双焦周报：三轮提降焦钢亏损 原料限产盘面走强

分析师：郭瑞荣黑色研究团队李海蓉Z0015849李卫东F0201351陈为昌Z0019850郭瑞荣F03121024 焦 炭 ：需 求 走 低 供 应 累 库 ， 提 降 落 地 亏 损 难补 行情回顾：期现货价格与基差 Ø本周焦炭期货价格呈现震荡向下，焦炭主力合约J2405收盘价2370.5元/吨（-7.5），日照准一级冶金焦平仓价报2240元/吨（-100），折算后基差-4.9（-100）元/吨。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】钢厂假期检修逐渐结束，开工延续节前节奏生产维稳为主。铁水日产环比微降，原料日耗略降。钢厂利润修复难以完成，第四轮提降存在预期。 【供应端】山西主产地监察限产措施持续，原料复产缓慢。第三轮提降后，焦企持续限产，亏损逐步扩大，本周样本独立焦企产能利用率微降，日均产量微降，截至今日独立焦企吨焦平均利润为-107元/吨。 【库存端】总库存呈现去库状态。从库存结构来看，港口库存环比下降5.9万吨。焦企限产亏损，出货不畅，厂内库存出现累库。钢厂增库停止，稳步生产，本周下降19.1万吨，钢厂焦炭库存可用天数当前为12.7天。 【观点及策略】需求端，铁水维稳至223.5万吨，钢厂提降后利润恢复困难，焦炭刚需维持，补库预期结束，短期内需求无法支撑价格继续向上。供应端从上游开始进入主被动限产阶段，矿区与焦企限产增大提降博弈影响，但结合需求来看，双方都处于稳产争盈阶段，焦炭供需双弱局面持续。上游焦企库存累积存在降库行为预期，下游钢厂库存处于安全线上，短期内无增库需求。总体来看，近期市场受上游限产信息刺激，市场情绪本周内转变向好，交易热情打开了盘面上行的有限空间。本周双焦上行突破前高，现货市场未跟随盘面，大矿限产措施将估值拉高，第四轮提降预期逐步增强。当前阶段震荡偏弱，谨慎对待。中长期关注上游限产落地执行情况、下游需求回升以及三月的两会召开。 焦炭需求：铁水日产维稳微降 Ø本周247家钢厂铁水日产量223.5万吨（-1.0），高炉开工率75.63%（-0.74%），钢厂盈利率24.68%（-0.86%）。本周高炉开工率略降，铁水日产维稳微降，目前钢厂虽有利润修复但仍处亏损运营，当前主要以稳定生产为主，短期内刚需支撑弱行。 焦炭利润：利润亏损逐步扩大 Ø本周独立焦化企业吨焦平均利润-107元/吨（-64）。上游矿端主产地“三超”监察开始，大矿开始限产、限工；焦企受三轮提降影响，亏损逐步扩大，平均利润历年同比处于低位。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭供给：本周生产维稳微降，同比低位 Ø本周焦化厂日均产量64.3万吨（-0.6），247家钢厂配套焦化厂日均焦炭产量47.05万吨（+0），独立焦企产能利用率70.07%（-0.65%），钢厂配套焦企产能利用率87.48%（+0），独立焦企生产维稳，同比低位，当前利润亏损，生产积极性暂时无明显改善驱动。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：多方降库，焦企累库 Ø本周主要港口进口焦炭库存162.4万吨（-5.9），全样本焦化厂库存135.07万吨（+23.5）。港口端库存微降，焦企累库同比偏高。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：钢厂采购或停滞，生产日耗降自库 Ø本周247家钢厂焦化厂焦炭库存639.49万吨（-19.09），钢厂焦化厂焦炭平均可用天数12.7天（-0.3），钢厂采购逐步放缓当前或停滞，库存同比略低，但仍在库存安全线附近；当前日耗主要依赖自身库存。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦 煤：上 游 限 产刺 激 ，市 场 情 绪向 好 行情回顾：期现货价格与基差 Ø本周焦煤期价震荡下行，焦煤主力期货合约JM2405收盘价1766元/吨（+20），现货市场报价持平，吕梁中硫主焦煤价格报2150元/吨（0），折算后基差309（+20）元/吨。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】铁水维稳微降，钢厂日耗偏低；焦企亏损限产，焦炭日产环比下降；焦钢企业经历第三轮提降后，都处于亏损状态，刚需维稳低位。 【供应端】山西矿区“三超”监察，大矿限产计划发布，原煤产出降低预期等待实现。洗煤厂开工率增长，精煤日产微增，北方口岸通关维持高位，港端进口量微增。 【库存端】总库存小幅去库，现货销售低迷，港口累库，独立洗煤厂原煤库存微增，精煤库存微降，焦企库存前期高累，当前维持去库状态，同比2023年处于高位；钢企库存同比2023处于高位，本周略降，多方呈现去库化节奏。 【观点及策略】铁水日产维稳微降，焦炭日产本周微降。焦企前期大幅累库，近期存在降库预期；山西矿区“三超”监察叠加大矿发布限产，矿区原料供应复产困难，减供预期等待措施落地。现货出现累库，市场出货仍较为困难。总体来看，焦煤供需双弱，进口端缓解国内逐渐出现的减供预期。现货成交进入困局，下游采购谨慎。焦煤盘面受限产信息刺激与资金追涨形成周中快速上涨节奏，市场情绪反弹转强，焦煤估值虽有抬升，但现货价格并未跟进本轮交易节奏。当前盘面上涨空间不足且实际供需难以支撑其持续，短期内震荡偏弱运行，中后期关注宏观政策支持、矿区限产措施落地、下游成材需求和焦炭提降过程的变化。 焦煤需求：日产微降，日耗走低 Ø本周焦化厂日均产量64.29万吨（-0.6），247家钢厂样本焦化厂日均焦炭产量47.05万吨（+0.04），焦企产能利用率70.07%（-0.65%）。焦企亏损逐步扩大，生产积极性未有改善机会。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤供给：洗煤厂复工顺利，同比却在低位 Ø本周110家样本洗煤厂开工率58.8%（+10.2%），110家样本洗煤厂精煤日均产量49.5万吨（+8.8）。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：原料限产，现货累库，成交低迷 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：独立焦企开启去库 Ø本周独立焦化企业焦煤库存1061.5万吨（-167.1），焦煤库存可用天数在12.41天（-1.8），下游需求冰点，焦企开启去库，去库幅度较大，同比去年仍在较高位置。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：钢厂焦化厂库存下降 Ø本周247家钢厂焦化厂焦煤库存845.09万吨（-27.17），库存可用天数13.51天（-0.43），铁水日产维稳微降，钢厂补库停止，生产日耗依赖自身库存。 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn