有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 摘要 铜： 金融市场风险偏好回升推升商品价格，沪铜反弹走高但仍受制于上方压力，当前市场供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降 息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。中期继续以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建价差策略。 锌： 节后沪锌延续弱势，虽然金融市场风险偏好回升，但锌价仍受宏观利空压制，春节期间消费端下降幅度大于冶炼端，市场呈现快速累 联系方式： 010-68576697 库，近期料以震荡偏弱注逢高做空机会。 作者：从业资格证号：投资咨询证号： 田欣沅F03096960Z0017505 铝及氧化铝： 运行为主，区间20000-22000。中期继续关 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年02月22日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 沪铝盘面如期回落，社会库存继续累库。氧化铝受运输及矿端供应影响开工情况不佳。沪铝盘继续回调进出，建议短线偏空思路对待 ，中长线维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝建议偏多思路对待，需关注采暖季的限产消息及矿端供应情况。 锡： 沪锡高位盘整，整体依然难以摆脱震荡格局。节后宏观利好频出，且市场情绪较好，加之此前市场传闻的节后佤邦复产依然未能实现 ，盘面存在一定上行动能，只是目前假日刚过需求还未恢复，因此建议暂时观望，等待回调买入的操作机会。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位230000，下方支撑位200000。 铅： 沪铅主力合约冲高回落，国内资本市场回暖略有提振。国内外累库压力仍在，废电瓶价格下行成本支撑转弱，但现货挺价出现。铅15800附近整理，不利下观15500。 镍及不锈钢： 沪镍显著回升，宏观转暖及美国可能对俄罗斯金属制裁预期共振，叠加忧虑印尼RKAB发放缓慢，阶段偏强，但持续性待观，同样题材支持的铝已先涨先落。镍价注意13.2、13.5万元上行压力。不锈钢节后继续累库存，镍生铁成本支撑强但需求待改善，上方注意13900、14200。 工业硅： 西北环保限产节后部分恢复，月底仍有复产，近期北方产企订单不佳，关注复产对市场冲击，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链10 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：经济衰退与降息预期交替影响。美国降息预期延迟但依然存在，美元指数回调，国内宏观情绪较好，5年期LPR下调，资本市场利好，对未来经济刺激及修复预期存在，有色多有修复。此外地缘不确定性，供应端扰动，也令部分有色加剧波动。不过短期来看，下游需求恢复情况不一，而假期间生产延续，部分有色累库压力相对突出。后续关注国内复工复产变动及库存消化情况。 表1：有色金属策略 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 金融市场风险偏好回升推升商品价格，沪铜反弹走高但仍受制于上方压力，当前市场供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。中期继续以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建价差策略。 震荡 +0.5 锌 节后沪锌延续弱势，虽然金融市场风险偏好回升，但锌价仍受宏观利空压制，春节期间消费端下降幅度大于冶炼端，市场呈现快速累库，近期料以震荡偏弱运行为主，区间20000-22000。中期继续关注逢高做空机会。 震荡 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝产能运行稳定。氧化铝方面受制于运输及矿端情况，供应依然偏紧，现货价格相对坚挺，且升水于盘面。需求方面，下游加工企业预计将陆续复工，需求端将有所恢复。库存方面，国内铝锭社会库存继续累库。伦铝库存大幅上升。 震荡偏空 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降12.11个百分点，主因春节部分冶炼企业进入假期停产。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比高位震荡，但伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口基本关闭。需求方面，锡下游消费整体表现较好。1月锡焊料企业开工率较12月份上升7.13个百分点，主要由于终端企业节前备货导致锡焊料企业订单上涨。2月第1周铅蓄电池企业开工周环比下降25.04个百分点，主因春节假期将至。库存方面，上期所库存继续上升，LME库存环比有所增加，smm社会库存周环比继续大幅累库。 震荡 +0.5 铅 铅受累阶段库存压力，不过再生铅现货挺价有所显现。