每日晨报
此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年 2月 23日今日焦点全球宏观 降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储1月会议纪要点评宏观策略 蔡瑞, CFA Carl.Cai@bocomgroup.com 美联储 1 月会议纪要再次强调了其审慎立场，即降息需审慎，不宜过早。美联储在本次会议纪要中也再次强调了通胀上行的风险，包括总需求强劲、核心商品价格反弹、地缘政治因素对供应链造成的压力，以及工资增速强劲等因素。我们在市场降息最乐观之时，对美国经济、就业以及通胀判断上均予以详尽分析和风险提示，强调我们降息审慎的立场，而今美联储降息立场、美国通胀走势均符合我们此前的判断（如：《降息判断仍需审慎—美联储 12 月会议纪要点评》）。美联储也强调了当前金融系统流动性较为充足，银行业风险已基本消除，因而停止缩表的迫切性不足。但美联储仍计划于 3月会议讨论缩表节奏，或给出放缓缩表的信号，以避免剩余流动性耗尽。与此同时，此前乐观的降息预期已大幅修正，当前市场预期降息的时点已由此前的 3月后移至 6月，全年降息的次数也由 5-6次降至 3-4次。短期来看，我们认为基于美国总需求依然强劲，且核心通胀粘性仍存，美联储将通胀降至 2%的“最后一英里”仍存挑战，通胀二次上行的风险不容忽视，仍需紧密追踪就业市场再平衡、通胀回落的进展；中长期维度，美国 2024年大选之际，前总统特朗普仍有一定概率重返白宫，其在移民（限制非法移民、不利于就业市场的供给端）、关税（大幅加征商品关税）方面的主张，可能也会令美国长期通胀风险大幅上升，因而也需密切追踪大选进展。携程集团 9961 HK 2023年4季度净利超预期； 2024年收入/利润指引均更乐观收盘价: 港元 355.60 潜在涨幅: +23.7% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 2023年 4季度收入略高于我们/彭博一致预期，调整后净利润超 70%。总收入 103亿元（人民币，下同），同比/较 2019年同期增 105%/24%，调整后净利润 27亿元，净利率 26%，对比 2019/去年同期 14%/10%，得益于交叉销售、经营效率提升及有效控费。受益于春节出行数据好于预期，以及行业进入淡季后数据表现仍呈现韧性，我们上调 2024年 1季度预测收入约 5个百分点，预计 1季度收入评级:买入目标价:港元440.00↑全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数16,742.9550天平均线15,947.37200天平均线17,168.5714天强弱指数62.28沽空 (百万港元)15,558资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指16,7431.41-0.65国指5,7582.05-0.17上A3,1331.270.44上B2540.519.59深A1,7261.30-10.23深B1,0500.44-2.86道指39,0691.183.66标普5005,0872.116.65纳指16,0422.966.86英国富时1007,6840.29-0.63法国CAC7,9121.274.88德国DAX17,3701.473.69收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特82.991.217.67期金2,022.301.55-1.94期银23.08-3.19-3.01期铜8,472.002.12-0.05日圆150.51-0.54-6.33英镑1.261.30-0.98欧元1.08-0.52-2.14基点变动三个月六个月HIBOR4.580.00-5.16美国10年债息yield4.32-1.92-0.06 2024年 2月 23日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2同比增 26%，预计调整后净利润率 26%，同比提升 4 个百分点。上调2024年收入预测 3%/净利润 16%。基于 20 倍 2024 年市盈率不变，将目标价从 365 港元/47 美元（TCOM US）上调至 440港元/57美元。我们对 2024年旅游行业出行需求继续释放持乐观态度，维持买入评级。保险行业月报 1月寿险承压，财险平稳，期待估值修复万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 1月除国寿正增长外，其他 4家上市公司寿险保费同比下降。5家上市公司合计寿险保费同比下降 4.6%，主要受到开门红业务节奏调整和银保渠道报行合一的影响。财险保持平稳增速。1月平安、人保和太保财险保费同比分别增长 1.1%、2.7%和 8.9%，太保财险增速仍保持领先，平安财险增速低于同业，预计主要由于受到信用保证险高基数的拖累。众安 1月保费与 2023年月均规模持平，预计 2024年仍将继续侧重承保质量。维持行业同步评级。我们认为在当前存款利率下行的背景下，储蓄险产品收益率仍具较高吸引力，同时长久期国债收益率处于历史低位，为寿险公司资产端带来一定的投资压力，但是从估值来看，目前寿险行业估值偏低，股票市场随着降息落地和市场情绪修复，已呈现企稳回升态势，有利于险资投资收益率改善，寿险公司估值存在修复空间，维持国寿、平安、太保和友邦的买入评级。