澳大利亚财政准备分析师

德意志银行研究 澳大利亚财政准备分析师 PhilO'Donaghoe|首席经济学家|philip.odonaghoe@db.com 分发时间：2024年1月31日05:14:13GMT 2024年1月 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa 澳大利亚的主要财政和宏观指标 AUS 新南威尔士州 VIC QLD SA WA TAS 信用评级（S&P） AAA/稳定 AA+/稳定 AA/稳定 AA+/稳定 AA+/稳定 AAA/稳定 AA+/稳定 借款方案2023-24 500亿美元 22.9亿美元 3337亿美元 155亿美元 54亿美元 53亿美元 25亿美元 一般政府部门2023-24年营业余额（占GDP/GSP的百分比） -10亿美元（-0.0%） -96亿美元（-1.2% -35亿美元（-0.6% -10亿美元（0.0% 15亿美元（0.10% 37亿美元（0.8% -3亿美元（-0.7% ） ） ） ） ） ） 2026-27年营业余额（占GDP/GSP的百分比） -195亿美元（-0.6%） 30亿美元（0.0%） 12亿美元（0.2%） 6亿美元（0.1%） 6亿美元（0.4%） 29亿美元（0.6% ） 10亿美元（0.1%） 到2026-27年的四年平均年收入增长 3.6% 3.4% 6.0% -0.6% 4.9% 0.3% 0.7% 到2026-27年的四年平均年费用增长 5.33% 1.0% 2.7% 3.6% 4.1% 1.2% -0.1% 差距(平均收入减去平均费用增长) -1.7% 2.4% 3.3% -4.2% 0.8% -0.9% 0.8% GST相对论2022-23 .. 0.95065 0.85861 1.03377 1.28411 0.70000 1.85360 GST相对论2023-24 .. 0.92350 0.85169 1.03118 1.39463 0.70000 1.79080 非金融公共部门2023-24财政余额（占普惠制的百分比）..-262亿美元（- -257亿美元（- -120亿美元（- -28亿美元（-1.9% -40亿美元（- -21亿美元（-4.8% 3.3%） 4.4%） 2.3%） ） 0.1%） ） 2026-27年财政余额（占普惠制的百分比）..-115亿美元（- -135亿美元（- -113亿美元（- -30亿美元（-1.8% -28亿美元（- -10亿美元（-2.0% 1.3%） 2.0%） 2.0%） ） 0.5%） ） 非金融公共部门净债务2023-24（占普惠制的百分比）..1275亿美元（ 1605亿美元（ 547亿美元（ 284亿美元（19.3% 327亿美元（ 68亿美元（15.4% 16.0%） 27.2%） 10.7%） ） 7.1%） ） 2026-27年非金融公共部门净债务（占普惠制的百分比）..1633亿美元（ 2114亿美元（ 946亿美元（ 382亿美元（23.1% 448亿美元（ 115亿美元（23.2% 18.2%） 31.9%） 16.5%） ） 8.6%） ） 2024年6月的预计借款 9190亿美元 1826亿美元 1872亿美元 1099亿美元 400亿美元 459亿美元 89亿美元 2027年6月的预计借款 1.89亿美元 2356亿美元 2457亿美元 1491亿美元 514亿美元 518亿美元 133亿美元 2023年6月非金融公共部门偿债比率 .. 156% 197% 111% 143% 60% 74% 非金融公共部门偿债比率，2026年6月 .. 183% 224% 143% 164% 70% 104% 经济国内生产总值（2022-23年，名义） 25353亿美元 7657亿美元 5657亿美元 4913亿美元 1412亿美元 4441亿美元 42亿美元 人口（截至6月23日） 26.6mn 830万 680万 550万 190万 290万 0.6mn 人均国内生产总值/普惠制（2022-23，名义） $95,176 $91,818 $83,044 $89,999 $76,251 $154,275 $73,746 州最终需求增长，Q2-23年同比增长% 2.2% 1.7% 2.1% 1.6% 1.7% 5.5% 1.0% 2023年12月失业率（s.a.） 3.9% 3.4% 4.0% 4.3% 3.9% 3.9% 3.6% GDP/普惠制增长2023-24年（国债预测） 1.75% 1.50% 1.50% 3.00% 1.25% 1.75% 2.00% 2023-24年就业增长（财政部预测） 1.50% 1.50% 2.25% 1.75% 2.50% 2.50% 0.50% 政治现任政府 Labor Labor Labor Labor Labor Labor Liberal 总理/总理 AnthonyAlbanese 克里斯·明斯 JacintaAllen 史蒂文·迈尔斯 PeterMalinauskas 罗杰·库克 JeremyRockliff 司库 吉姆·查默斯 DanielMookhey 蒂姆·帕拉斯 卡梅隆·迪克 StephenMullighan RitaSaffioti 迈克尔·弗格森 上次选举 21-5月-2022 25-Mar-2023 26-Nov-2022 2020年10月31日 19-Mar-2022 13-Mar-2021 03-Mar-2018 下次选举 2025年9月28日之前 2027年3月27日 28-Nov-2026 26-Oct-2024 21-Mar-2026 08年3月-2025 年 在2025年或之前 下次预算更新(预期) 5月-24日 Jun-24 5月-24日 Jun-24 Jun-24 Jun-24 Jun-24 资料来源：德意志银行、ABS、联邦和州国债 关键点 连续第二次联邦盈余看起来很可能.