贵金属日报：PMI数据整体向好 联储官员表态分歧较大

期货研究报告|贵金属日报2024-02-23 PMI数据整体向好联储官员表态分歧较大 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 2月21日，沪金主力合约开于480.70元/克，收于480.06元/克，较前一交易日收盘下 降0.24%。当日成交量为53,842手，持仓量为143,293手。 昨日夜盘沪金主力合约开于480.08元/克，收于479.16元/克，较昨日午后收盘下降 0.21%。 2月21日，沪银主力合约开于5,941元/千克，收于5,934元/千克，较前一交易日收盘 下降0.19%。当日成交量为268,724手，持仓量为469,211手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,936元/千克，收于5,900元/千克，较昨日午后收盘下降 0.47%。 隔夜咨询： 昨日在经济数据方面，2月美国Markit制造业PMI意外攀升至51.5，高于预期的50.5，创17个月新高，服务业和综合PMI均不及预期且环比有所回落，但都稳处扩张区间，美元从低位拉升，美股大幅走高。此外在官员讲话方面，美联储官员对于未来利率变动的路径又存在较大争议，据金十讯，美联储理事杰斐逊称，担忧过度宽松的政策导致抗通胀逆转或停滞，今年晚些时候降息可能是可能适当的。而费城联储主席哈克则表示最大的风险是过早降息，暂无降息的紧迫性。若金融条件过度放松，美联储将加以权衡。5月可能会降息，但不是我的基本预期；美联储理事库克认为通胀下行的过程可能是持续曲折的，降息就是反映对风险的调整。目前贵金属价格持续阴跌，但操作上，由于利率见顶乃至下降仍为大势所趋，因此贵金属依然建议以逢低买入为主。 基本面 上个交易日（2月22日）上金所黄金成交量8,462千克，较前一交易日下降19.75%。白银成交量428,864千克，较前一交易日上涨10.65%。上期所黄金库存为3,102千克， 较前一交易日下降24千克。白银库存则是较前一交易日下降1,097千克至1,002,742千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为827.81吨，较前一交易日下降2.01吨。白银ETF 持仓为13,426.40吨，较前一交易日下降34.15吨。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上个交易日（2月22日），沪深300指数较前一交易日上涨0.86%，电子元件板块较前一交易日上涨2.05%。光伏板块较前一交易日上涨1.48%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日在经济数据方面，2月美国Markit制造业PMI意外攀升至51.5，高于预期的50.5，创17个月新高，服务业和综合PMI均不及预期且环比有所回落，但都稳处扩张区间，美元从低位拉升，美股大幅走高。此外在官员讲话方面，美联储官员对于未来利率变动的路径又存在较大争议，据金十讯，美联储理事杰斐逊称，担忧过度宽松的政策导致抗通胀逆转或停滞，今年晚些时候降息可能是可能适当的。而费城联储主席哈克则表示最大的风险是过早降息，暂无降息的紧迫性。若金融条件过度放松，美联储将加以权衡。5月可能会降息，但不是我的基本预期；美联储理事库克认为通胀下行的过程可能是持续曲折的，降息就是反映对风险的调整。目前贵金属价格持续阴跌，但操作上，由于利率见顶乃至下降仍为大势所趋，因此贵金属依然建议以逢低买入为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.93 -0.05% 欧元/美元 1.0823 +0.03% 英镑/美元 1.2661 +0.18% 美元/日元 150.254 +0.17% 纳斯达克 39069.11 +1.18% 标普500 5087.03 +2.11% 道琼斯 16041.62 +2.96% 原油 78.34 +0.55% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.33%，较前一交易日上涨1个基点。10年前与2年期 利差为-0.36%，较前一交易日下降4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/02/222022/02/222024/02/22 2020/02/222022/02/222024/02/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（2月22日）Au2404合约上，多头较前一日减持1,089手，空头则是减持949手。沪金合约上个交易日总成交量为87,702手，较前一交易日下降33.62%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头减持688手，空头增持3,156手。白银合约上个交易日总成交量368,427手，较前一交易日上涨3.50%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/02/222022/02/222024/02/222020/02/222022/02/222024/02/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为827.81吨，较前一交易日下降2.01吨。白银ETF 持仓为13,426.40吨，较前一交易日下降34.15吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/02/222022/02/222024/02/22 2020/02/222022/02/222024/02/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年2月22日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为0.46元/克，较上一交易日下降0.37元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差4元/千克，较上一交易日上涨14元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.61，较上一交易日上涨0.05%。沪银与Comex银比价为7.29，较上一交易日上涨0.45%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.90，较前一交易日上涨0.13%。外盘金银比价89.30，较上一交易日上涨0.53%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/02/202022/02/202024/02/20 2020/02/202022/02/202024/02/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/02/202022/02/202024/02/20 5 2020/02/202022/02/202024/02/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/02/202022/02/202024/02/202020/02/192022/02/192024/02/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（2月22日）上金所黄金成交量8,462千克，较前一交易日下降19.75%。白银成交量428,864千克，较前一交易日上涨10.65%。黄金交收量为4,047千克，白银 交收量为21,300千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/02/222022/02/222024/02/22 2020/02/222022/02/222024/02/22 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向