煤炭行业点评：《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》点评

煤炭板块近一年市场表现 投资要点： 山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》（以下简称“通知”）。决定在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。 政策要点及点评： 通知中“三超”和隐蔽工作面的涵义。“三超”即超能力、超强度、超定员组织生产。隐蔽工作面是指除正常报备的生产工作面以外的，未上生产图纸、未上传安全监控 数据、通过设置施工临时密闭、栅栏逃避检查的不合规的煤炭生产单元。“三超”和隐 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业快报 2024年2月22日 《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》点评 领先大市-A(维持) 行业点评 煤炭 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】煤价偏稳震荡，关注个股业绩预告-【山证煤炭】行业周报 （20240129-20240204）：2024.2.4 【山证煤炭】市值管理或纳入央企考核，“央企+高股息”估值共振-【山证煤炭】行业周报（20240122-20240128）：2024.1.28 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 蔽工作面导致安全生产条件降低、弱化现场安全管理，历来是造成安全生产事故的主要因素之一。 山西煤炭产量可能有所减少。（1）本次集中整治的范围广、时间紧、力度强；通知整治范围包括所有正常生产建设煤矿、具备生产条件的停工、停产煤矿；2月底以前煤矿自查自改、市县重点检查，5月底以前省级督导检查、倒查；2月以后发现的“三超”和隐蔽工作面，将采取无限期停产整顿，矿主要负责人、实际控制人和上级公司主要负责人列入严重失信主体名单、入刑直至提请地方政府关闭。（2）山西省近年来保供力度大，产能利用率居高不下；根据山西省能源局煤炭生产能力公告，截至2022年2月底山西省在产煤矿生产能力总计10.60亿吨，但2021年山西省煤炭产量11.9亿吨，产能利用率超过112%，超过允许的110%；根据中国能源报等信息测算，2023年合法在产产能的利用率也超过110%。这其中有国家保供要求下临时措施的影响，如核增煤矿承诺置换、联合试运转煤矿延期等。通知出台后，临时政策下部分产能的可持续性值得关注。（3）通知对焦煤供应的影响相对更大。截至2023年山西省炼焦煤产量占全国54.6%；且受资源禀赋影响，山西省炼焦煤煤矿安全生产形势更为严峻（近年来煤矿安全事故主要集中在炼焦煤矿山领域）。炼焦煤矿井普遍单井单面的生产能力偏小，遏制“三超”和隐蔽工作面或对对炼焦煤生产造成更大的影响。 关注通知影响的外溢。近年来煤炭供需紧平衡，煤炭价格相对高位，叠加保供要求下临时措施的实施，全国主要煤炭生产区域普遍存在产能利用率高负荷、满负荷甚至超产的情况。如新疆自治区公告2022年6月在产煤炭产能合计3.13亿吨，但2022年1-6月累计煤炭产量1.81亿吨，年化产能利用率超过115.6%。后续继续关注山西省通知影响会否外溢，保供临时措施的退出情况等。 投资建议： 投资建议：1、山西产量存收缩预期，炼焦煤影响相对更大，淮北矿业、平煤股份、冀中能源、山西焦煤等炼焦煤公司相对受益；2、利率环境未变，“高股息+央企”估值仍有修复空间，重点关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源、新集能源。。 风险提示： 其他地区煤炭生产超预期增长、煤炭需求端改善不及预期；海外煤价下行导致国内进口煤增量超预期；价格强管控；等。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层