每日晨报

每日晨报2024年2月23日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储1月会议纪要点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 美联储1月会议纪要再次强调了其审慎立场，即降息需审慎，不宜过早。美联储在本次会议纪要中也再次强调了通胀上行的风险，包括总需求强劲、核心商品价格反弹、地缘政治因素对供应链造成的压力，以及工资增速强劲等因素。我们在市场降息最乐观之时，对美国经济、就业以及通胀判断上均予以详尽分析和风险提示，强调我们降息审慎的立场，而今美联储降息立场、美国通胀走势均符合我们此前的判断（如： 《降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评》）。 美联储也强调了当前金融系统流动性较为充足，银行业风险已基本消除，因而停止缩表的迫切性不足。但美联储仍计划于3月会议讨论缩表节奏，或给出放缓缩表的信号，以避免剩余流动性耗尽。与此同时，此前乐观的降息预期已大幅修正，当前市场预期降息的时点已由此前的3 月后移至6月，全年降息的次数也由5-6次降至3-4次。 短期来看，我们认为基于美国总需求依然强劲，且核心通胀粘性仍存，美联储将通胀降至2%的“最后一英里”仍存挑战，通胀二次上行的风险不容忽视，仍需紧密追踪就业市场再平衡、通胀回落的进展；中长期维度，美国2024年大选之际，前总统特朗普仍有一定概率重返白宫，其在移民（限制非法移民、不利于就业市场的供给端）、关税（大幅加征商品关税）方面的主张，可能也会令美国长期通胀风险大幅上升，因而也需密切追踪大选进展。 携程集团2023年4季度净利超预期；2024年收入/利润指引均更乐观 9961HK 评级:买入 收盘价:港元355.60 目标价:港元440.00↑ 潜在涨幅:+23.7% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 2023年4季度收入略高于我们/彭博一致预期，调整后净利润超70%。 总收入103亿元（人民币，下同），同比/较2019年同期增105%/24%，调整后净利润27亿元，净利率26%，对比2019/去年同期14%/10%，得益于交叉销售、经营效率提升及有效控费。 受益于春节出行数据好于预期，以及行业进入淡季后数据表现仍呈现韧性，我们上调2024年1季度预测收入约5个百分点，预计1季度收入 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,743 1.41 -0.65 国指 5,758 2.05 -0.17 上A 3,133 1.27 0.44 上B 254 0.51 9.59 深A 1,726 1.30 -10.23 深B 1,050 0.44 -2.86 道指 39,069 1.18 3.66 标普500 5,087 2.11 6.65 纳指 16,042 2.96 6.86 英国富时100 7,684 0.29 -0.63 法国CAC 7,912 1.27 4.88 德国DAX 17,370 1.47 3.69 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特82.991.217.67期金 2,022.30 1.55 -1.94 期银 23.08 -3.19 -3.01 期铜 8,472.00 2.12 -0.05 日圆 150.51 -0.54 -6.33 英镑 1.26 1.30 -0.98 欧元 1.08 -0.52 -2.14 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 -5.16 美国10年债息 4.32 -1.92 -0.06 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数16,742.95 50天平均线15,947.37 200天平均线17,168.57 14天强弱指数62.28 沽空(百万港元)15,558 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 同比增26%，预计调整后净利润率26%，同比提升4个百分点。上调 2024年收入预测3%/净利润16%。 基于20倍2024年市盈率不变，将目标价从365港元/47美元（TCOM US）上调至440港元/57美元。我们对2024年旅游行业出行需求继续释放持乐观态度，维持买入评级。 评级:同步 保险行业月报 1月寿险承压，财险平稳，期待估值修复 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 1月除国寿正增长外，其他4家上市公司寿险保费同比下降。5家上市公司合计寿险保费同比下降4.6%，主要受到开门红业务节奏调整和银保渠道报行合一的影响。财险保持平稳增速。1月平安、人保和太保财险保费同比分别增长1.1%、2.7%和8.9%，太保财险增速仍保持领先，平安财险增速低于同业，预计主要由于受到信用保证险高基数的拖累。众安1 月保费与2023年月均规模持平，预计2024年仍将继续侧重承保质量。 维持行业同步评级。