交通运输行业周报：聚焦：降低全社会物流成本，有哪些新提法

一、聚焦：降低全社会物流成本，有哪些新提法 本周，中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。我们就会议提出的三个方向做分析。 1、优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。 从碳中和的维度看，水路、铁路较公路运输有更低的能耗和更低的费率。 2016年公路治超，2020年推动“公转铁”以来，我国营业性货运量结构中，公路运输从77%降低到2022年的73%，占比第二的水路运输（17%），铁路运输（10%）。公路保持了相对稳定的结构，系因其便捷性、灵活性、覆盖广泛和门到门服务的优点。我们认为推动运输结构的优化，还要结合更高效的运营模式。如多式联运的应用，集装箱化率的提升，是“散改集”的基础，推动大宗散货从公路转向铁路及内贸集运市场。相关标的包括：中谷物流、铁龙物流、安通控股等。 2、“优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。” 这是较新的提法。 关于平台经济：2022年《加快建设全国统一大市场的意见》，指出加快数字化建设，推动线上线下融合发展，形成更多商贸流通新平台新业态新模式。 相关标的包括：厦门国贸、厦门象屿、中储股份、传化智联等。 关于低空经济。低空物流有广阔的应用空间，2023年12月，《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》发布，包括了鼓励做大低空物流市场规模。 对在深圳开通低空物流配送新航线的低空经济企业给予奖励。我们在2024年发布了低空经济两篇系列研究，我们认为从中央经济工作会议到国家空管委对空域基础分类增加非管制区域再到深圳市的政策落地，意味着从顶层设计到基础护航到实践落地，低空经济的发展迎来重要机遇期。相关标的包括：中信海直、顺丰控股等。 3、会议提出：“统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。” 我们认为鄂州机场对于我国构建国内-国际双循环会起到较为关键的作用，顺丰未来业态依托于鄂州也会带来全新变革与升级。 4、整体而言，我们分析认为在调结构、促改革的基调下，降低全社会物流成本，在未来更多会体现为更高效的组织运作、数字化形式，更有效的物流业与制造业的双业融合，利于具备综合物流服务能力的企业脱颖而出，帮助中国制造降本增效、出海护航。 二、行业数据跟踪：1、航空客运：2月24日发送民航旅客量197.6万，超19年14.5%；2、航空货运：2月19日浦东、香港出境航空货运价格指数环比回落；3、航运：油运VLCC-TCE有所回落，MR太平洋指数反弹；BDI涨幅显著；集运SCFI跌幅扩大。 三、市场回顾。交运板块上涨3.9%，跑赢沪深300指数0.1个百分点。 四、投资建议：1、国资央企：看好三条线索：红利资产、战略新兴、出海护航。2、民企：看好跨境矿产物流、快递龙头。 五、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 一、聚焦：降低全社会物流成本，有哪些新提法 本周，中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。会议指出：物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。 会议强调，物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众，基本前提是保持制造业比重基本稳定，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。 会议提出了三个方向： 优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。 优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。 统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。 我们逐一做分析。 （一）优化运输结构 会议指出：强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。 1、水路、铁路较公路运输有更低的能耗和更低的费率。 根据Clarksons数据显示，水路运输单位收入的碳排放强度仅为公路的3.1%，为铁路运输的2.9%，同时其他硫氧化物、氮氧化物等污染物的排放量也显著低于公路。 水路运输运费率相对低廉，铁路其次，具备成本优势。2016年公路治超、2020年实施“公转铁”以来，公路运输占比由2017年的77%开始回落，但2018-22年基本仍可稳定在73%-75%，2022年按照货运量计，我国全年完成营业性货运量506.63亿吨，其中公路运输占73%，远高于占比第二的水路运输（17%），再次为铁路运输（10%）。公路运输方式具有便捷性、灵活性、覆盖广泛和门到门服务的优点，在时效需求范围内，仍为主要运输方式。 图表1国内主要运输方式的运费率（元/吨公里） 图表2水运的碳排放强度显著低于其他运输方式 我们认为推动运输结构的优化，还要结合更高效的运营模式。如多式联运的应用，集装箱化率的提升，是“散改集”的基础，推动大宗散货从公路转向铁路及内贸集运市场。 相关标的包括：中谷物流、铁龙物流、安通控股等。 注：“散改集”+多式联运，内贸集运市场预计或迎来需求端的趋势性利好。 根据交通运输部数据，2018年推动“散改集”后，2019-21年连续三年增速达到两位数，22年疫情影响下，国内贸集装箱吞吐量实现8767.0万TEU，同比下降4.1%。我们预计未来伴随国内宏观经济环境逐步改善，内贸集运行业增速仍将维持高于GDP增速。 图表3 2022年我国营业性货物运输方式结构（按货运量计） 图表4内贸集装箱吞吐量增速及GDP增速（%） 图表5我国“散改集”相关政策梳理 “散改集”趋势下，大宗散货成为内贸集运的重要货源。