瑞联新材公司信息更新报告：Q4业绩符合预期，可转债申请获通过

电子/电子化学品II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 瑞联新材（688550.SH） 2024年02月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/2/22 当前股价(元) 35.80 一年最高最低(元) 59.80/28.78 总市值(亿元) 49.12 流通市值(亿元) 36.31 总股本(亿股) 1.37 流通股本(亿股) 1.01 近3个月换手率(%) 91.18 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3业绩符合预期，可转债恢复审核—公司信息更新报告》-2023.10.31 《2023Q2归母净利润环比+215%，发布股份回购方案—公司信息更新报告》-2023.8.25 《2022年盈利能力稳步提升，2023Q1业绩承压 —公司信息更新报告》-2023.4.23 Q4业绩符合预期，可转债申请获通过 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041  Q4业绩符合预期，可转债扩产带来充足成长动力，维持“买入”评级 公司发布业绩快报，2023年实现营收12.08亿元，同比-18.4%；归母净利润1.32亿元，同比-46.3%；扣非净利润1.14亿元，同比-49.0%。对应Q4营收2.76亿元，同比-5.2%、环比-12.6%；归母净利润3,444万元，同比-7.8%、环比-13.4%；扣非净利润2,751万元，同比+2.0%、环比-21.9%，2023年终端消费电子需求温和复苏，显示材料营收下滑致经营承压。根据公司主营业务情况，我们下调2023、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.32（-0.24）、3.16、3.92亿元，对应EPS为0.96（-0.17）、2.30、2.85元/股，当前股价对应2023-2025年PE为37.2、15.6、12.5倍，可转债扩产支撑中长期成长，维持“买入”评级。  2月下旬各尺寸电视面板价格上涨，公司医药中间体业务有望稳步恢复 据TrendForce集邦咨询数据，2月下旬各尺寸电视面板价格上涨，显示器、笔记本面板价格维持不变。公司OLED升华前材料做到发光层和通用层的全覆盖，客户群除UDC外已基本实现对国际领先的OLED终端材料企业全覆盖，有望受益于本土OLED产能释放带来的OLED渗透加速。此外，公司公告医药中间体业务主力产品 PA0045对应的终端药艾乐替尼已经确认进入医保名录，预计如果客户增加采购会在2024下半年；与PA0045 配套使用的另一个中间体会随着新剂型的推广有一定的放量，我们认为公司医药中间体业务有望稳步恢复。  公司积极回购注销注重提升股东回报，可转债扩产赋能中长期成长 公司已于2024年1月30日注销此前回购的公司股份61.8万股，占注销前总股本的0.4485%。此外，公司于2023年8月公告以自有资金回购5,000-8,000万元，截至2024年1月31日已累计回购162万股，占总股本的1.1809%。2月2日，公司可转债申请获上交所上市审核委员会审议通过，拟募集资金不超过10亿元，其中8亿元用于OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目、2亿元用于补充流动资金。我们认为，积极实施回购注销有利于提升每股收益水平，切实提高公司股东回报；可转债扩产带来充足成长动力，彰显公司发展信心。  风险提示：需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,526 1,480 1,208 1,956 2,343 YOY(%) 45.3 -3.0 -18.4 61.9 19.8 归母净利润(百万元) 240 247 132 316 392 YOY(%) 36.7 2.8 -46.4 139.0 24.1 毛利率(%) 35.3 38.7 35.6 38.4 38.9 净利率(%) 15.7 16.7 10.9 16.1 16.7 ROE(%) 8.4 8.3 4.4 10.2 11.9 EPS(摊薄/元) 1.75 1.80 0.96 2.30 2.85 P/E(倍) 20.5 19.9 37.2 15.6 12.5 P/B(倍) 1.7 1.7 1.7 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2023-022023-062023-10瑞联新材沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2851 1939 2298 2848 2398 营业收入 1526 1480 1208 1956 2343 现金 1326 838 1370 822 984 营业成本 987 907 778 1204 1431 应收票据及应收账款 473 256 339 624 529 营业税金及附加 14 13 12 19 22 其他应收款 1 1 0 1 1 营业费用 28 32 46 59 70 预付账款 20 9 14 24 22 管理费用 165 177 168 203 231 存货 528 625 363 1166 651 研发费用 83 104 109 137 152 其他流动资产 