聚烯烃日报：原油价格回落，成本支撑减弱

期货研究报告|聚烯烃日报2024-02-22 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 原油价格回落，成本支撑减弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议暂观望。聚烯烃现货再度下行，盘面窄幅波动。油价下行，成本下滑对聚烯烃价格支撑减弱，原油制LL至盈亏平衡附近，原油制PP与PDH仍亏损。石化库存高位，上游企业库存压力较大，去化速率偏慢。下游终端工厂尚未完全复工，需求恢复缓慢，市场成交有限。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP�口窗口打开。预计短期维持震荡走势，仍需关注需求端复工情况。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存96.5万吨，较上一日去库0.5万吨。 基差方面，LL华东基差在-70元/吨，PP华东基差在-80元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际油价回落，原油制LL至盈亏平衡附近，原油制PP与PDH仍亏损。上海石化5PE装置停车，预计停车一天。茂名石化30PP装置重启、东莞巨正源30PP装置停车检修。 进�口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP�口窗口打开。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/21 2024/2/20 石化库存（万吨） -0.5 96.5 97 LL01 17 8,096 8,079 LL05 11 8,153 8,142 LL09 9 8,107 8,098 LL1-LL5 6 -57 -63 LL5-LL9 2 46 44 LL9-LL1 -8 11 19 LL华北基差 -10 -110 -100 LL华东基差 -20 -70 -50 LL华南基差 -71 27 98 brent主力（美元/桶） -0.94 81.68 82.62 LLDPE生产利润（原油制） 86 -28 -114 LLDPE华北 1 8,043 8,042 LLDPE华东 -9 8,083 8,092 LLDPE华南 -60 8,180 8,240 HDPE注塑华东 0 7,800 7,800 HDPE低压膜华东 -25 8,175 8,200 HDPE中空华东 0 7,900 7,900 LDPE华东 -30 9,150 9,180 LL华东-华北 -10 40 50 LL华南-华东 -61 137 198 HD注塑-LL（华东） -1 -243 -242 HD薄膜-LL（华东） -26 132 158 HD中空-LL（华东） -1 -143 -142 LD-LL（华东） -31 1,107 1,138 LL美金成本（元/吨） -16 8,327 8,343 LL华东进口盈亏（元/吨） 7 -244 -251 LL中国CFR（美元/吨） 0 955 955 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -1 157 158 回料：EVA造粒（山东） 0 6,025 6,025 LL-回料（不带票） 1 1,388 1,387 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/21 2024/2/20 石化库存（万吨） -0.5 96.5 97 PP01 6 7,356 7,350 PP05 13 7,389 7,376 PP09 12 7,374 7,362 PP1-PP5 -7 -33 -26 PP5-PP9 1 15 14 PP9-PP1 6 18 12 PP华东基差 0 -80 -80 PP华北基差 0 70 70 PP华南基差 -53 -59 -6 brent主力（美元/桶） -0.94 81.68 82.62 PP生产利润（原油制） 98 -1,002 -1,100 丙烷CFR华东（美元/吨） 1 629 628 PP生产利润（PDH制） 15 -161 -176 PP华东拉丝 13 7,309 7,296 PP华北拉丝 -20 7,270 7,290 PP华南拉丝 -40 7,330 7,370 PP华东低融共聚 -50 7,450 7,500 PP华东均聚注塑 -50 7,370 7,420 PP拉丝华南-华东 -53 21 74 PP拉丝华东-华北 33 39 6 PP均聚注塑-拉丝（华东） -63 61 124 PP低融共聚-拉丝（华东） -63 141 204 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 890 890 PP拉丝进口成本（元/吨） -14 7,765 7,780 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 27 -456 -484 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 34 34 山东粉料（元/吨） 0 7,100 7,100 山东丙烯（元/吨） 0 6,800 6,800 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 170 190 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -250 -250 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,700 8,700 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -13 241 254 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,500 5,500 PP拉丝-回料（不带票） 12 1,236 1,224 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 8500 -100 8000 -300 7500 -5007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10000 400 9500 200 9000 0 -200 8500 8000 -400 -600 7500 -8007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45%