中国内贸集运的货源种类繁多，其中基础货源主要包括粮食、钢铁、化工品等大宗商品，优质货源包括汽车、家电3C等消费品，辅助货源包括水果蔬菜、饮料、白糖、日用品等消费品。在“散改集”趋势之下，原先没有装入集装箱的大宗散货，如焦炭、煤炭等逐渐成为了内贸集运的重要货源。 （二）物流新模式 会议提出：“优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。” 这是较新的提法。 1、关于平台经济：2022年国务院发布《加快建设全国统一大市场的意见》，提出建设现代流通网络，大力发展第三方物流。根据《意见》中提及建设现代流通网络相关内容，“优化商贸流通基础设施布局，加快数字化建设，推动线上线下融合发展，形成更多商贸流通新平台新业态新模式。” 相关标的包括：厦门国贸、厦门象屿、中储股份、传化智联等。 2、本次提到在平台经济之外，与低空经济、无人驾驶结合，是新的领域。 低空物流有广阔的应用空间，2023年12月27日，《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》发布，围绕引培低空经济链上企业、鼓励技术创新、扩大低空飞行应用场景、完善产业配套环境四个方面提出二十项具体支持措施。尤其在扩大飞行应用场景端，包括了鼓励做大低空物流市场规模。对在深圳开通低空物流配送新航线（起点或终点至少一个在深圳市内）的低空经济企业给予奖励。 我们在2024年发布了低空经济两篇系列研究，我们认为从中央经济工作会议到国家空管委对空域基础分类增加非管制区域再到深圳市的政策落地，意味着从顶层设计到基础护航到实践落地，低空经济的发展迎来重要机遇期。 相关标的包括：中信海直、顺丰控股等。 （三）临空经济 会议提出：“统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。” 我们认为鄂州机场对于我国构建国内-国际双循环会起到较为关键的作用，顺丰未来业态依托于鄂州也会带来全新变革与升级。 整体而言，我们分析认为在调结构、促改革的基调下，降低全社会物流成本，在未来更多会体现为更高效的组织运作、数字化形式，更有效的物流业与制造业的双业融合，利于具备综合物流服务能力的企业脱颖而出，帮助中国制造降本增效、出海护航。 二、红海跟踪 （一）红海海域本周跟踪：红海局势持续紧张，胡塞武装持续袭击英美船只 1）事态跟踪：多艘英美船只遭受胡塞武装袭击 2月25日，也门胡塞武装在亚丁湾发射数枚导弹，袭击了美国油轮“托尔姆托尔”号； 此外，胡塞武装还使用无人机对红海上的多艘美军舰艇发动了袭击。胡塞武装还表示将升级行动，对美英目标展开更加多样的袭击。 也门胡塞武装当地时间2月19日发表声明，胡塞武装通过导弹袭击了两艘美国船只，并精准命中。这两艘美国船只分别是“海上冠军”号和“纳维斯·福尔图纳”号；此外，先前遭袭的英国“红宝石”号货轮已经完全沉没。 2月18日，美国中央司令部在社交媒体平台上表示，也门胡塞武装于18日晚袭击英国货轮“鲁比马尔”号致船体受损，并造成海面出现近29公里长的浮油。 2）通行船舶数量：苏伊士运河船舶通行量周环比下降 2月22日，抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）约为214万吨，7日移动平均值为173万吨，周环比上升9.5%，较23年12月1日下降61.8%。 分船型看，集装箱、原油轮、干散货船周环比均有所回升。集装箱船7日移动平均通行量（按总吨计）周环比上升43.4%，较23年12月1日下降86.2%，而原油轮、成品油轮和干散货船周环比分别为+49.4%、+26.3%、-23.8%，较23年12月1日分别同比-11.3%、-45.2%、-44.2%。 图表6抵达亚丁湾船舶数量（百万GT） 图表7抵达亚丁湾分船型数量（百万GT） 2月21日，苏伊士运河通行船舶（按总吨计）约为173万吨，7日移动平均值为149万吨，周环比下降9.9%，较12月1日下降67.4%。 分航向来看，南向过境船舶数量周环比上升8.5%，较23年12月1日下降62.5%，而北向过境船舶数量周环比下降26.2%，较23年12月1日下降72.2%，南北过境船舶量周环比表现分化。 分船型来看，集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量（以7日移动平均值计）周环比分别变动+28.6%、+37.7%、-3.8%、-20.6%，较23年12月1日分别变动-89.1%、+28.8%、-13.5%、-50.3%，其中集装箱降幅最为明显，与亚丁湾船舶通行量展现出相同的趋势。 图表8苏伊士运河南向船舶分船型通过量（百万GT） 图表9苏伊士运河分航向船舶通过量（百万GT） （二）运价跟踪：集运SCFI继续回落，成品油MR-TCE有所反弹 1）集装箱运输：集运SCFI有所回落 最新2月23日，SCFI收于2110点，周环比-2.6%； 其中欧洲、地中海运价分别为2508、3465美元/TEU，周环比分别为-5.3%、-6.5%； 美西、美东运价4691、6127美元/FEU，周环比分别为-2.9%、-5.0%。 当前SCFI欧洲航线运价已经涨至2020年12月水平，而2017~2019年SCFI欧线平均值仅为820美元/TEU，目前较该均值水平已同比上涨205.9%；SCFI美东航线已经涨至21年4月水平，较2017~2019年SCFI美东的平均值2626美元/TEU上涨133.3%。 2月23日，SCFIS（上海出口集装箱结算运价指数）欧线24年4月合约EC2404周环比下降3%，较12月1日涨幅约为149.8%。 图表10SCFI指数表现 图表11 SCFIS欧线24年4月合约表现 2）成品油运输：MR中东湾-英国/欧陆航线反弹 最新2月23日，MR成品油轮TCE指数本周为3.4万美元/天，周环比+6.5%、月环比-13.2%。 MR（中东湾-英国/欧陆航线）收于3.2万美元/天，周环比+11.0%，月环比-53.1%； LR1（中东湾-日本航线）收于3.6万美元/天，周环比-20.5%