金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年02月21日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心，进一步深化开放合作，更好发挥跨央企协同创新平台作用。 2.工信部印发《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南》，到2025年，初步建立工业领域碳达峰碳中和标准体系，制定200项以上碳达峰急需标准，重点制定基础通用、温室气体核算、低碳技术与装备等领域标准。 3.司法部、国家发改委、全国人大常委会法工委共同召开的立法工作座谈会上透露，民营经济促进法起草工作已经启动，立法进程将加快推进。 4.数据显示，北向资金全天大幅净买入135.95亿元，创2023年7月以来新高；其中沪股通净买入96.41亿元，深股通净买入39.54亿元。 5.央行开展490亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日3960亿元逆回购到期，因此单日净回笼3470亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场再度大幅上涨，至收盘，上证50指数涨1.74%，沪深300指数涨 1.35%，中证500指数跌0.04%，中证1000指数涨0.54%。沪深两市成交额为9903亿元，北 向资金净买入135.95亿元。 早盘市场小幅低开后快速震荡上行，个股普涨，特别是银行股大涨带动市场人气，午后继续冲高，上证指数最高至2994点，逼近3000点整数关。短线情绪继续活跃，两市有155家个股涨停。Sora（文生视频）概念依旧领涨；汽车产业链集体爆发，汽车整车、一体化压铸、汽车零部件等方向涨幅居前；食品饮料、电商、白酒等大消费股午后冲高；地产链震荡拉升，租售同权、装配式建筑、新型城镇化等方向领涨；券商、银行等大金融股盘中拉升，平安银行罕见涨停；中字头、教育、染料、电子纸、培育钻石、农机、环保等板块亦集体大涨。跌幅方面，医药股领跌，减肥药、中药、流感等集体走弱；煤炭、光模块、5G等板块表现相对弱势。 股指期货全线飘红，至收盘，主力成交合约IH2403涨2.31%，IF2403涨1.98%，IC2403收平，IM2403涨0.09%。除IM外，各品种贴水收敛，特别是IF和IH近月合约贴水大幅收窄。IC、IF、IH和IM成交分别增加33%、74%、94%和41%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加2.5%、7.2%、13%和8.5%。 后市展望： 周三市场意外大涨，特别是银行股大涨使投资者信心大增。银行股大涨与高股息策略进一步扩散有关，高股息策略仍有不少的吸引力。此外，微盘股在周三也涨幅居前，交易所对某量化机构暂停交易的处理使做空力量有所减弱，其他量化机构也将适时调整策略，这对后市将是利好消息。虽然周三上证指数冲关3000点整数关未果，但成交放大、个股普涨，板块轮动，后市仍有望继续上攻。 现货大涨之后，股指期货基差整体收敛，特别是IF和IH当月合约基本收至平盘，表现投资者认可大盘指数的反弹。 总之，市场再上台阶，短期股指有望保持震荡反弹，特别是大型指数仍有优势。 金融期权：今天A股市场普涨。宽基指数方面，大市值类指数如50、300指数表现相对强势。北向资金今天净流入135.95亿元。 期权方面，标的日内振幅不小，期权成交量反弹，其中50ETF期权成交量突破300万张。隐波方面，盘中标的涨幅较快，各个期权品种隐波一度反弹，尤其是50ETF当月合约。午后标的涨幅放缓，各个期权品种隐波回落，基本符合预期。 节后各个期权品种隐波回落幅度较大，导致波动率风险溢价明显收窄，从名义上看此时卖权策略性价比明显下降。然而一方面衡量标的实际波动率的指标普遍具有滞后性，另一方面根据历史经验在市场超跌反弹的过程中，市场对隐波的定价更多遵循隐波与标的的相关性，而非波动率溢价水平，即标的维持平稳上涨趋势则期权隐波水平，易跌难涨。所以波动率卖方策略依然有交易空间。综上我们依然建议在50ETF，300ETF和深100ETF等品种上布局偏卖方的头寸，做好压力测试，同时减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 20.60% 22.12% 47.70% 37.44% 55.50% 27.17% 40.42% 波动率指数 21.18% 22.23% 32.42% 31.69% 33.72% 24.84% 37.60% 成交量 3,296,408 2,356,389 1,641,617 1,357,603 217,657 218,754 842,312 持仓量 1,985,662 1,574,461 1,163,847 1,339,949 188,317 213,398 1,351,310 国债期货：今日国债期货收盘小幅上涨，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率表现分化，短券相对强势。银行间资金面，DR001加权利率1.6940%，+6.72bp；DR007加权利率1.8275%，+2.15bp。 今日央行公开市场逆回购操作净回笼3470亿元短期流动性，短端资金面继续收敛，存款类机构质押回购利率多数小幅上行，非银机构质押信用债融入价格也升至2.0%上方；“长钱”方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.24%至2.25%附近，较上日则下行2bp左右。今日期债盘面震荡收涨，股债跷跷板效应下呈现“V”型走势。同业存单利率的回落，带动中短期限品种表现依旧更为强势；而货币政策继续加码的预期叠加主力合约切换因素使得下季合约多数涨幅更大。 短期来看，LPR等“宽信用”政策对实体需求的实际拉动效果有待数据的进一步验证，债市对LPR调降后的反应主要体现出商业银行资产端收益率下行的逻辑，对债市利空有限，且市场对后续OMO、MLF等政策利率调降的预期也始终存在。在此情况下，叠加年初配置需求释放，我们认为债市走势出现反转的概率不高。但从估值，内外多重因素对政策利率调降幅度的约束，以及“两会”临近，政策面博弈可能加剧等角度上来看，我们认为国债收益 三、数据图表呈现 率的下行空间也将相对有限，期债盘面短期可能偏强震荡运行为主，中短期限品种确定性或更高。 交易策略：股指期货，震荡反弹；国债期货，逢低短多 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-10-09 2023-10-16 2023-10-23 2023-10-30 2023-11-06 2023-11-13 2023-11-20 2023-11-27 2023-12-04 2023-12-11 2023-12-18 2023-12-25 2024-01-02 2024-01-09 2024-01-16 2024-01-23 2024-01-30 2024-02-06 2024-02-21 2023-10-26 2023-10-31 2023-11-03 2023-11-08 2023-11-13 2023-11-16 2023-11-21 2023-11-24 2023-11-29 2023-12-04 2023-12-07 2023-12-12 2023-12-15 2023-12-20 2023-12-27 2024-01-02 2024-01-05 2024-01-10 2024-01-15 2024-01-18 2024-01-23 2024-01-26 2024-01-31 2024-02-05 2024-02-08 2024-02-21 2023-02-08 2023-02-22 2023-03-08 2023-03-22 2023-04-06 2023-04-20 2023-05-09 2023-05-23 2023-06-06 2023-06-20 2023-07-06 2023-07-20 2023-08-03 2023-08-17 2023-08-31 2023-09-14 2023-09-28 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2023-12-29 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 100 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 50 0 -50 -100 -150 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 100 50 0 -50 -100 -150 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 2022-02-28 2022-03-28 2022-04-27 2022-05-30 2022-06-28 2022-07-26 2022-08