统联精密：Q4收入利润双新高，折叠屏业务有望持续放量

事件 2月23日，公司公告2023年业绩快报，公司2023年实现营业总收入5.67亿，同比增长11.51%。公司Q4实现营业收入1.99亿，同比增长31.99%，环比增长24.81%。2023年实现归母净利润0.59亿，同比下降36.98%；扣非净利润0.52亿，同比下降27.51%，Q4归母净利润0.36e，同比增长33.3%，环比增长176.92%。 点评 人民币(元)成交金额(百万元) 23Q4业绩改善，非MIM业务增长可观。公司同时布局MIM精密零部件业务以及CNC、激光加工、精密注塑等其他制造工艺的规模化 生产，以满足终端客户多样化需求。2023年在营业总收入5.67亿中，其中MIM精密零部件业务收入为3.21亿，同比基本持平，非MIM精密零部件业务收入为2.28亿，同比增长38.67%。Q4公司收入、利润有明显改善，主要受益于MIM业务方面折叠屏手机铰链零部件业务拓展，非MIM业务大客户方面相关新项目Q4实现量产。随着新业务、新项目的需求释放，公司产能利用率不断提升，整体盈利能力持续修复与改善，毛利率也逐步恢复到接近历史平均水平。 公司持续增大研发投入，强化精密制造能力。公司持续加大研发 投入，2023年研发费用同比增加2172.05万元，剔除股份支付费用增加1719.61万元。公司在稳定发展MIM业务的基础上，响应市场需求，加大对转轴类精密零部件加工技术、3D打印技术、钛合金材料、医疗类精密金属加工及自动化升级的开发研究，为公司发展战略夯实技术储备。展望未来，MIM用材料逐步多元化，磁性功能材料和高强度合金材料是热门需求；产品应用领域多样化， 29.00 26.00 23.00 20.00 17.00 230227 14.00 公司基本情况（人民币） 230527 230827 231127 成交金额统联精密沪深300 250 200 150 100 50 0 5 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 355 509 567 814 1,164 营业收入增长率 5.42% 43.47% 11.51% 43.52% 43.04% 归母净利润(百万元) 47 94 59 121 158 归母净利润增长率 -30.94% 98.90% -36.98% 102.95% 30.81% 摊薄每股收益(元) 0.593 0.842 0.375 0.761 0.996 每股经营性现金流净额 0.99 1.17 -0.00 0.78 0.90 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.23% 7.78% 4.79% 9.07% 10.83% P/E 35.75 25.16 56.52 27.85 21.29 P/B 1.51 1.96 2.71 2.53 2.31 延伸至折叠屏手机、AR/VR、汽车和医疗器械，折叠屏业务公司已和荣耀密切合作，2024年有望推进新项目。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.59、1.21、1.58亿元，同比-36.98%/+102.95%/+30.81%，对应PE为57、28、21倍，维持“买入”评级。 风险提示 持续技术创新能力不及预期的风险；苹果产业链依赖严重的风险；产品下游应用领域单一的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 336 355 509 567 814 1,164 货币资金 56 889 371 164 194 283 增长率 60.5% 5.4% 43.5% 11.5% 43.5% 43.0% 应收款项 144 133 196 210 301 431 主营业务成本 -170 -213 -293 -358 -505 -740 存货 74 92 131 154 190 258 %销售收入 50.4% 60.2% 57.7% 63.0% 62.0% 63.6% 其他流动资产 3 13 368 440 441 444 毛利 167 141 215 210 309 424 流动资产 277 1,127 1,066 967 1,126 1,416 %销售收入 49.6% 39.8% 42.3% 37.0% 38.0% 36.4% %总资产 60.8% 75.1% 63.7% 59.7% 60.6% 64.1% 营业税金及附加 -2 -2 -2 -2 -3 -4 长期投资 0 2 61 61 61 61 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 105 190 372 419 457 486 销售费用 -4 -4 -8 -9 -10 -12 %总资产 23.1% 12.7% 22.2% 25.9% 24.6% 22.0% %销售收入 1.2% 1.3% 1.6% 1.5% 1.3% 1.0% 无形资产 50 60 59 106 149 187 管理费用 -37 -35 -48 -54 -69 -93 非流动资产 179 373 607 653 731 794 %销售收入 11.1% 9.9% 9.3% 9.5% 8.5% 8.0% %总资产 39.2% 24.9% 36.3% 40.3% 39.4% 35.9% 研发费用 -32 -42 -61 -79 -98 -140 资产总计 456 1,500 1,673 1,620 1,857 2,210 %销售收入 9.4% 11.7% 11.9% 14.0% 12.0% 12.0% 短期借款 34 150 169 85 178 309 息税前利润（EBIT） 92 58 97 66 129 175 应付款项 74 114 125 142 200 294 %销售收入 27.3% 