联邦政府的 2023-24年度预算更新将基本现金赤字估计从预算中估计的139亿美元赤字修订为仅11亿美元。在2022-23年度之前，澳大利亚的预算已连续14年出现赤字。政府表示，最近宣布变更计划于7月进行的“第三阶段”减税“将比预期的净成本高13亿美元”，或每年不到4亿美元。因此，这 些变化对我们对预算状况或AOFM借款计划的评估没有实质性影响。 在2023-24年间，六个州中的四个州仍然存在运营赤字。新南威尔士州和VIC有望连续五年记录一般政府运营赤字。每个人都只记录两个covid之前21年的一般政府运营赤字。 AOFM发行量估计为2023-24年500亿美元。从1月初的750亿美元初步估计下调。今年半政府发行量将超过AOFM发行量，我们预计2023-24年的总发行量为850亿美元。 澳大利亚所有州现在都有标准普尔稳定的评级展望，澳大利亚仍然是仅有的9个在所有三大评级机构中均获得AAA联邦信用评级的国家之一。维多利亚州的信用评级在AA/稳定的州政府中最低，但我们对维多利亚州的财政健康状况保持建设性。如果未来的预算显示债务比当前的预测出现实质性的 上行井喷，我们将变得不那么如此。这将使维多利亚州的债务水平在现行的财政框架下进入前所未有的领域。 联邦政府可以提供另一个现金盈余在2023-24年预算更新后，将赤字估计从预算中估计的139亿美元修正为仅11亿美元。在2022-23之前，澳大利亚的预算已连续 14年处于赤字状态。 澳大利亚预算-基础现金余额 2025-26 2020-21 2014-15 2010-11 2005-06 00-01 历史 预算2023-24 预算更新2023-24 2023-24，-11亿 2022-23，221亿 $bn 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 20 来源：德意志银行，ABS，联邦财政部 主要商品价格持续表现优异帮助了预算底线。具体来说：到目前为止，2023-24 年，铁矿石和煤炭价格仍高于财政部的预期。 美元/吨 2023-24年预算假设 从第一季度到2023年需要四个季度，铁矿石价格将跌至60美元/吨的长期平均水平 历史预算2023-24预测 250 铁矿石价格 600 冶金煤价格 200 150 500 美元/吨 历史 预算2023-24 预测 2023-24年预算假设从第一季度到2023年，冶金煤价格需要四个季度才能降至长期平均水平140美元/吨 400 300 100 200 50100 0 201220142016201820202022 0 201220142016201820202022 来源：德意志银行，彭博金融，L.P.，联邦财政部 2023-24年以后，到期期限的提高应该会看到AOFM融资需求的大幅提升：我们预计在2024-25年总发行量将翻一番，并在2026-27年的三年内保持在1000亿美元 以上。 澳大利亚基础现金余额和AOFM发行预测 十亿 2023-242 预算余额，十亿美元预算23-24实际 到期日，十亿美元 发布/暗示发行计划 *2023-24年估计赤字( 来源：德意志银行，AOFM，联邦财政部 1万亿美元的AGS。到2027年6月，已发行的AGS预计将升至1.1万亿美元，占 GDP的36.5％。我们估计已发行的半政府债券将升至 到2027年6月，7470亿美元。 1200 1000 在澳大利亚发行的政府债券 $bn 10580亿 ACGBs Semis 7470亿 800 600 400 200 0 198819931998200320082013201820232028 资料来源：德意志银行，ABS，联邦和州国债 对于联邦政府债务，好像covid从未发生过：尽管 covid刺激措施在2020-21年度将赤字推高至GDP的6%，澳大利亚在大流行后时 期的政府总债务水平预计将略高于covid前的水平。 澳大利亚联邦政府债务总额 % 历史 截至2021年12月 预计在MYEFO2023-24 60 50 40 30 20 10 0 19881993199820032008201320182023 来源：德意志银行，ABS，联邦财政部 新南威尔士州在2025年恢复正常？与预算相比，新南威尔士州2023-24年的一般政府部门赤字在2023-24年的年中更新中扩大了17亿美元。但明年仍有望恢复盈余 。 新南威尔士州的经营赤字在历史上很少见。但是一般政府 如果实现，新南威尔士州2024-25年的盈余将是2018-19年以来的首次盈余。 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 新南威尔士州-一般政府运营余额 新南威尔士州-非金融公共部门财政平衡 $mn 历史 2023-24预算 2023-24预算更新 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 -15,000 Historic 2023-24预算 2023-24预算更新 $mn 1998-992003-042008-092013-142018-192023-24 -35,000 1998-992003-042008-092013-142018-192023-24 资料来源：德意志银行，ABS，新南威尔士州财政部 维多利亚的2023-24年预算更新还概述了2023-24年的一般政府赤字，为35 亿美元（占普惠制的0.7％），但预计再过两年-2025-26年不会恢复盈余。 在covid之前，一般政府运营赤字在维多利亚州也很少见，就像在新南威尔士州一样。 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -