨，前一周 （2月8日）为-63元/吨，基差较前一周走弱。 （2）玉米市场展望（2.26-3.1） 1）CBOT玉米持续偏弱运行。美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，截至2月15日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增82.04万吨，较之前一周减少37%，较前四周均值减少30%。市场预估为净增70-150万吨。其中，对中国大陆出口销售净增0.01万吨。当周，美国下一年度玉米出口销售净增17.77万吨。市场预估为净增0-5万吨。另外，巴西天气良好、阿根廷降水改善均对CBOT玉米形成压制。截至2月23日，我国2024年2月交货美国玉米进口成本2041元/吨附近，广东港进口利润 400元/吨以上；巴西玉米2024年2月交货进口成本1990元/吨左右，进口成本大幅低于国内玉米价格，继续关注进口利润变化情况以及买船情况。 2）玉米拍卖持续，小麦价格偏强。中储粮网共进行6场玉米竞价采购交易，计划采购数量48591吨，实际成交数量37942吨，成交率78.08%，较上周增长3.19%；共进行3场玉米竞价销售交易，计划销售数量18645吨，实际成交数量18645吨，成交率100.00%，较上周持平；共进行3场玉米购销双向竞价交易，计划交易数量32628吨，实际成交数量18002吨，成交率55.17%，较上周下降26.66%；共进行1场进口玉米整理物竞价销售交易，计划交易数量9811吨，实际成交数量6045吨，成交率 61.6%。小麦方面，价格偏强运行。春节过后，基层购销缓慢恢复，粮商市场活跃度不高，市场粮源供应趋紧；库存低位的粉企小幅提价促量。主产区雨雪天气影响市场购销及物流运输，促使市场价格进一步走高。 3）玉米淀粉库存继续回升。截至2月23日当周，全国主产区玉米淀粉总库存共计935700吨，较上期(2月8日）增加173900吨，增幅22.83%，较去年同期降幅2.59%。受春节假期以及雨雪天气的影响，各地物流运输仍处于恢复阶段，物流车辆不足，汽运找车困难，市场走货量下降，导致行业库存回升。其中汽运物流受春节假期及天气影响较大，铁路运输影响相对较小，部分企业铁路运输保持正常。后期随着天气及春节因素影响减弱，市场发运也将恢复正常。 4）玉米价格受政策提振。受收储政策提振，玉米入市收购主体增加，市场氛围向好，玉米价格上涨。基本面看，根据钢联数据截至2月22日，全国7个主产省份农户售粮进度为55%，较去年同期偏慢8%；东北地区售粮进度55%，同比偏慢9%。后续面临地趴粮上市供应压力，观察市场承接力度。 （正文） 1.期货市场 表1：玉米市场表现（2.19-2.23） 最新价 周变动 变动% 最新 周变动 变动% C2403 2400 38 1.61% 玉米总持仓量 1,395,444 106,268 8.24% C2405 2463 50 2.07% 主力22日波动率 10.66% -2.13% -16.66% 最新价周变动 变动% 最新 周变动 变动% 东北收购均价 2193 17 0.77% 主力基差 -73 -10 - 锦州平舱 2390 40 1.70% 01-03价差 15 -32 - 华北收购均价 2410 17 0.70% 广东蛇口价 2510 20 0.80% 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图1：玉米期货整体上涨图2：基差走弱 元/吨2024-02-082024-02-23 2500 2480 2460 2440 2420 2400 2380 2360 2340 2320 2300 玉米03月玉米05月玉米07月 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 图3：CS-C价差缩小图4：玉米仓单持稳 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 2.现货市场 图5：广东港内贸玉米库存回升图6：广东港玉米到货量平稳 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：钢联、国泰君安期货研究 图7：广东港玉米出货量较前一周下降图8：北方港口玉米库存低位 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：钢联、国泰君安期货研究 图9：北方港口玉米下海量下降图10：美玉米CNF报价周环比偏弱 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 图11：美玉米进口利润高位图12：小麦现货反弹 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 图13：深加工企业玉米库存下降图14：玉米淀粉库存反弹 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：卓创、国泰君安期货研究 图15：玉米淀粉企业开工率低位回升图16：玉米淀粉加工利润高位 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：卓创、国泰君安期货研究 图17：玉米淀粉现货价格平稳图18：养殖利润震荡 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 图19：饲料产量同比下降图20：能繁母猪存栏环比下降 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分