504 211 211 211 211 财务费用 -32 -22 -22 14 31 非流动资产 979 1401 1109 1520 1662 资产减值损失 -33 -16 -12 -12 -9 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 14 10 10 10 10 固定资产 627 1022 806 1173 1315 公允价值变动收益 1 4 2 2 3 无形资产 32 42 43 44 46 投资净收益 16 7 7 7 7 其他非流动资产 320 338 260 303 301 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3831 3340 3407 4368 4060 营业利润 272 276 149 352 435 流动负债 966 367 420 1251 746 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 303 10 10 579 170 营业外支出 1 4 2 3 3 应付票据及应付账款 407 258 312 571 478 利润总额 271 272 147 349 433 其他流动负债 256 99 98 100 98 所得税 32 26 15 33 41 非流动负债 10 18 18 18 18 净利润 240 247 132 316 392 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 10 18 18 18 18 归属母公司净利润 240 247 132 316 392 负债合计 976 385 437 1268 764 EBITDA 331 352 228 475 615 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.75 1.80 0.96 2.30 2.85 股本 70 98 138 138 138 资本公积 2184 2180 2141 2141 2141 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 600 728 797 960 1163 成长能力 归属母公司股东权益 2855 2956 2969 3100 3296 营业收入(%) 45.3 -3.0 -18.4 61.9 19.8 负债和股东权益 3831 3340 3407 4368 4060 营业利润(%) 30.7 1.2 -46.0 136.1 23.8 归属于母公司净利润(%) 36.7 2.8 -46.4 139.0 24.1 获利能力 毛利率(%) 35.3 38.7 35.6 38.4 38.9 净利率(%) 15.7 16.7 10.9 16.1 16.7 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 8.4 8.3 4.4 10.2 11.9 经营活动现金流 179 194 441 -375 1117 ROIC(%) 7.0 7.5 3.4 8.2 11.2 净利润 240 247 132 316 392 偿债能力 折旧摊销 81 104 113 141 186 资产负债率(%) 25.5 11.5 12.8 29.0 18.8 财务费用 -32 -22 -22 14 31 净负债比率(%) -35.5 -27.6 -45.4 -7.5 -24.4 投资损失 -16 -7 -7 -7 -7 流动比率 3.0 5.3 5.5 2.3 3.2 营运资金变动 -125 -149 226 -837 518 速动比率 2.3 3.4 4.4 1.3 2.2 其他经营现金流 32 21 -2 -2 -3 营运能力 投资活动现金流 -1104 170 188 -542 -319 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.6 资本支出 406 517 -292 411 143 应收账款周转率 4.3 4.1 4.1 4.1 4.1 长期投资 -749 660 0 0 0 应付账款周转率 3.4 2.7 2.7 2.7 2.7 其他投资现金流 -1447 1348 -104 -132 -177 每股指标（元） 筹资活动现金流 226 -465 -96 -200 -226 每股收益(最新摊薄) 1.75 1.80 0.96 2.30 2.85 短期借款 303 -293 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.31 1.41 3.21 -2.73 8.14 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 20.81 21.54 21.64 22.59 24.02 普通股增加 0 28 39 0 0 估值比率 资本公积增加 3 -4 -39 0 0 P/E 20.5 19.9 37.2 15.6 12.5 其他筹资现金流 -80 -196 -96 -200 -226 P/B 1.7 1.7 1.7 1.6 1.5 现金净增加额 -703 -98 532 -1117 572 EV/EBITDA 10.5 11.3 15.1 9.6 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报