聚烯烃日报：下游开工回升，市场小幅提振

期货研究报告|聚烯烃日报2024-02-23 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 下游开工回升，市场小幅提振 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议暂观望。聚烯烃下游开工底部回升，需求逐步恢复，LLDPE下游农膜开工率35% （+15%），下游包装膜开工率45%（+13%），HDPE下游开工均明显提升。PP下游塑编开工率35%（+11%），下游BOPP开工率41%（-5%），下游注塑开工率36%（+10%）。市场小幅提振，聚烯烃偏强震荡。石化库存仍处高位，上游企业库存压力较大，去化速率偏慢。预计短期维持震荡走势。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存96万吨，较上一日去库0.5万吨。 基差方面，LL华东基差在-100元/吨，PP华东基差在-80元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际油价震荡走低，原油制LL至盈亏平衡附近，原油制PP 与PDH仍亏损。PE、PP检修装置暂无变化，开工负荷保持中等水平。进�口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP�口窗口打开。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/22 2024/2/21 石化库存（万吨） -0.5 96 96.5 LL01 24 8,120 8,096 LL05 30 8,183 8,153 LL09 30 8,137 8,107 LL1-LL5 -6 -63 -57 LL5-LL9 0 46 46 LL9-LL1 6 17 11 LL华北基差 -20 -130 -110 LL华东基差 -30 -100 -70 LL华南基差 -30 -3 27 brent主力（美元/桶） 0.64 82.32 81.68 LLDPE生产利润（原油制） -44 -72 -28 LLDPE华北 10 8,053 8,043 LLDPE华东 0 8,083 8,083 LLDPE华南 0 8,180 8,180 HDPE注塑华东 0 7,800 7,800 HDPE低压膜华东 -25 8,150 8,175 HDPE中空华东 0 7,900 7,900 LDPE华东 0 9,150 9,150 LL华东-华北 -10 30 40 LL华南-华东 -10 127 137 HD注塑-LL（华东） -10 -253 -243 HD薄膜-LL（华东） -35 97 132 HD中空-LL（华东） -10 -153 -143 LD-LL（华东） -10 1,097 1,107 LL美金成本（元/吨） 6 8,333 8,327 LL华东进口盈亏（元/吨） -6 -250 -244 LL中国CFR（美元/吨） 0 955 955 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -10 147 157 回料：EVA造粒（山东） 0 6,025 6,025 LL-回料（不带票） 9 1,397 1,388 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/22 2024/2/21 石化库存（万吨） -0.5 96 96.5 PP01 20 7,376 7,356 PP05 11 7,400 7,389 PP09 13 7,387 7,374 PP1-PP5 9 -24 -33 PP5-PP9 -2 13 15 PP9-PP1 -7 11 18 PP华东基差 0 -80 -80 PP华北基差 0 70 70 PP华南基差 -31 -90 -59 brent主力（美元/桶） 0.64 82.32 81.68 PP生产利润（原油制） -43 -1,045 -1,002 丙烷CFR华东（美元/吨） -4 625 629 PP生产利润（PDH制） 45 -117 -161 PP华东拉丝 11 7,320 7,309 PP华北拉丝 -20 7,250 7,270 PP华南拉丝 -20 7,310 7,330 PP华东低融共聚 0 7,450 7,450 PP华东均聚注塑 -10 7,360 7,370 PP拉丝华南-华东 -31 -10 21 PP拉丝华东-华北 31 70 39 PP均聚注塑-拉丝（华东） -21 40 61 PP低融共聚-拉丝（华东） -11 130 141 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 5 895 890 PP拉丝进口成本（元/吨） 5 7,771 7,765 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 6 -451 -456 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 5 39 34 山东粉料（元/吨） 0 7,100 7,100 山东丙烯（元/吨） 0 6,800 6,800 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 150 170 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -250 -250 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,700 8,700 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -11 230 241 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,500 5,500 PP拉丝-回料（不带票） 10 1,247 1,236 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 8500 -100 8000 -300 7500 -5007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10000 400 9500 200 9000 0 -200 8500 8000 -400 -600 7500 -8007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35% 30