16.4% 19.1% 11.6% 15.9% 15.0% 其他流动负债 23 10 25 18 27 38 财务费用 -11 -14 9 -2 -3 -5 流动负债 131 273 319 245 405 641 %销售收入 3.2% 3.9% -1.8% 0.3% 0.4% 0.4% 长期贷款 5 0 41 86 86 86 资产减值损失 -8 -7 -18 -3 -1 -1 其他长期负债 16 104 96 44 32 23 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 152 378 456 375 523 750 投资收益 1 0 14 5 8 8 普通股股东权益 301 1,121 1,214 1,242 1,331 1,457 %税前利润 1.4% 0.2% 12.3% 7.0% 5.6% 4.3% 其中：股本 60 80 112 159 159 159 营业利润 79 44 106 70 140 184 未分配利润 45 88 160 187 276 402 营业利润率 23.6% 12.5% 20.9% 12.3% 17.2% 15.8% 少数股东权益 3 2 3 3 3 3 营业外收支 -1 0 7 0 2 2 负债股东权益合计 456 1,500 1,673 1,620 1,857 2,210 税前利润利润率 7923.4% 4512.6% 11422.4% 7012.3% 14217.4% 18616.0% 比率分析 所得税 -10 2 -18 -10 -21 -28 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.2% -3.8% 15.9% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 69 46 96 59 121 158 每股收益 1.145 0.593 0.842 0.375 0.761 0.996 少数股东损益 0 -1 1 0 0 0 每股净资产 5.009 14.009 10.835 7.834 8.396 9.191 归属于母公司的净利润 69 47 94 59 121 158 每股经营现金净流 0.549 0.989 1.165 -0.002 0.780 0.900 净利率 20.4% 13.4% 18.6% 10.5% 14.8% 13.6% 每股股利 0.000 0.000 0.200 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.86% 4.23% 7.78% 4.79% 9.07% 10.83% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 15.08% 3.16% 5.64% 3.67% 6.50% 7.14% 净利润 69 46 96 59 121 158 投入资本收益率 22.50% 4.67% 5.60% 3.94% 6.87% 8.02% 少数股东损益 0 -1 1 0 0 0 增长率 非现金支出 30 59 86 51 64 78 主营业务收入增长率 63.08% 5.42% 43.47% 11.51% 43.52% 43.04% 非经营收益 -1 8 0 5 2 5 EBIT增长率 324.51% -36.52% 67.03% -32.53% 96.81% 35.47% 营运资金变动 -65 -34 -51 -116 -63 -98 净利润增长率 342.35% -30.94% 98.90% -36.98% 102.95% 30.81% 经营活动现金净流 33 79 130 0 124 143 总资产增长率 42.16% 229.31% 11.52% -3.16% 14.59% 19.04% 资本开支 -87 -105 -256 -128 -138 -138 资产管理能力 投资 1 -2 -395 14 0 0 应收账款周转天数 107.4 128.6 108.1 125.0 125.0 125.0 其他 -2 1 1 5 8 8 存货周转天数 135.6 142.4 138.9 160.0 140.0 130.0 投资活动现金净流 -88 -106 -650 -109 -130 -130 应付账款周转天数 128.5 136.1 129.9 135.0 135.0 135.0 股权募资 29 796 0 1 0 0 固定资产周转天数 93.3 156.6 165.1 178.7 141.5 107.9 债权募资 1 73 78 -40 93 132 偿债能力 其他 -18 -8 -86 -43 -44 -47 净负债/股东权益 -5.52% -65.91% -42.10% -27.62% -21.11% -16.37% 筹资活动现金净流 12 861 -8 -82 49 85 EBIT利息保障倍数 8.6 4.3 -10.6 39.3 37.3 35.9 现金净流量 -46 833 -518 -191 42 98 资产负债率 33.45% 25.18% 27.27% 23.16% 28.16% 33.94% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 0 0 4 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 1 1 1 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 2.00 2.00 2.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价目标价 1 2022-09-17 买入 23.0833.39～33.39 2 2023-01-