邦德股份：2023年归母净利润8693万元（+11.5%），延伸产业链增强盈利能力

北交所信息更新 2023年归母净利润8693万元（+11.5%），延伸产业链增强盈利能力 邦德股份（838171.BJ） 2024年02月23日 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人） 投资评级：买入（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009 日期 2024/2/22 2023年业务快报：营收3.29亿元、归母净利润8692.76万元（+11.50%） 当前股价(元) 13.03 公司专注于热交换器相关产品，包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等，涵盖 一年最高最低(元) 21.47/8.00 两千余类产品型号，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，产品广泛应用于汽车 总市值(亿元) 15.50 冷却系统等热交换领域。据2023年业绩快报，全年营收3.29亿元（-2.54%）、 流通市值(亿元) 6.76 归母净利润8692.76万元（+11.50%）、扣非归母净利润8363.16万元（+9.42%）。 总股本(亿股) 1.19 公司通过持续的技术革新工艺改善，提高了产品质量和生产效率，在收入微降情 流通股本(亿股) 0.52 况下实现利润增长。我们略微下调2023年、维持2024至2025年盈利预测， 近3个月换手率(%) 324.43 2023-2025年归母净利润预测分别为0.87（原0.88）/1.10/1.36亿元，对应EPS分别为0.73/0.93/1.15元/股，对应当前股价PE分别为17.8/14.1/11.4倍，我们认 北交所研究团队 为，随着募投达产，公司坚定技改和柔性化制造的方针可持续提升产品交付能力，维持公司“买入”评级。 竞争力：热交换器产业链持续延伸，加强品控、交期及成本控制优势 公司不断进行现有产品改进和新产品开发，持续对生产线工序进行技术改良。并依托其健全的信息化管理体系打通了从模具制造、零部件加工、装配、钎焊、气密、涂装、封氮等生产流程的各个环节，拥有从原材料采购、零部件加工到产成品总成的完整产业链，实现了较高完整度的产品零部件全工序自制。我们认为公司产业链条完整度较高，在保证产品质量的同时，可以有效提升产品性能及结构，控制产品成本、提高生产效率。 发展：募投项目达预定可使用状态，苏州工厂利于人才引进、降低货运成本募投项目：截至2023年12月29日，“热交换器数字化生产项目（一期）”已建 设完毕并达到预定可使用状态，达产后预计新增140万台/年的热交换器产品产能。苏州工厂：公司正积极推进项目建设，未来计划重点发展热交换产品线的横 向拓展。募投项目投产及新设苏州全资子公司有利于提升产能、满足客户配套需求、利于高端人才引进，推动中冷器和水箱等产品线的横向拓展。 相关研究报告 《中报业绩增长近40%，投资新设苏州子公司推动中冷器等产品线拓展—北交所信息更新》-2023.8.21 《汽车冷凝器细分龙头，多年工艺的精进积累构筑产效壁垒及成本优势—北交所首次覆盖报告》-2023.4.21 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 231 338 329 393 470 YOY(%) 49.0 46.1 -2.5 19.5 19.5 归母净利润(百万元) 36 78 87 110 136 YOY(%) -11.8 114.2 11.5 26.7 23.7 毛利率(%) 31.0 34.3 39.9 39.7 39.8 净利率(%) 15.7 23.1 26.4 28.0 29.0 ROE(%) 15.1 17.6 17.2 18.5 19.0 EPS(摊薄/元) 0.31 0.66 0.73 0.93 1.15 P/E(倍) 42.6 19.9 17.8 14.1 11.4 P/B(倍) 6.4 3.5 3.1 2.6 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 134 284 363 424 528 营业收入 231 338 329 393 470 现金 27 154 236 277 358 营业成本 159 222 198 237 283 应收票据及应收账款 39 68 69 79 92 营业税金及附加 2 3 3 3 4 其他应收款 2 4 3 5 4 营业费用 3 3 4 3 3 预付账款 4 2 3 2 4 管理费用 14 18 18 20 20 存货 61 55 51 61 71 研发费用 11 14 14 16 19 其他流动资产 2 0 0 0 0 财务费用 2 -10 -2 -5 -6 非流动资产 172 225 208 244 267 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 2 4 5 7 固定资产 74 160 156 184 197 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 41 40 37 46 56 投资净收益 1 0 1 1 0 其他非流动资产 58 26 15 14 15 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 307 509 571 668 796 营业利润 41 90 100 126 157 流动负债 56 55 55 62 69 营业外收入 0 0 0 0 1 短期借款 15 0 0 0 0 营业外支出 0 1 0 0 1 应付票据及应付账款 35 45 47 54 59 利润总额 41 89 100 126 156 其他流动负债 6 10 8 9 9 所得税 5 12 13 16 20 非流动负债 9 11 9 9 9 净利润 36 78 87 110 136 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 9 11 9 9 9 归属母公司净利润 36 78 87 110 136 负债合计 66 66 64 71 78 EBITDA 49 94 105 131 162 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.31 0.66 0.73 0.93 1.15 股本 99 119 119 119 119 资本公积 56 160 160 160 160 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 86 164 225 302 398 成长能力 归属母公司股东权益 241 443 506 597 718 营业收入(%) 49.0 46.1 -2.5 19.5 19.5 负债和股东权益 307 509 571 668 796 营业利润(%) -13.8 119.8 10.8 26.7 24.0 归属于母公司净利润(%) -11.8 114.2 11.5 26.7 23.7 获利能力毛利率(%) 31.0 34.3 39.9 39.7 39.8 净利率(%) 15.7 23.1 26.4 28.0 29.0 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 15.1 17.6 17.2 18.5 19.0 经营活动现金流 19 63 96 104 128 ROIC(%) 15.3 25.0 29.5 31.7 34.8 净利润 36 78 87 110 136 偿债能力 折旧摊销 8 9 11 13 15 资产负债率(%) 21.4 13.0 11.3 10.7 9.7 财务费用 2 -10 -2 -5 -6 净负债比率(%) -1.2 -32.8 -44.8 -44.9 -48.6 投资损失 -1 -0 -1 -1 -0 流动比率 2.4 5.1 6.6 6.8 7.7 营运资金变动 -27 -25 4 -11 -15 速动比率 1.2 4.1 5.6 5.8 6.6 其他经营现金流 0 12 -3 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -32 -52 7 -48 -38 总资产周转率 0.8 0.8 0.6 0.6 0.6 资本支出 56 52 -5 49 39 应收账款周转率 7.9 6.3 4.8 5.3 5.5 长期投资 23 0 0 0 0 应付账款周转率 4.8 5.5 4.3 4.7 5.0 其他投资现金流 1 0 2 1 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -15 114 -21 -15 -9 每股收益(最新摊薄) 0.31 0.66 0.73 0.93 1.15 短期借款 15 -15 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.16 0.53 0.81 0.88 1.07 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.03 3.73 4.26 5.02 6.04 普通股增加 0 20 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 104 0 0 0 P/E 42.6 19.9 17.8 14.1 11.4 其他筹资现金流 -30 5 -21 -15 -9 P/B 6.4 3.5 3.1 2.6 2.2 现金净增加额 -29 127 82 41 81 EV/EBITDA 31.6 15.0 12.6 9.7 7.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假