定量策略周报：筹码出清后快速修复近尾声后红利+小盘主线，关注外资回补板块

证 券 研2024年02月25日 究 报筹码出清后快速修复近尾声后红利+小盘主线， 告关注外资回补板块 —定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 春节后在国内LPR调降和海外英伟达业绩支撑下大类资产维持risk-on，美股在M7业绩预期拉动下新高和近期的美债收益率走高背离，亚洲偏强恒指+2.36%，日经+1.59%继续新高。外盘流动性方面3月扰动增多，关注BTFP停 用、逆回购耗尽及联储对QT退出的讨论，谨慎追逐动量。 1、《开门红可期，把握成长和小盘反弹》2024-02-17 2、《耐心寻底等待右侧，找胜率高的方向》2024-02-05 3、《央国企红利反弹共识，关注下周FOMC》2024-01-28 相关研究 金融工程研究 A股节前雪球敲入、融资、私募仓位筹码出清较为彻底，ETF托底和外资的回流带来增量；节后LPR超预期调降、及监管层IPO放缓等信号下带来正向预期，市场超预期走出八连阳，底部大概率确认；但短期300ERP已从2std修复回1std，筹码修复来看两融快速回补至高位、ETF流入放缓，修复最快的阶段结束，或步入震荡区间；1月通胀数据反映需求仍偏弱，中期关注后续数据是否能验证基本面拐点。方向上目前来看修复最快的仍为逆宏观周期的红利和小微盘方向。 海外市场进入三月FOMC节奏下，超跌且出现积极政策响应的AH股有望看到外资短期回补，关注可能受益的医药、电子、新能源、汽车，以及持仓占比更高的创业板反弹机会。 板块建议： 大类资产层面，持续看好限制性预期阶段，G2博弈下新兴市场权益及避险属性的贵金属机会。 板块方面当前红利打底同时继续把握超跌成长、小盘反弹的交易机会，但强度逐渐下降： 1、央国企红利：非银、建筑、家电、电公。 2、超跌及产业政策受益科技：计算机鸿蒙、VisionPro、机器人等。 3、外资回补：汽车、电子、食品饮料、医药。 仓位建议：维持80%。 主题建议：本周高热度交易主题包括【多模态模型、 web3.0、低价小市值、在线教育、sora】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 短期维持流动性风险出清后市值向小盘均衡的判断，红利价值拥挤高位但强度未走弱继续作为底仓防御，大盘成长行情或仍需等待基本面信号。 ▌行业/主题观点 调出：建筑、建材。调入：汽车、电子。 持仓：计算机、医药生物、汽车、（电力公用事业、电力设备新能源）、（煤炭、家电）、（食品饮料、电子）。 ▌ETF周首推 本周首推工业母机ETF（159667）和云计算ETF（516510）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾9 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性6 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 风格表现（%） 8.00 7.00 6.70 6.00 5.32 5.00 4.88 4.45 4.50 4.00 3.66 3.45 3.04 3.05 3.00 2.00 1.78 1.09 1.00 0.00 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 稳定 成长 消费 周期 金融 10.00 A股市场 美股市场 欧洲权益 大类资产表现（%） 亚太市场 7.567.30 6.06 大宗商品 国债 汇率 8.00 6.00 5.34 5.39 4.85 4.66 4.51 4.00 3.85 3.443.71 3.93 2.82 2.98 2.69 2.47 1.811.73 1.82 2.09 1.81 2.00 0.92 1.05 1.29 1.46 1.34 1.71 0.69 0.56 0.000.060.07 0.00 0.420.450.24 0.00 -0.16 -2.00 -1.08 -1.01 -1.78 -4.00 -6.00 -5.43 -6.74 -8.00 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦 动螺铁南 中中中美人 证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦布力纹矿华债债债元民偏综成商 股指指 混合基金指数 板指 斯达 工克 业 指 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银油煤钢石商总国信指币 铜品 合加指普现现指坡 数 连连连品指财债用数指 指数 数 八八八指数富总债数 数 总财总 值富财 指总富 数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - ( ) CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 春节后在国内LPR调降和海外英伟达业绩支撑下大类资产维持risk-on，美股在M7业绩预期拉动下新高和近期的美债收益率走高背离，亚洲偏强恒指+2.36%，日经+1.59%继续新高。外盘流动性方面3月扰动增多，关注BTFP停用、逆回购耗尽及联储对QT退出的讨论，谨慎追逐动量。 A股节前雪球敲入、融资、私募仓位筹码出清较为彻底，ETF托底和外资的回流带来增量；节后LPR超预期调降、及监管层IPO放缓等信号下带来正向预期，市场超预期走出八连阳，底部大概率确认；但短期300ERP已从2std修复回1std，筹码修复来看两融快速回补至高位、ETF流入放缓，修复最快的阶段结束，或步入震荡区间；1月通胀数据反映需求仍偏弱，中期关注后续数据是否能验证基本面拐点。方向上目前来看修复最快的仍为逆宏观周期的红利和小微盘方向。 海外市场进入三月FOMC节奏下，超跌且出现积极政策响应的AH股有望看到外资短期回补，关注可能受益的医药、电子、新能源、汽车，以及持仓占比更高的创业板反弹机会。 板块建议： 大类资产层面，持续看好限制性预期阶段，G2博弈下新兴市场权益及避险属性的贵金属机会。 板块方面当前红利打底同时继续把握超跌成长、小盘反弹的交易机会，但强度逐渐下降： 1、央国企红利：非银、建筑、家电、电公。 2、超跌及产业政策受益科技：计算机鸿蒙、VisionPro、机器人等。 3、外资回补：汽车、电子、食品饮料、医药。 主题建议：本周高热度交易主题包括【多模态模型、web3.0、低价小市值、在线教育、 sora】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨 幅 后三周市场涨 幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 2023/7/9 《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 2023/7/16 《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 2023/7/23 《回踩是机会，周期加消费》 50% 消费、周期 4.47 1.63 2023/7/30 《坐稳扶好，逢跌增配》 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 2023/8/6 《拾级而上》 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 2023/8/13 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 2023/8/20 《整理期保持