评级:同步 2024年 2月 23日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 2月 22日首次申领失业救济金人数(千)217.00212.002月 22日制造业采购经理人指数.50.150.702月 22日现货住宅销售(百万)3.963.78资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM2月 22日全球宏观 - 降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储 1月会议纪要点评蔡瑞, CFA, 李少金2月 7日宏观交易系列 - 全球市场投资指南 日本股市系列（一）：价值 vs成长——首选价值蔡瑞, CFA, 李少金2月 3日全球宏观 - 非农重新加速，降息前景再受挑战—美国 1月非农就业点评蔡瑞, CFA, 李少金2月 1日全球宏观 - 全球流动性风向标系列（九） 紧缩转中性，但不急于降息—1月美联储 FOMC会议点评蔡瑞, CFA, 李少金1月 26日全球宏观 - 韧性持续—美国 4季度 GDP点评 蔡瑞, CFA, 李少金1月 18日中国宏观 - 完成目标，“双降”仍可期—中国 4季度 GDP及 12月经济数据点评蔡瑞, CFA, 李少金1月 12日全球宏观 - 去通胀之路遇挫—美国 12月 CPI点评 蔡瑞, CFA, 李少金1月 11日消费行业 - 家电 - 中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳吕浩江, CFA, CESGA1月 7日全球宏观 - 非农偏强，降息难度增加—美国 12月非农就业点蔡瑞, CFA, 李少金每日报告2月 22日保险行业月报 - 1月寿险承压，财险平稳，期待估值修复万丽, CFA, FRM2月 22日携程集团 (9961 HK) - 2023年 4季度净利超预期； 2024年收入/利润指引均更乐观孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵2月 21日阅文集团 (772 HK) - AI投入及项目递延或致利润承压；2024年重点 IP项目储备丰富赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 蔡涵2月 20日医药行业周报 - 板块反弹明显，GLP-1赛道再续强势；建议布局业绩超预期机会丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA2月 20日互联网行业 - 2024年春节线上消费热度高，支撑 1季度平台业绩稳健增长谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵2月 20日消费行业 - 春节假期旅游消费增长显著，显示消费潜力仍然巨大吕浩江, CFA, CESGA2月 19日九毛九 (9922 HK) - 2023 年业绩预览：由于竞争激烈、加盟模式推出而削减每股收益吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM2月 19日先声药业 (2096 HK) - 2023年业绩增速受外部扰动拖累，2024恢复高增长仍可期，维持买入丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA2月 19日互联网行业 - 主要互联网公司业绩发布时间（2024年 2月 19日更新）谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵2月 9日领展房托 (823 HK) - 春节假期前公布收购，提振股息率；評級上调至买入谢骐聪, CFA, FRM2月 8日阿里巴巴 (BABA US) - 2024财年 3季度业绩：增加股东回报，聚焦电商、云及业务协同孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 蔡涵, 赵丽, CFA2月 8日众安在线 (6060 HK) - 业绩预览：预计基本面呈改善趋势，存在估值修复空间万丽, CFA, FRM2月 7日证券行业 - 券商业绩快报点评：分化格局下关注业务结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM2月 7日医药行业周报 - 医药板块情绪和估值低点已至，利好政策频发，坚定看好后续反弹丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA2月 7日互联网行业 - 本土新游前瞻：供给侧改善持续，细分赛道竞争加剧，网易增长确定性强谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵2月 6日海通证券 (6837 HK) - 4季度显著亏损，维持中性评级万丽, CFA, FRM2月 5日医药行业 - 4Q23机构持仓观察：内外资略有分化，关注情绪波动后的布局机会丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA2月 5日网易 (NTES US) - 《蛋仔派对》领先竞品；预计保持武侠 RPG赛道领先优势，增长确定性高孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵2月 3日有道 (DAO US) - 预计 4季度业绩基本符合此前预期，业务健康度提升带动盈利改善孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵资料来源：交银国际 2024年 2月 23日每日晨