供应来看，假期间原生铅生产延续，开工略降。从消费端来看，下游市场多数企业节前已完成备货仍在消耗期节后补货意愿暂未明显，且废电瓶报价下调，节后铅锭成交清淡。库存来看，LME铅库存显著回升累库存，而沪铅期货库存大幅回升交仓，引发期价下行，随着交割出库，近期转整理。 震荡偏空 -1 镍 美国可能对俄罗斯金属采取措施的预期提振外盘，国内跟随回升，从交易所库存来看，美国无期货镍库存且从去年已经暂停俄镍在美国境内的仓单注册，美国对俄镍进口依赖度不高限。后续要看在全球范围内俄镍贸易以及交易所交割限制是否增加，暂时影响很有限。不过LME镍仓单中俄镍占比高达36%，因此后续要关注全球范围进一步影响。印尼大选后，印尼矿山RKAB配额发放进度仍有待关注，阶段镍生铁偏紧。供应来看，我国国内精炼镍产量2月供应压力延续，海外镍企成本压力有所体现，减产关停消息有所增加。需求来看，精炼镍节后交易暂平淡，而硫酸镍价格偏强运行，供应偏紧仍有寻购。不锈钢节后第一周库存出现小降，镍生铁阶段供需双弱，但矿产成本支撑仍在，后续关注原料端变化。国外精炼镍显性库存至7万吨上方波动，国内期现货有所累库但压力暂不大，震荡延续。 震荡偏强 +1 不锈钢 锈钢2月排产预期进一步环降。节日前后不锈钢现货周度库存显著回升，节后第一周则出现小幅降库存，因到货减少而复工有所增加。镍生铁近期企稳偏强，以及水淬镍供应不足，对不锈钢有成本支撑。震荡略转强。 震荡 +1 工业硅 主力2404冲高后回踩1月下旬区间下沿，13250附近存在一定支撑，震荡概率增大。操作上，西北环保限产节后部分恢复，月底仍有复产，关注复产对市场冲击，短线暂观望，整体驱动不足。目前盘面价格预期较悲观，估值较低，下游可根据订单情况，关注企稳右侧买保机会。 震荡 -0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 69260 0.38% 锌 20385 -0.17% 铝 18800 -0.77% 氧化铝 3213 -0.31% 锡 217920 -0.28% 铅 15865 0.16% 镍 131320 2.37% 不锈钢 13870 0.87% 工业硅 13360 -0.26% 资料来源：方正中期研究院 图1：有色金属涨跌幅比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：镍净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 68960元/吨 0.17% 长江有色0#锌现货均价 20330元/吨 -0.25% 长江有色铝现货均价 18740元/吨 -0.74% 安泰科氧化铝全国平均价 3377元/吨 -0.12% 物贸1#均价 68900 元/吨 0.17% 长江有 色1#锌现货均价 20230 元/吨 -0.25% 南储佛山A00铝锭平均价 18830元/吨 -0.79% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 68960元/吨 0.17% 南储佛山0#锌锭平均价 20160元/吨 -0.15% LME铝现货收盘价 2178美元/吨 0.91% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 370美元/吨 0.00% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 129690元/吨 2.08% 现货价：不锈钢 14043元/吨 0.09% 1#锡长江有色现货平均价 217100元/吨 -0.46% 平均价:553#:硅:长江现货 15300 0.00% 升贴水 -100元/吨 -- 废不锈钢：无锡 10100元/吨 0.00% 60%锡精矿平均价广西 206500元/吨 -0.48% 出口价(FOB):金属硅:553:西南 2445 -0.81% 铅名称 价格 涨跌幅 铅锭（1#） 16000元/吨 -1.41% 废铅：江西 14995元/吨 0.17% 资料来源：方正中期研究院 第五部分有色金属产业链 铜： 图19：交易所铜库存变化图20：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铜净矿粗炼费图22：美元指数与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图23：锌库存变化图24：锌精矿加工费变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图25：锌现货市场价格图26：镀锌板产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图27：沪铝库存与铝价走势比较图28：LME铝库存与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图29：LME现货升贴水走势图30：上海有色铝升贴水走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图31：氧化铝现货价格走势图32：氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图33：沪锡价格和现货升贴水走势图34：LME锡价和现货升贴水走势 资料来源：同花顺