黑色期货周报：供应逐渐回升，关注需求恢复节奏

黑色期货周报 国元期货研究咨询部 2024年2月20日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 杨慧丹电话： 010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 供应逐渐回升关注需求恢复节奏 策略观点 宏观预期偏强，2024年1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增 162亿元，刷新历史纪录；1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同 期多5061亿元，亦创历史新高，市场有望企稳回升。春节期间，中国城市房地产融资协调机制不断传出新进展。据工、农、中、建、交五大国有银行最新披露，其对接的房地产融资“白名单”项目已超过8000个。 基本面，供需偏弱格局延续。供应方面，247家钢厂铁水产量低位回升，但是在环保趋严、放假停产及利润不佳的情况下，铁水产量增幅较 低。全国87家独立电弧炉企业仅8%维持正常生产，其余均处于放假停产状态。从复产情况看，多集中本周及下周复产。需求方面，下游春节放假，表观需求量降至季节性低点。上周五大品种钢材表观需求为478.62万吨， 周环比下降159.49万吨，略低于去年春节期间。 炉料方面，巴西铁矿发运高于去年同期，上方空间有限。焦煤矿山日均产量降至低位，库存偏低，价格弱稳运行。 操作建议，钢厂复产下钢价下方存在支撑，短期宽幅震荡运行。关注螺纹2405主力价格区间3700-3900元/吨，热卷2405主力价格区间3900- 4100元/吨。 1、行情回顾 节前钢价震荡运行，钢厂补库进入尾声，市场观望心态较重。河南主流大矿除事故煤矿外，其余全部复产，焦煤供应有所回升，蒙5精煤价格明显走低，周环比下降75元/吨。铁矿1月巴西发运水平明显好于去年同期，矿价上方承压。终端需求处于淡季，钢厂与焦企亏损严重，对原料端价格接受度较低。 图表1：螺纹主力合约走势 图表2：热卷主力合约走势 数据来源：文华财经、国元期货 图表3：螺纹基差 数据来源：文华财经、国元期货 元/吨 螺纹钢基差 800 600 400 200 0 -200 -400 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 图表4：热卷基差 数据来源：钢联数据、国元期货 元/吨 500 热轧板卷基差 400 300 200 100 0 -100 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据、国元期货 图表5：热卷-螺纹价差 元/吨 卷螺差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01-0201-1902-0502-2203-1103-2804-1505-0505-2206-0806-2507-1207-2908-1509-0109-1810-1210-2911-1512-0212-19 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2、铁水产量低位回升 数据来源：钢联数据、国元期货 上周，247家钢厂日均铁水产量224.56万吨/天，较上周增加0.48万吨/天；247家钢厂盈利率25.54%，较上周下降0.43个百分点；247家钢厂高炉开工率76.37，较上周下降0.3个百分点。电炉利润处于盈亏线附近，开工率受到春节影响降至6.67%。成材方面，上周五大品种钢材产量周环比下降12.88万吨至804.6万吨；其中螺纹样本产量周环比下降4.75万吨至192.14万吨；热卷样 本产量周环比下降0.19万吨至315.61万吨，钢结构（H型钢、工角槽及彩涂板卷）样本产量周环比 下降3.39万吨至57.1万吨。 图表6：：五大品种钢材产量 图表7：247家钢铁企业日均铁水 数据来源：钢联数据、国元期货 万吨/天 247家钢铁企业铁水日均产量 260 250 240 230 220 210 200 190 180 170 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 图表8：电炉利润及开工 数据来源：钢联数据、国元期货 图表9：高炉利润及开工 元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 2021-01-20 -200 -400 电炉开工率及利润 % 90 80 70 60 50 40 30 2021-06-20 2021-11-20 2022-04-20 2022-09-20 2023-02-20 2023-07-20 2023-12-20 20 10 0 建筑用钢：电炉：平均利润：中国（日） 87家独立电弧炉钢厂：开工率：中国（周）(右轴) 数据来源：钢联数据、国元期货 % 95 247家钢厂高炉开工及盈利率 % 120 90 100 85 80 80 60 75 70 40 65 20 60 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 0 2024-01-04 247家钢铁企业高炉开工率 247家钢铁企业盈利率（右轴） 数据来源：钢联数据、国元期货 3、表需走弱 上周，五大品种钢厂表观消费量为478.62万吨，周环比下降159.49万吨。其中螺纹表需消费 量为29.32万吨，周环比下降48.16万吨；热卷表需消费量为266.94万吨，周环比下降30.89万吨。随着节后复产复工，地产项目逐步启动，需求预计回升。 