金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年02月19日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国务院总理李强主持召开国务院第三次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大二次会议审议的政府工作报告，并对做好开年工作进行动员。李强强调，一年之计在于春。春节假期已过，国务院各部门要按照中央经济工作会议的部署，迅速进入工作状态，抓紧抓实各项工作，奋力推动高质量发展取得新成效。要多做有利于提振信心和预期的事，保持政策制定和执行的一致性稳定性，以务实有力的行动来提振全社会的信心。 2.据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，1月各类挖掘机销量12376台，同比增长18.5%，环比下降25.88%。其中国内销量5421台，同比增长57.7%，环比下降28.9%；出口6955台，创2021年11月以来新低，同比下降0.73%，环比下降23.34%。 3.中国台湾可能会将用电大户的电价提高10%。半导体产业将在新一轮提价中占据最大份额。 4.数据显示，北向资金全天净卖出63.75亿元，终结节前连续8日加仓势头；其中沪股通净买入1.78亿元，深股通净卖出65.53亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月19日以利率招标方式开展了320亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1000亿元逆回购到期，因此单日净回笼680亿元。 二、投资逻辑 股指期货：春节长假后第一个交易日迎来开门红，至收盘，上证50指数涨0.81%，沪深300指数涨1.16%，中证500指数跌0.17%，中证1000指数涨0.73%。沪深两市成交额为9650亿元，北向资金净卖出63.75亿元。 市场小幅高开后就出现快速回落，券商板块拖累股指，但人工智能和高股息的石油石化、银行带动市场反弹，大型指数保持红盘，午后市场顶住港股下跌、北向净卖出的压力稳步反弹，大型指数以最高点收盘。两市个股普涨，上涨个股超4200只，近300股涨停。AI产业链集体爆发，概念股掀涨停潮，Sora（文生视频）概念、多模态、虚拟人、光模块、算力租赁等方向全天领涨；教育板块强势上行；煤炭、石油等高股息概念股再度强势。跌幅方面，仅券商、猪肉、农业及黄金等少数板块飘绿，两市跌停个股不足5只。 股指期货当月合约到期交割，整体随现货分化，表现弱于现货，基差再度走弱，至收盘，主力成交合约IH2403涨0.45%，IF2403涨0.81%，IC2403跌1.02%，IM2403跌0.31%。IC、 IF、IH和IM成交分别下降48.4%、22.1%、21%和30.6%。IC、IF和IM持仓分别下降7.3%、2.4%和2.1%，IH持仓增加1%。 后市展望： 节后开门红在大部分投资者的预期之中，从各ETF的表现看继续出现放量，护盘力量充裕，这使得银行股大涨超2%。长假期间，海外人工智能新成果的发布，为A股市场提供了良好的做多方向，Sora（文生视频）概念、多模态、虚拟人、光模块等概念都大幅上涨，多家公司20%涨停，使市场人气快速恢复。虽然券商拖累了中证500指数，但并未影响上证指数站上2900点，大型指数已经收复今年以来的失地。 股指期货表现不如现货，使基差再度扩大，2402合约交割之后，2403合约周二将进入当月合约，年化贴水率较大。考虑到融券、雪球产品等因素，预计基差收敛将是缓慢的过程。 高股息大盘股稳步上涨和AI概念的火爆为投资者增添信心，短期市场有望保持震荡反弹，春季行情已悄然展开。 金融期权：今天A股市场普涨。宽基指数中，中证500指数表现偏弱。北向资金今天净流出63.72亿元。 期权方面，节后多数期权标的温和上涨，各个期权品种成交量回落。隐波方面，长假期间海外市场波澜不惊，叠加期权标的今天温和上涨，各个期权品种隐波回落，其中平值附近隐波跌幅较大，基本符合预期。另外，50ETF,300ETF，科创50ETF和深100ETF期权隐波期限结构基本恢复正挂，其余品种倒挂程度也有所减轻，基本符合预期。另外由于平值附近隐波跌幅较大，使隐波微笑曲度上行，导致波指与平值隐波走势出现一定的背离。 通过今天隐波回落，多数期权品种隐波溢价有所收窄。但隐波整体水平依然维持在相对高位，波动率卖方策略依然有交易空间。综上我们依然建议在50ETF，300ETF和深100ETF等受到场外结构化衍生品影响较小的品种上布局偏卖方的头寸，做好压力测试，同时减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 19.92% 21.75% 48.74% 37.63% 55.30% 26.91% 40.39% 当月平值隐波 22.79% 23.76% 38.70% 34.76% 41.16% 28.71% 40.60% 成交量 1,412,170 1,176,771 1,271,398 1,019,932 226,868 132,519 633,800 持仓量 1,988,831 1,619,307 1,113,713 1,350,502 165,300 212,680 1,294,103 国债期货：今日国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率震荡微降。银行间资金面，DR001加权利率1.6023%，-5.32bp；DR007加权利率1.7855%， -2.02bp。 节后央行逆回购操作呈现净回笼态势，但市场资金面整体趋松。短端资金方面，存款机构质押回购利率窄幅波动，其中隔夜利率降至1.6%附近；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.31%左右，较上日降约1bp。今日权益市场继续反弹，但对债市扰动相对有限。宽松的资金面，叠加1月下旬央行官员表态后，市场普遍预期明日LPR报价将有所下调，期债盘面早间低开后震荡走强，收盘普涨。而主力合约移仓持续、未来降息预期不改等因素影响下，当季和下季合约间价差进一步有所走弱。 短期来看，节前公布的1月国内通胀数据整体改善有限；与此同时，季节性等因素影响下，居民信贷、M1增速虽有回升，但持续性仍有待观察；而春节假日期间文旅相关支出的火爆也难掩居民消费结构上的分化。在此情况下，我们认为国内基本面现状并不支持市场走势出现反转。 三、数据图表呈现 不过，一方面，当前债市估值不低，尤其是长债、超长债已对后续潜在的小幅降息有所定价；另一方面，2月降息再度落空，内外多重约束加之1月信贷实现“开门红”，央行对调降政策利率的态度依旧偏谨慎，收益率进一步明显下行或也缺乏有力驱动。此外，随着“两会”临近，市场对政策面变化，尤其是财政实际发力强度的博弈可能加剧，这也将对债市情绪形成一定扰动。因此，短期内我们对债市维持相对偏谨慎的判断。 交易策略：股指期货，震荡反弹；国债期货，暂观望 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-11-16 2023-11-23 2023-11-30 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-19 2023-10-24 2023-10-27 2023-11-01 2023-11-06 2023-11-09 2023-11-14 2023-11-17 2023-11-22 2023-11-27 2023-11-30 2023-12-05 2023-12-08 2023-12-13 2023-12-18 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-03 2024-01-08 2024-01-11 2024-01-16 2024-01-19 2024-01-24 2024-01-29 2024-02-01 2024-02-06 2024-02-19 2023-02-06 2023-02-20 2023-03-06 2023-03-20 2023-04-03 2023-04-18 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-07-04 2023-07-18 2023-08-01 2023-08-15 2023-08-29 2023-09-12 2023-09-26 2023-10-18 2023-11-01 2023-11-15 2023-11-29 2023-12-13 2023-12-27 2024-01-11 2024-01-25 2024-02-08 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 100 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 50 0 -50 -100 -150 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 100 50 0 -50 -100 -150 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证