佩蒂股份机构调研纪要

佩蒂股份机构调研报告 调研日期:2024-02-21 佩蒂动物营养科技股份有限公司成立于2002年,是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一,主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营于一体。公司拥有多个国内外品牌,如好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo贝家等,其中CPET商标于2013年1月被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。产品深受客户好评和宠物及其家庭的青睐。 2024-02-22 董事会秘书、财务总监唐照波,证券事务代表王海涛 2024-02-21 线上投资者交流活动,线上交流 进门财经(www.comein.cn )电话会议系统 万家基金 基金管理公司 陈佳昀,孙远慧 进门财经 其它 会议助理田自威,李思聪 深圳金泊投资管理有限公司 投资公司 陈佳琦 国投证券 证券公司 冯永坤,周雅迪 贝莱德 其它 胡楠,毕凯 和谐汇一 资产管理公司 庄莹 东方阿尔法 基金管理公司 朱黎斌 溪牛投资 投资公司 邵一凡 东证融汇 资产管理公司 刘一霖 东方自营 其它 罗小翼 国开自营 其它 周成娟 淡水泉 投资公司 杨烨 民生加银 基金管理公司 汤思懿 建信理财 其它金融公司 姚彦如 青骊投资 投资公司 赵栋 光大证券资管 - 肖意生,陈峰 长信基金 基金管理公司 安昀 汇添富 基金管理公司 胡奕 AIIM-Vincent秦 光大永明 其它 王鹏 前海人寿 寿险公司 吴天歌 光证资管 资产管理公司 严可人 招商银行资产管理 - 李翘楚,孙妤 南土投资 投资公司 姜荷泽 永赢基金 基金管理公司 陆凯琳 易方达基金 基金管理公司 田佳 中信保诚基金 基金管理公司 陈超俊 元兹投资 投资公司 黄颖峰 杭州优益增投资 投资公司 刘敏 西藏源乘投资 基金管理公司 高飚 诺安基金 基金管理公司 王晴 中意资产 保险资产管理公司 臧怡(YololoZang) 中邮证券 证券公司 刘意纯 中银理财 其它金融公司 王晗 上海光大证券资产管理有限公司 资产管理公司 贺璐 上海和谐汇一资产管理有限公司 资产管理公司 刘天雨 上海理成资产管理有限公司 资产管理公司 林丽芬 北信瑞丰 基金管理公司 孙程 长江证券深圳市裕晋私募证券投资基金管理有限公司 证券公司投资公司 顾熀乾,高一岑邵仕威 国君资管 资产管理公司 黄美然 国联证券股份有限公司 证券公司 赵宇 上海保银投资管理有限公司 基金管理公司 朱嘉伟 诺德基金管理有限公司 基金管理公司 蔡思龙 华夏未来 其它 魏鑫 华安基金 基金管理公司 王春 山西证券股份有限公司 证券公司 胡德军 建信理财有限责任公司 其它金融公司 万婕妤 睿远基金管理有限公司 基金管理公司 孙瑶月 深圳市杉树资产管理有限公司 资产管理公司 袁斌,杨奥 国泰君安 证券公司 范杨 国华兴益保险资产 保险资产管理公司 刘旭明 杭州红骅投资管理有限公司 投资公司 陈杰 长江养老保险股份有限公司 寿险公司 邹成 朱雀基金管理有限公司 基金管理公司 刘丛丛 华泰资管 资产管理公司 朱南钰 广州诚协投资管理有限公司 投资公司 黄子豪 融通基金管理有限公司 基金管理公司 吴书 人保养老 其它 徐椰香 国盛证券 证券公司 姜文锵,汪亦涵 兴银基金 基金管理公司 陈宇翔 平安基金 基金管理公司 叶芊 景顺长城基金 基金管理公司 投研专用 问题1:能否介绍一下公司2023年主营业务的开展情况? 答:2023年度,公司聚焦主营业务,坚守宠物行业,深入实施“一体两翼”发展战略,我们想主要从以下两个方面介绍一下: 一是ODM出口业务,随着海外客户去库存完成,从2023年下半年开始订单逐步恢复正常,净利润季度环比明显改善,2023年Q4已经出现正增长。目前订单排产已经到2024年Q2初,Q1的出货会有明显的增长。 二是公司自主品牌业务取得了长足的进步,营业收入规模快速增长。以爵宴、好适嘉为代表的自主品牌,不断创新,用心服务中国消费者,向中国市场提供了安全、健康、国际标准的产品,成为众多中国消费者的放心选择。2023年,我们在国内市场继续聚焦自主品牌,为后续 更深入地打造品牌奠定了一个比较扎实的基础。 问题2:可否展望一下2024年的主营业务规划? 答:首先,我们想重点说明的是,公司2022和2023年海外市场的出口业务呈现一定的波动性,主要是各种外部因素引起,造成了市场需求信号的失真。