图表10：137家主流钢厂螺纹周度供需图 图表11：热卷周度供需图 万吨 600 500 400 300 200 100 0 137家主流钢厂螺纹周度供需 万吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 供需差 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：中国（周） 螺纹钢：消费量：中国（周） 2021-2-28 2021-3-31 2021-4-30 2021-5-31 2021-6-30 2021-7-31 2021-8-31 2021-9-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-1-31 2022-2-28 2022-3-31 2022-4-30 2022-5-31 2022-6-30 2022-7-31 2022-8-31 2022-9-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-1-31 2023-2-28 2023-3-31 2023-4-30 2023-5-31 2023-6-30 2023-7-31 2023-8-31 2023-9-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-1-31 数据来源：钢联数据、国元期货 （万吨） 热卷周度供需图 （万吨） 360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 供需差 热轧板卷：钢铁企业：实际产量：中国（周） 热轧板卷：消费量：中国（周） 4、终端需求有望回升 数据来源：钢联数据、国元期货 多省公布2024年重大项目投资计划，1月新增贷款增幅明显。据Mysteel不完全统计，截至2月6日，已有11个省份公布2024年省级重点项目投资计划，合计8788个项目。自1月有关部门召开城市房地产融资协调机制部署会议后，各地陆续向商业银行推送项目“白名单”，商业银行密集印发行动方案、城市房地产融资协调机制加速落地。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，保持不变，5年期以上LPR为3.95%，下调25个基点。此次5年期贷款市场报价利率下调，将有望促进增量购房和其他消费领域的提升。随着两会临近，宏观政策偏暖，下游施工天气好转，对“金三银四”消费存在一定预期。 图表12：水泥出库量 万吨 250家水泥企业水泥出库量 1000 800 600 400 200 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联数据、国元期货 图表13：地产新开工、施工、竣工面积 （元/平方米） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100大中城市供应土地挂牌均价 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表14：100大中城市供应土地挂牌价 数据来源：钢联数据、国元期货 图表15：30大中城市商品房成交面积 数据来源：钢联数据、国元期货 (%) 地产新开工、施工及竣工面积累计同比 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 17.00 -7.20 -20.40 施工面积累计同比 新开工面积累计同比 竣工面积累计同比 1月1日 1月9日 1月17日 1月26日 2月5日 2月13日 2月21日 3月1日 3月12日 3月20日 3月28日 4月5日 4月16日 4月24日 5月2日 5月10日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月25日 7月3日 7月11日 7月19日 7月30日 8月7日 8月15日 8月23日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月12日 11月21日 11月29日 12月8日 12月18日 12月26日 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 平方米 30个城市商品房成交面积 8000000 6000000 4000000 2000000 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联数据、国元期货 5、整体库存压力偏低 上周，五大品种总库存增加325.44万吨至1392.78万吨，同比下降11.87%。分品种看，螺纹总 库存周环比上升162.82万吨至1056.76万吨；热卷总库存周环比增加48.76万吨至388.5万吨。 万吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 五大品种钢材库存 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 图表16：五大品种钢材库存 图表17：螺纹总库存 数据来源：钢联数据、国元期货 万吨 2300 螺纹钢库存 1800 1300 800 300 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 图表18：热卷总库存 数据来源：钢联数据、国元期货 万吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 热轧板卷库存 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周