我们认为在当前存款利率下行的背景下，储蓄险产品收益率仍具较高吸引力，同时长久期国债收益率处于历史低位，为寿险公司资产端带来一定的投资压力，但是从估值来看，目前寿险行业估值偏低，股票市场随着降息落地和市场情绪修复，已呈现企稳回升态势，有利于险资投资收益率改善，寿险公司估值存在修复空间，维持国 寿、平安、太保和友邦的买入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 2月22日首次申领失业救济金人数(千) 217.00 212.00 2月22日制造业采购经理人指数 .50.1 50.70 2月22日现货住宅销售(百万) 3.96 3.78 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 2月22日 2月7日 2月3日 2月1日 1月26日 1月18日 1月12日 1月11日 1月7日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储1月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金宏观交易系列-全球市场投资指南日本股市系列（一）：价值vs成长——首选价值蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-非农重新加速，降息前景再受挑战—美国1月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（九）紧缩转中性，但不急于降息—1月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-韧性持续—美国4季度GDP点评 中国宏观-完成目标，“双降”仍可期—中国4季度GDP及12月经济数据点评全球宏观-去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评 消费行业-家电-中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳 全球宏观-非农偏强，降息难度增加—美国12月非农就业点 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金吕浩江,CFA,CESGA 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 2月22日保险行业月报-1月寿险承压，财险平稳，期待估值修复万丽,CFA,FRM 2月22日携程集团(9961HK)-2023年4季度净利超预期；2024年收入/利润指引均更乐观孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 2月21日阅文集团(772HK)-AI投入及项目递延或致利润承压；2024年重点IP项目储备丰富赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 2月20日医药行业周报-板块反弹明显，GLP-1赛道再续强势；建议布局业绩超预期机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月20日互联网行业-2024年春节线上消费热度高，支撑1季度平台业绩稳健增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月20日消费行业-春节假期旅游消费增长显著，显示消费潜力仍然巨大吕浩江,CFA,CESGA 2月19日九毛九(9922HK)-2023年业绩预览：由于竞争激烈、加盟模式推出而削减每股收益吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 2月19日先声药业(2096HK)-2023年业绩增速受外部扰动拖累，2024恢复高增长仍可期，维持买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月19日互联网行业-主要互联网公司业绩发布时间（2024年2月19日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月9日领展房托(823HK)-春节假期前公布收购，提振股息率；評級上调至买入谢骐聪,CFA,FRM 2月8日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年3季度业绩：增加股东回报，聚焦电商、云及业务协同孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 2月8日众安在线(6060HK)-业绩预览：预计基本面呈改善趋势，存在估值修复空间万丽,CFA,FRM 2月7日证券行业-券商业绩快报点评：分化格局下关注业务结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 2月7日医药行业周报-医药板块情绪和估值低点已至，利好政策频发，坚定看好后续反弹丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月7日互联网行业-本土新游前瞻：供给侧改善持续，细分赛道竞争加剧，网易增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月6日海通证券(6837HK)-4季度显著亏损，维持中性评级万丽,CFA,FRM 2月5日医药行业-4Q23机构持仓观察：内外资略有分化，关注情绪波动后的布局机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月5日网易(NTESUS)-《蛋仔派对》领先竞品；预计保持武侠RPG赛道领先优势，增长确定性高孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 2月3日有道(DAOUS)-预计4季度业绩基本符合此前预期，业务健康度提升带动盈利改善孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 42.60 163,160 0.47 1.79 54.45 38.15 4.45 6.40 5.85 6.18 0.30 中电控股 2HK 64.50 162,956 0.47 0.08 67.35 55.55 174.87 15.