公司认为出口业务在2024年将回到一个正常发展的轨道上来,主要在以下几方面: 第一,从市场端看,海外市场去库存结束,市场需求回到正常的发展轨道上,客户在终端市场的拓展和库存管理都会正常化,采购订单恢复到一个稳健增长的节奏;第二,目前原材料价格比较稳定,加上公司加强原材料采购和库存管理,有望进一步降本增效;第三,柬埔寨工厂产能持续爬坡带来规模效应,加上新西兰主粮工厂进入大生产阶段,带来一定的增量,有利于公司开拓海外市场,客户结构将进一步优化;第四,海外市场也在变化,比如线上消费持续高增,也给我们带来拓展新客户、新渠道的机会。 关于国内市场和自主品牌业务,最近两年公司自主品牌业务打下了比较好的基础,2024年将持续聚焦品牌和大单品策略,产品将扩充至自产的主粮领域,有望带动自主品牌保持高增长态势。 问题3:公司外销主要的客户情况与变化?体量较大的客户占公司销售的多大比例? 答:公司的主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和宠物产品品牌运营于一体,主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼类食品,宠物营养肉质零食,宠物干粮、湿粮及新型主粮产品。外销客户主要是品谱、沃尔玛等知名品牌商、渠道商和商超等,与头部客户都保持了长期的深度合作关系,客户结构稳定。最近两年,公司也发展了欧洲、加拿大的部分新客户。2024年随着新西兰主粮工厂进入正式的商业化 运营,在原有客户体量的基础上,新增部分海外主粮客户,客户结构将进一步优化。 问题4:新西兰主粮工厂的生产、运营和销售规划? 答:新西兰主粮工厂已经完成了试生产工作,即将进入大规模生产和商业化运营阶段,目前已经有部分在手订单,预计三月份进入正式生产和交付阶段。新西兰工厂具备了原料优势、成本优势和设备优势,利用先进的温格设备打造出更有竞争力的产品,快速占领新兴市场,客户群体分布主要是新西兰本地客户、澳大利亚客户、美国知名品牌客户以及国内。新西兰主粮工厂还是优先供应自主品牌,我们也在积极筹备进入到国内市场的相关工作。 问题5:海外宠物食品行业景气度是怎么样的,2023年黑五促销季的情况是怎么样的? 答:从国外行业协会数据来看,2024年行业的增长率仍保持较为平稳的增长率;从客户角度来看,客户预期高于行业数据增长预期;从 增产品类别趋势来看,主要客户认为整个行业未来更加追求天然、绿色有机、高蛋白等高端产品。公司有这方面的产品和技术储备。问题6:公司当前国内外各个工厂产能分布和产能利用率如何? 答:在宠物零食产品方面,公司目前在国内有温州、江苏两个生产基地,合计产能约1.5万吨,主要是畜皮咬胶、植物咬胶和营养肉质零食等产品,主要是原有的出口产品线。另外在越南有1.5万吨的零食产能,目前产能利用率是满的。柬埔寨工厂于2022年正式投用,产能约1.12万吨宠物零食,目前处在产能爬坡阶段。此外,在新西兰的Alpine工厂也有约2,000吨的零食产能。主粮方面,新西兰年产4 万吨的高品质主粮产线今年进入大生产阶段,国内温州工厂有两条湿粮产线,新型主粮产线目前处于在建阶段,预计今年可以部分投入使用 。 问题7:能否介绍一下公司2023年的国内市场业务情况,以及2024年的业务规划?答:2023年,公司国内市场业务主要有以下几个特点: 一是收入规模呈现高速增长的特点,在代理业务逐步压缩的背景下,自主品牌的增速要高于国内业务总体增速; 二是公司布局了多品牌战略,重点投入好适嘉和爵宴这两个品牌,特别是爵宴品牌,通过爆品逻辑,打造畅销单品,带动品牌知名度上升,老款爆品带动新品,实现品牌的快速放量和品牌力的提升; 三是爵宴产品主打高肉、纯天然的产品系列,包括规划中的主粮产品,以“天然”概念培养出一部分用户的心智,以产品力打造品牌力。 从2023年新增的用户上来看,有较多的用户是来自进口平替用户。从产品差异化和品质的角度看,爵宴产品在同类产品中具备了较大的优势。2024年,爵宴还将对产品线进行进一步扩充,在保证高品质的基础上,也会考虑国内消费者的承受能力。 2024年,公司将坚持当前既定的品牌策略,加大对自主品牌的投放的效率和力度。下半年,自产的新西兰主粮、冻干粮等一批具备了明显差异化特色的新型主粮产品将陆续上线,给国内市场业务带来一定的增量。2024年1月,在京东渠道以及线下商超渠道的增速更为明显。 问题8:公司国内针对内销的产能情况? 答:自主品牌的销售收入主要由零食产品贡献,其主粮大部分靠外部工厂代工,在一定程度上影响了毛利率水平。这两年,公司一直在对国内工厂的产线进行调整,适配国内市场特别是自主品牌的需求,先后在温州工厂建成了两条湿粮产线,原有的零食产线也会逐步改造,主要两个方向,一是品类上适配国内市场需求,二是设备上提高自动化水平。 问题9:国内自主品牌线下渠道的规划? 答:公司重新调整线下渠道战略,从经销商基本都改为服务商,减少对线上价格的冲击。线上渠道主要以公司自行运营为主,线下销售渠道也是公司未来布局的重要渠道,包括和山姆、开市客等知名商超的合作,目前部分新品类的产品已进入商超渠道销售,这将进一步助推自主品牌业务的开展。 此外,对于宠物门店公司以服务商的形式进一步覆盖每个城市,与有一定代表性的宠物门店合作,提升品牌曝光度。