【天风轻纺】报喜鸟：持续突破百亿在即，春节动销向上品牌势能加强

【天风轻纺】报喜鸟：持续突破百亿在即，春节动销向上品牌势能加强 □两大成熟品牌奠定增长基础 ■【哈吉斯】预计23年增长高双，24年延续增长信心足 产品①设计风格年轻化，品类组合多元化、配套化拉动连带率增长；②拉宽价格带，保留中等价格带品类基础上适当增加高价产品提升客单价；③运动及女装增速高于整体，24年或超越23年表现；④配件占比逐步增长，覆盖更多门店，进一步提升连带客单。 < 【天风轻纺】报喜鸟：持续突破百亿在即，春节动销向上品牌势能加强 □两大成熟品牌奠定增长基础 ■【哈吉斯】预计23年增长高双，24年延续增长信心足 产品①设计风格年轻化，品类组合多元化、配套化拉动连带率增长；②拉宽价格带，保留中等价格带品类基础上适当增加高价产品提升客单价；③运动及女装增速高于整体，24年或超越23年表现；④配件占比逐步增长，覆盖更多门店，进一步提升连带客单。 渠道①400+门店持续优化，开大店优化货品展示；②拓渠道扩规模，25年突破500家，未来增长空间明确；③卡位核心商圈，带动其他品牌入驻。 折扣逐步收窄正价及奥莱渠道，库存结构改善优化折扣，提升毛利率。 ■【报喜鸟】预计23年增长低双，24年精细化管理加盟渠道 产品推进风格休闲化、时尚化、年轻化转型，30岁以下消费者占比提升明显。 渠道继续大店计划，升级门店形象，同时提升优质加盟商占比，目前约800家门店（加盟约500家），24年或实现门店净开。 □成长品牌快速发展，多品牌协同效应显现 ■【乐飞叶】定位休闲旅行，23年或略盈利，24年加速开店 产品提升户外品类占比和功能性面料的使用，强化品牌户外基因。渠道加强新拓优质渠道、提升单店业绩和电商业务折扣。 23年净开10家左右，24年预计新开20家门店，谨慎选择网点布局。 ■【恺米切】及【宝鸟】均实现快速增长，宝鸟23年预计实现双位数增长。 ■近年来中高端品牌价格韧性显现，吊牌价稳增及折扣管控带来毛利率及净利率超预期。公司打造梯队多品牌矩阵，协同发展规模效应显现。 我们预计公司24-25年归母净利8.5/10.4亿元，对应PE为12/10x。